侃股：单一股票策略将逐渐远去

"十五五"规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化。将衍生品市场的战略地位提升至新高度，对于资本市场的发展是一件大事，未来投资者的单一股票策略将会逐渐远去，各种组合、策略会更多更复杂，投资者的知识门槛将逐渐提升，A股的成熟度也会提升到新的高度。

在国际市场上，股票的交易活跃度并没有A股市场高，很多上市公司股票一年的换手率也不会超过100%。究其原因，主要是散户投资者很少直接持有股票，而是买入并持有共同基金。投资者如果想买入、卖出股票资产，都会通过申购、赎回基金完成，而基金在收到申购、赎回时，也会先对投资者的申购及赎回进行互相"冲抵"，两边的差值才是基金需要买入或者卖出股票的数量。

此外，共同基金在收到投资者的申购、赎回指令后，不会单一进行股票的买入卖出，而是优先考虑使用金融衍生品来实现权益变化的完成，尽量避免基金持仓的变化。包括三倍做多股市的基金、牛熊证，以及股指期货和期权，这些都能实现基金权益在不买卖股票的前提下实现资产配置。

例如，当有投资者申购买入ETF基金的时候，基金公司可以不直接买入相关股票，而是做多相关指数的股指期货，从而达到基金资产的波动与指数波动同步的效果，这就是股指期货的资产配置属性。

基金可以使用上述金融产品来辅助或者替代股票完成投资者的资产配置要求，这样不仅能够提高效率，同时也能让上市公司尽量减少对股价的关注度，转而把主要精力放在提升公司产品的质量和尽可能降低成本上。而未来的持股者主要就是基金和其他大型投资机构，它们并不过分看重股价的涨跌，而是更加关注上市公司的基本面。到时候市值管理的重要性将弱于上市公司的业绩和成长性，散户投资者的比例将降至极低水平。

当然，并不是说散户投资者会主动放弃直接炒股，而是通过衍生品间接投资股市可以使用很多的组合和策略，使得单纯的股票投资者会处于非常被动的竞争地位。现在的投资者已经感受到了量化资金对于散户投资者的明显优势，而衍生品的发展，将会对量化交易产生釜底抽薪的效果。到时候由于持股者都是大型机构，股票的换手率大为下降，量化资金在面对基金持仓和金融衍生品时将很难通过现在的交易方式来获得投资收益。

因此，届时多数投资者的投资方式不会再是简单的买卖股票，而是通过隐含波动率、行权价、交割日、期现套利、跨期套利等金融衍生品的组合和策略分享股市上涨的投资收益。为了适应新的市场，投资者的盈利手段要么是长期持有价值股票分享上市公司的经营成果，要么是通过对宏观经济、股市的阶段走势判断来进行组合投资，单纯的炒股收益预期会很低。

北京商报评论员周科竞