小马智行、文远知行登陆港股，自动驾驶双雄竞速：烧钱之后，出路已现？

本文来源：时代周报 作者：赵玲伟

11月6日，智能驾驶公司小马智行（02026.HK）和文远知行（00800.HK）在港交所挂牌上市，形成美股+港股的双重上市格局。去年底还在争夺“全球Robotaxi第一股”的两家头部玩家，如今又在港股相遇。

小马智行的最终发售价为每股139港元，募资总额最高达77亿港元。文远知行则比较稳健，每股定价27.1港元，募资总额（绿鞋前）23.9亿港元。

根据最新招股书显示，两家公司都面临着“高增长、高投入、高亏损”的行业共性挑战。2025年上半年，文远知行营收2亿元人民币，增长主要来自Robotaxi业务收入。小马智行今年上半年也迎来一波高增长势头，总收入达到3543万美元（约合人民币2.52亿元）。但同时两家也非常舍得在研发上投入，文远知行的研发总支出35.56亿元人民币，小马智行在近四年的累计研发费用达到6.13亿美元（约合人民币43.42亿元）。

当前正值自动驾驶出租车行业发展的关键时期，从技术测试阶段正转向大规模商用阶段。这个时候在香港上市，不仅能让两家公司获得更多资金支持，还帮助它们在这个新兴市场中抢占先机。说白了，这是一场关乎未来市场地位的竞赛。

规模化运营与商业化提速

此次港股募资，两家公司不约而同地将重点投向L4级自动驾驶技术的大规模商业化——小马智行计划用于未来五年的市场进入战略，文远知行则着眼于技术栈开发和车队规模化运营。

业务布局上，小马智行呈现出多元化特征，主要分为Robotaxi服务、Robotruck服务以及技术授权和应用服务三大板块。

在运营数据方面，截至最新消息，小马智行Robotaxi车辆总数已突破700台，并预期在2025年底达到超1000台的规模。小马智行副总裁张宁表示，1000台车是一个车队运营盈亏平衡的起点。

目前小马智行拥有超720台Robotaxi及170多台Robotruck，已累积超5500万公里的全球自动驾驶路测里程，其中全无人驾驶路测里程超1000万公里。

图源：小马智行官方

文远知行则在收入结构优化和全球布局方面表现突出。报告期内，公司收入分别为5.28亿、4.02亿、3.61亿元人民币及2.00亿元人民币。值得关注的是，其Robotaxi业务增速迅猛，在2025年第二季度，该业务营收达到4590万元，同比大幅增长836.7%，占总收入比重已提升至36.1%。

文远知行更重视全球布局，目前其业务已经覆盖全球11个国家超30座城市，拥有1500余台自动驾驶车辆，其中700余台为Robotaxi。2025年7月，文远知行获得沙特首个自动驾驶牌照，成为全球唯一旗下产品拥有7个国家自动驾驶牌照的科技公司。

文远知行内部人士向时代周报记者透露，公司已拿到中东某国的Robotaxi纯无人商业化运营许可。同时，文远知行在与Grab合作拓展东南亚市场，上述内部人士透露，“（文远知行的Robotaxi服务）在新加坡市场订单量激增”，这些国际合作为其技术的全球应用打开了通道。

图源：文远知行官方

相同的是，两家公司都属于“理工技术男”，坚持在研发方面持续作出大量投资。报告期内，小马智行的研发开支占总收入的比重在2025年上半年达到272.4%；文远知行同期研发投入占收入比例高达322.9%。这体现了自动驾驶行业技术驱动的本质，以及两家公司对长期技术优势的坚持。

Robotaxi将迎来拐点：从技术验证迈向规模商业化

从招股书披露的募资用途来看，两家公司的战略方向高度一致，均聚焦于L4技术的商业化落地。

小马智行和文远知行选择在美股上市不足一年后迅速回港上市，最直接的目的就是开辟新渠道，为这场昂贵的技术竞赛筹集更多“弹药”。当前，整个Robotaxi行业正处在从技术演示迈向大规模商业化的关键拐点。

小马智行计划将募资用于未来五年内推行公司市场进入战略，在主要可触及市场进行L4自动驾驶技术的大规模商业化，并投资于相关技术的研发。

文远知行则计划将募资用于开发公司自动驾驶技术栈，加快L4级车队的商业化量产及运营，同时建立必要的市场营销团队。

技术上的投入不仅带来了产品优化，更要解决高成本的难题。文远知行携手联想车计算，推出搭载高性能芯片的新一代计算平台，使其成为全球首款搭载该芯片的Robotaxi，在实现超高算力的同时，推动了自动驾驶套件成本的有效下降。

小马智行则通过自研“世界模型+虚拟司机”以及车规级硬件，证明了L4自动驾驶安全性表现可以比人类驾驶高出10倍。刚刚发布的第七代Robotaxi自动驾驶套件成本较前代大幅下降70%，拥有10年/60万公里的设计寿命。

商业模式方面，B2B2C生态合作、订阅制及动态定价逐步落地，加速用户习惯培养，目前，小马智行App注册用户数超50万，每辆全无人Robotaxi日均订单量超15单。

业内人士认为，产业链完善、技术突破、政策支持和资本助推等多重因素，正推动Robotaxi行业迎来从示范运营到规模化商业应用的关键转折点。

技术端，激光雷达等关键硬件成本持续下降，整车成本逼近盈亏平衡点；政策端，中国已开放数万公里测试道路，北京、上海等地已允许全无人商业化运营，全球多个国家逐渐燃起对自动驾驶公司的热情。

文远知行在阿布扎比的Robotaxi车队 图源：官方拍摄

近期，全球科技公司纷纷加速在Robotaxi领域的布局。英伟达与Uber宣布，将共同扩展全球L4级自动驾驶移动出行网络，计划自2027年起逐步扩展至10万台Robotaxi。小鹏汽车也宣布合作高德，2026年发布Robotaxi产品。

对于多家集中入局Robotaxi领域的现象，汽车行业投资管理资深专家张君毅向时代周报记者表示，对于汽车产业来说，Robotaxi赛道属于增量市场，目前的上限非常高。

在当前自动驾驶从技术验证迈向规模商业化的关键阶段，这两种路径各有优势。小马智行的技术深度为其长期发展奠定基础，而文远知行的商业广度则为其赢得更多试错机会和市场空间。两条路径会以怎样的姿势发展成熟，还需市场进一步检验。