140.16亿！赛力斯靠什么捅破中国车企估值天花板？

从弹簧厂到捅破中国车企估值天花板，赛力斯在中国车企中算是非常牛逼的了。

11月5日，赛力斯在港交所正式挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的新能源车企。

让人关注的是，赛力斯这次募资净额高达140.16亿港元，不仅创下中国车企IPO规模之最，也成为2025年以来全球规模最大的车企港股IPO。

从弹簧厂到新能源车巨头

说起赛力斯，它的前身是1986年张兴海创立的凤凰弹簧厂，主要是生产国产洗衣机离合弹簧。当时，这样体量的民营工厂，全国有近10万家。

后来，凭着做弹簧的思路，张兴海成立了渝安集团，切入汽车零部件制造，生产摩托车及汽车减震器。

2003年，渝安集团与东风汽车、东风实业三方合资组建东风渝安，主攻东风小康品牌微车。

2007年，公司更名为重庆小康汽车控股有限公司，2011年变更为重庆小康工业集团股份有限公司。

2016年公司全面转型新能源，成立SF Motors（赛力斯汽车）。同年6月15日，公司在上交所主板上市，成为重庆第三家A股上市汽车整车企业。这就是大家熟悉的小康股份。

2021年，公司拿到了华为这个外挂，成为转折点。借助华为的智能座舱、自动驾驶技术和销售渠道，赛力斯推出问界系列车型，迅速打开市场。

2022年7月，公司名称变更为“赛力斯集团股份有限公司”，这就是现在的赛力斯了。

2024年，公司营收突破1451亿元，成为全球第四家盈利的新能源车企。2025年，启动港股上市计划。

估值天花板是怎么给出来的？

从销量上看，今年1月至9月，赛力斯汽车累计销量达304629辆。到了10月份单月，公司销量大增，达51456辆。

也就是说，今年赛力斯的年销量应该能突破40万辆。

但一个年销量刚刚突破40万辆的车企，凭什么获得如此惊人的估值？要知道这数据，可跟比亚迪、吉利、奇瑞它们没得比。

说到这个，可能就跟现在汽车产业的新估值逻辑有关了。电动车时代，车企不看销量，看科技潜力与成长潜力。

2025年上半年，公司研发投入高达51.98亿元，同比增长154.9%。

研发人员在公司总人数中所占比例已提升至36%，这一比例甚至超过了许多科技公司，凸显了其技术科技型企业的属性。

不过，估值虽高，但赛力斯也有一个问题，就是太过依赖华为。

2022至2024年，问界品牌销售收入占公司总营收比例已经从60.3%飙升至90.9%。

招股书也说了，如果与华为合作生变或问界市场表现恶化，将直接冲击企业生存根基。

把鸡蛋放在同一个篮子里面，终归还是风险太大了。更何况，华为也不是只有问界一款汽车，随着华为与车企合作模式的深化与拓展，目前已呈现出赛力斯（问界）、享界、智界、尊界、尚界“五界同台”的格局。

这地位真可能说变就变。对于赛力斯而言，肯定也是个值得长期思考的问题。把自己的命运完全交给别人，不管如何，都不是个明智的选择。

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