【东吴环保】公用周报：十五五规划：持续提高新能源供给，推进化石能源有序替代

来源：市场资讯

（来源：东吴双碳环保研究）

• 本周核心观点：（1）十五五规划：加快建设新型能源体系，实施碳排放双控管理。持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，着力构建新型电力系统，建设能源强国。实施碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。推动煤炭和石油消费达峰。完善碳排放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度。（2）绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%。从交易范围看，省内交易电量4303亿千瓦时，同比增长7.2%；跨省跨区交易电量1429亿千瓦时，同比增长18.5%。从交易品种看，中长期交易电量5331亿千瓦时；现货交易电量401亿千瓦时。绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%。

• 风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流域来水不及预期等

目录

1.行情回顾

板块周行情：本周（2025/10/27-2025/10/31），SW公用指数上升0.61% ，显著跑赢创业板。从细分板块来看，SW火电（3.36%）、核电（中广核电力0.65%，中国核电-1.21%）、SW光伏发电（1.15%）、SW风电（0.33%）、SW燃气（0.04%）、SW水电（-0.22%）。

个股涨跌幅：本周（2025/10/27-2025/10/31），涨幅前五的标的为：上海电力（+14.5%）、川能动力（+11.8%）、胜通能源（+9.8%）、德龙汇能（+9.0%）、华能国际（+7.7%）。跌幅前五的标的为：中国港能（-29.2%）、百川能源（-7.9%）、北京燃气蓝天（-7.1%）、中裕能源（-6.6%）、兆新股份（-6.3%）。

2.电力板块跟踪

2.1.用电：2025M1-9全社会用电量同比+4.6%，增速稳健

全社会用电量：2025M1-7全社会用电量5.86万亿千瓦时（同比+4.5%），同比增速较2025H1同比增速3.7%，提升0.8pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%（2025H1同比+8.7%）、+2.8%（2025H1同比+2.4%）、+7.8%（2025H1同比+7.1%）、+7.6%（2025H1同比+4.9%）。2025年用电量增速有所提升。

2.2.发电：2025 M1-7发电量同比+1.3%，火电、水电转负

发电：2025 M1-7年累计发电量5.47万亿千瓦时（同比+1.3%），同比增速较2025H1同比增速0.8%上升0.5pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%（2025H1同比-3.1%）、-4.5%（2025H1同比-2.9%）、+10.8%（2025H1同比+11.3%）、+10.4%（2025H1同比+10.6%）、+22.7%（2025H1同比+20.0%）。

2.3.电价：25年11月电网代购电价同比下降2%、环比上升1.8%

电网代购电价：2025年11月各省均价（算术平均数）401元/MWh，同比下降2%，环比上升1.8%。

2.4.火电：动力煤港口价同比-9.31%，周环比上升0元/吨

煤价：2025年10月31日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为770元/吨，同比-9.31%，周环比上升0元/吨。2025年8月月均价为688元/吨，同比2024年8月下跌152元/吨，同比-18%。

装机容量与利用小时数：截至2025年6月30日，中国火电累计装机容量达到14.7亿千瓦，同比提升4.7%。2025年1至6月，中国火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3%。2024年1至12月，中国火电利用小时数4400小时，同比下降76小时。

2.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比75.68%/122.06%

水情跟踪：2025年10月31日，三峡水库站水位174.01米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为175米、160米、174米、168米，蓄水水位正常。2025年10月17日，三峡水库站入库流量13000立方米/秒，同比上升75.68%，三峡水库站出库流量15500立方米/秒，同比上升122.06%。

装机容量与利用小时数：截至6月30日，中国水电累计装机容量达到4.4亿千瓦，同比提升3.0%。2025年1至6月，中国水电新增装机容量393万千瓦，同比-21.2%。2024年1至12月，中国水电利用小时数3349小时，同比提升219小时。

2.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展

核电核准：2024年8月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目。继2019年核电核准重启以来，2019-2023年分别年核准6、4、5、10、10台，2024年核电行业再获11台核准，再次表明“安全积极有序发展核电”的确定趋势。此次核准中，中国核电/中国广核/国电投分别获得新项目3/6/2台。从2019至2024年合计核准的46台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9%。

装机容量与利用小时数：截至2025年6月30日，中国核电累计装机容量达到0.61亿千瓦，同比提升4.9%。2025年1至6月，中国核电新增装机容量0万千瓦。2024年1至12月，中国核电利用小时数7683小时，同比上升13小时。

2.7.绿电：2025年1至6月，风电/光伏新增装机同比+99%/+107%

装机容量：截至2025年6月30日，中国风电累计装机容量达到5.7亿千瓦，同比提升23%，光伏累计装机容量达到11亿千瓦，同比提升54%。2025年1至6月，中国风电新增装机容量5139万千瓦，同比增加99%，光伏新增装机容量21221万千瓦，同比提升107%。

利用小时数：2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平。

3.重要公告

4.往期研究

• 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10

• 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09

• 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22

• 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15

• 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14

• 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-8-31

• 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30

• 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5

• 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3

• 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-27

• 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-10

• 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3

• 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07

• 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07

• 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06

• 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08

5.风险提示

1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。

2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。

3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。

4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。

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