“AI供电交易”热火朝天，设备制造商“鸡犬升天”

科技公司对人工智能电力的迫切需求，正在重塑电力设备市场格局。小型涡轮机和燃料电池制造商成为这场供电竞赛中的意外赢家，其股价涨幅远超传统设备巨头。

据媒体周四报道，数据中心面临严重的电力缺口。据摩根士丹利估算，到2028年美国数据中心将面临45吉瓦的电力短缺，相当于伊利诺伊州的发电总量。大型天然气涡轮机虽是理想选择，但订单等待期长达数年且建设周期漫长，至少有一家上市开发商Fermi已转向采购通用电气的二手涡轮机。

这种供需失衡推动数据中心转向成本更高但供货更快的离网解决方案。Bloom Energy今年股价飙升超500%，Caterpillar、Rolls-Royce等涡轮机和往复式发动机制造商也录得大幅涨幅。尽管这类小型设备单位成本较高且排放更多，但其模块化特性和快速交付能力，使其在当前市场环境下具备竞争优势。

小型设备填补供应缺口

数据中心正大举采购Bloom Energy的固体氧化物燃料电池，这类设备以天然气为燃料。同时，Caterpillar、Wartsila、Cummins、Rolls-Royce和Generac生产的小型天然气涡轮机和往复式发动机——即汽车使用的活塞-气缸型设备——也获得青睐。这些设备通常用于备用电源或油田服务等移动应用场景。

Bloom Energy的股价轨迹最具代表性。该公司股价在2024年底前一直持平，但在宣布与美国电力公司、Brookfield资产管理公司和Equinix等签订数据中心协议后急剧上涨。上周财报电话会议后，其股价单日跳涨18%，目前远期市盈率已达到约140倍。

以工程设备闻名的Caterpillar正经历来自数据中心的需求激增。第三季度面向发电客户（主要是数据中心）的销售额同比增长33%。该公司的涡轮机为xAI在田纳西州孟菲斯的数据中心供电，并已宣布将为犹他州和德克萨斯州的数据中心供货。备用发电机制造商Generac上周表示，正看到超大规模科技巨头的强劲需求，但这一利好消息在很大程度上被住宅客户销售疲软所掩盖。

估值分化显现投资机会

相比之下，涡轮机和往复式发动机制造商看起来是更合理的入场点位，尽管购买其股票也意味着买入其他业务线的敞口——Caterpillar的工程建设业务、Cummins的汽车制造商客户，或Rolls-Royce的航空业务。Caterpillar、Rolls-Royce和Cummins今年均出现上涨，但相对大型涡轮机制造商GE Vernova仍有较大折价，后者的远期市盈率为47倍。

这类小型设备的发电成本远高于GE Vernova生产的大型联合循环天然气涡轮机，且往往排放更多（燃料电池除外）。但其模块化特性使其在为需要近100%在线时间的数据中心提供离网电力时具备成本竞争力。当数据中心使用一台500兆瓦涡轮机时，需要另一台同等规模的涡轮机作为备份。相比之下，使用100台5兆瓦涡轮机的数据中心只需额外购买几台小型涡轮机作为备用。

在模块化解决方案中，技术选择变得复杂。据研究咨询公司Thunder Said Energy，Bloom Energy等固体氧化物燃料电池的前期成本和维护费用较高，但燃料效率更高且不依赖燃烧，因此空气污染更少，这可能使其在获得许可方面占据优势。

产能扩张与市场持续性博弈

鉴于供应瓶颈，数据中心可能更关注速度而非成本细节。为数据中心运营现场能源系统的AlphaStruxure首席执行官Juan Macias表示，客户愿意为2027年或2028年交付的电力支付溢价。

需求强劲到设备制造商不得不考虑产能扩张。Caterpillar上周三表示，部分大型涡轮机的交货期正在延长，如有需要公司"准备采取行动"增加产能。Bloom Energy已宣布到2026年12月将新增1吉瓦制造产能，使现有产能翻番。

大型涡轮机制造商则更为谨慎，它们曾在2000年代初因科技热潮驱动的过度建设而受伤。例如，GE Vernova在最新财报电话会议上表示，该公司天然气发电和电网业务的资本支出可能在2026年达到峰值。看涨者可能将此视为小型设备制造商的机会，但大型设备制造商的克制也提醒投资者，火热的市场并非总能持续。