硅基智能闯关港股：8万数字人难圆百亿利润梦

“我们要在2025年实现100亿元净利润，为全球提供1亿个硅基劳动力。”硅基智能创始人司马华鹏数年前的这番豪言壮语，如今在招股书的财务数据映照下，显得格外醒目。

截至2025年10月，这家国内数字人智能体市场的领头羊，仅完成了8万个硅基劳动力的部署，不足目标的千分之一。而在盈利方面，2022年至2024年三年累计亏损超3亿元，与百亿利润目标相去甚远。

“大司马”IP圈粉千万，三年亏损逾三亿

成立于2017年的硅基智能，从南京悄然起步，如今已成为中国数字人赛道中不可忽视的参与者，其创始人司马华鹏出身南京航空航天大学电气工程专业，是典型的理工科背景创业者。

历经七年发展，公司已获得包括腾讯、红杉中国、招银国际在内的头部机构多轮加持，完成共计8轮融资，其中腾讯持股比例达16.59%。

在资本助力下，硅基智能迅速拓展其数字人业务版图。业务快速扩张推动营收显著增长：2022至2024年间，公司收入从2.23亿元提升至6.55亿元，两年增长近两倍；2025年上半年录得收入3.26亿元，同比增长11.2%。

《财中社》注意到，公司还围绕“大司马”IP打造了包括硅基大司马、科技大司马等在内的系列账号，全网累计吸引超1100万关注者，进一步增强了用户覆盖与品牌影响力。

然而，规模扩张的背后，盈利难题依然待解。财务数据显示，2022年至2024年，公司期内亏损分别达到1.11亿元、9591万元和1.12亿元，连续三年处于亏损状态，2025上半年仍录得829万元亏损。

这一盈利现状，与司马华鹏早年立下的雄心目标形成强烈反差。在过去的公开表态中，他曾明确提出要在2025年实现“百亿净利润”，并誓言“提供1亿硅基劳动力”。

2025年已近尾声，现实与目标的鸿沟愈发明显。若按上半年未经审核的829万元亏损推算，公司全年实现盈利已无可能。截至10月底，硅基智能累计向电信、金融、医疗、教育及公共服务等行业客户提供了超过8万个硅基劳动力，仅完成1亿目标的0.08%。

高增长为何换不来真利润？

硅基智能是一家专注于打造“数字员工”的人工智能企业。通俗地说，它就像一家虚拟员工工厂，不制造实体机器人，而是通过AI克隆技术，批量生产能实际工作的数字劳动力。

这家公司主要提供三类“虚拟员工”：一是AI语音坐席，能像真人一样进行电话销售和客户服务；二是数字人主播，可以7x24小时不间断地进行视频录制和直播带货；三是AI内容助手，能自动生成营销文案和视频。其核心技术在于能够克隆真人的声音、形象和专业知识，为不同规模的企业定制专属的数字员工，帮助企业实现自动化运营，降低人力成本。

表面上看，硅基智能站在了AI数字人的黄金赛道。根据灼识咨询报告，2024年按收入计算，该公司在中国数字人智能体行业已位居榜首，市场份额达到32.2%；全球范围内则位列第二，占据14.8%的市场份额。但光鲜的市场地位背后，其商业模式的脆弱性正逐渐显现。

首先，大客户依赖症如同“温水煮青蛙”。公司前五大客户收入占比从2022年的56.4%增至2025年上半年的87.5%，其中单一大客户（某电信运营商）的贡献度就超过六成。

这种高度集中的格局严重削弱了公司的议价能力。为维系业务与扩张，硅基智能被迫对核心客户“以价换量”，提供更优惠的折扣，致使毛利率从2023年的45.8%大幅下滑至2025年上半年的31.6%。

其次，获客成本高企与研发投入巨大形成双重挤压。2024年，公司平均获客成本已攀升至18.4万元，而同期研发开支高达1.5亿元，占营收比重近23%。这种“每获得一个客户就要投入巨额资金，同时还要持续投钱搞研发”的模式，使得现金流持续承压，截至2025年上半年，公司经营性现金流仍为负值。

行业竞争白热化，前有巨头后有追兵

数字人智能体赛道确实前景广阔。全球市场规模预计将从2024年的41亿元增长至2030年的470亿元，年复合增长率高达50.4%。但这一蓝海正迅速变为红海。

互联网巨头凭借大模型优势强势切入——百度、阿里、腾讯等公司利用其底层AI技术和云服务生态，在政务、金融等标准化场景快速布局。与此同时，垂直领域的专业玩家也在各自细分市场构筑壁垒，如魔珐科技深耕虚拟偶像，网易瑶台聚焦沉浸式会展。

更为严峻的是，当前整个市场的规模尚未支撑起爆发性增长。2024年中国数字人智能体市场规模仅为20亿元，即便到2030年预计达到155亿元，与硅基智能“1亿劳动力”愿景相匹配的千亿级市场仍有距离。

硅基智能在招股书中坦言，面临来自大型科技公司及垂直领域专业公司的双重竞争压力。

更为严峻的是，行业毛利率整体承压。一方面，大客户凭借其谈判优势不断压价；另一方面，人才竞争推高了研发成本，使得行业整体陷入“增收不增利”的怪圈。

面对重重挑战，硅基智能在招股书中透露了转型思路。2025年6月后，公司开始进军硅基全自动内容生产领域，试图将商业模式从“AICopilot”（辅助工具）升级为“Autopilot”（自动导航），从单纯的工具服务转向成果导向的解决方案。

这一转型至关重要。如果硅基智能能够将其“硅基劳动力”从成本中心转化为价值创造中心，帮助客户实现可量化的业务增长，或许能跳出当前的价格战陷阱，建立真正的竞争壁垒。

硅基智能的IPO之旅，不仅仅是一家公司的上市故事，更是整个AI数字人行业的试金石。它揭示了一个核心问题：在技术理想与商业现实之间，创业公司如何找到可持续的平衡点？

对于司马华鹏和他的团队来说，上市或许只是新征程的开始。如何在巨头环伺的竞争中保持独立性，在持续亏损中找到盈利路径，在宏伟愿景与脚踏实地之间取得平衡，这些问题的答案，将决定硅基智能能否真正实现其“硅基文明”的梦想。