中信银行三季报透视：万亿规模下的增长困局，战略转型遇资产质量隐忧

10 月 30 日晚间，中信银行披露 2025 年三季度财报。2025年前三季报，中信银行营业收入1565.98亿元，同比下降3.46%，而归属于股东的净利润却实现533.91亿元，同比增长3.02%。单季度来看，第三季度实现营业收入508.36亿元，同比下降4.43%；归属于本行股东的净利润169.13亿元，同比增长3.53%。

在净息差持续收窄的行业背景下，这家资产规模逼近10万亿元的股份制银行，通过成本管控、资产结构调整和风险控制，在营收下滑的同时实现了利润的正向增长。

但深入拆解财务数据便会发现，这份 “盈利韧性”背后暗藏着息差承压、非息疲软、资产质量隐忧等多重困境，而管理层口中“摒弃规模情结、专注质量增长”的战略转型，正遭遇现实的严峻考验。

营收负增长与利润正增长

三季度财报呈现的核心矛盾，是营收与利润的反向运行。数据显示，2025年前三季度该行实现营业收入1566亿元，较上年同期的1622亿元减少56亿元，同比降幅3.46%，延续了上半年营收同比下降2.99%的下滑态势。而同期归属于本行股东的净利润达534亿元，同比增长3.02%，与营收走势形成鲜明反差。

这种背离的背后，似乎并非经营基本面的改善。回溯上半年数据，中信银行计提信用减值损失295.9亿元，同比少提48.3亿元，拨备反哺利润的特征极为明显。三季度这一趋势得以延续，截至9月末，该行拨备覆盖率从上年末的209.43%降至204.16%，下降5.27个百分点；贷款拨备率同步从2.43%降至2.36%。

营收端的下滑则源于双重挤压。利息净收入作为营收主力，受行业性利率下行影响同比下降2.06%至1077亿元，净息差1.63%较上年同期收窄0.16个百分点。尽管三季度息差环比微升0.02个百分点，但这种边际改善更多依赖负债端“被动降本”：上半年计息负债平均成本率同比下降39个基点至1.73%，而非资产端定价能力的提升。

资产端受LPR下调、存量房贷利率重定价等因素影响，生息资产平均收益率已同比下降50个基点至3.33%，“以价换质”的信贷策略虽优化了结构，却制约了规模增长空间，二季度生息资产规模环比甚至出现收缩。

非利息收入的表现更显疲软，中信银行2025年前三季度同比下降6.40%至489亿元，成为营收下滑的又一推手。作为核心中间业务的手续费及佣金净收入虽实现5.75%的增长，但被其他非息收入的大幅下滑拖累——仅上半年，投资收益和公允价值变动损益就同比减少38.2亿元，暴露出金融市场业务对市场波动的脆弱抵御能力。

曾作为零售业务支柱的信用卡板块持续承压，上半年交易量同比下降12.54%至1.09万亿元，业务收入下滑14.61%至244.86亿元。

资产质量隐忧

财报数据表面的稳健之下，资产质量的结构性风险正在加速暴露。截至三季度末，不良贷款余额669亿元，较上年末增加4.54亿元，不良贷款率为1.16%。

零售端已成为资产质量的主要承压点。信用卡不良率从年初的2.51%升至2.73%，个人消费贷款不良率攀升30个基点至2.44%，个人住房贷款不良率微升至0.50%，三大零售贷款品种不良率同步上行。

尽管零售不良率整体仍低于行业平均水平，但上升趋势的持续性令人担忧——上半年信用卡贷款余额4584.55亿元，较年初增长不足5%，而不良余额增速远超规模增速，显示风险暴露速度正在加快。

对公领域的隐性风险同样不容忽视。虽然房地产和地方政府隐性债务不良率分别下降32个和13个基点，风险化解取得阶段性成效，但城投平台风险暴露的可能性仍在上升。随着地方政府化债进入深水区，部分弱资质区域城投债的偿付压力可能向银行传导，而中信银行在长三角、珠三角等城投债密集区域的信贷投放占比较高，潜在风险敞口难以准确估量。金融投资领域的“阶段二”和“阶段三”资产合计仍达545.44亿元，减值准备余额287.23亿元，意味着近半数资产已存在显著信用风险，化解这些历史包袱需要持续的资本消耗。

资本补充压力则制约着风险抵御能力的提升。截至今年9月末，中信银行核心一级资本充足率9.59%，较上年末下降0.13个百分点；一级资本充足率11.03%，较上年末下降0.23个百分点；资本充足率13.01%，较上年末下降0.35个百分点。

从规模竞赛到质量转型

2025年以来密集的人事变动，成为观察中信银行管理困境的重要窗口。从4月芦苇回归出任行长，到8月金喜年就任副行长、谢志斌兼任中信百信银行董事长，再到多位一级分行高管任职资格获批，短短半年内该行核心管理团队完成新一轮更替。更为罕见的是，7月董事会审议通过“不再设置监事会的议案”，这一治理结构调整虽未明确解释原因，但无疑加剧了市场对内部监督机制的担忧。

人事调整的频繁性与业务战略的连续性形成鲜明反差。芦苇作为任职26年的“老中信人”，回归后提出的质量优先战略方向明确，但执行层面面临多重挑战。

2025年4月芦苇出任行长后，明确提出“摒弃规模情结，专注效益和质量并重的增长”，并制定全年3300亿元信贷增量计划，重点投向绿色信贷、制造业中长期贷款等政策支持领域。但从实际执行效果看，营收规模扩张的速度已经放缓，动能已明显衰减。

截至三季度末，资产总额较上年末增长3.83%，但与一季度末98552.68亿元相比，近两个季度仅增加428.32亿元。这种放缓并非主动调控的结果，而是信贷需求疲软与风险偏好收缩共同作用的产物。对公业务虽实现10.92%的同比增长，但主要依赖政策驱动领域的投放，而房地产、地方政府隐性债务等传统重点领域的风险化解仍在持续，上半年金融投资中“阶段三”资产账面价值仍高达456.23亿元，历史包袱尚未完全消化。

零售转型的阵痛则更为突出。该行曾将零售业务作为战略重点，目标将营收占比提升至50%，但目前仍停留在40%左右的水平。财富管理业务虽实现13.59%的中收增长，成为少数亮点，但AUM增长未能充分转化为收入，客户黏性与招商银行等标杆机构存在明显差距。信用卡业务的衰退尤为典型，在1.26亿张累计发卡量的基础上，贷款余额4584.55亿元增长乏力，不良率已攀升至2.73%，较年初上升22个基点，显示零售资产质量压力正在积聚。

站在10万亿规模的门槛前，中信银行的选择将决定其未来五年的发展轨迹。是延续“规模情结”的路径依赖，还是坚定推进“质量优先”的转型阵痛？三季度财报已给出警示信号——在银行业从规模扩张向质量竞争转型的下半场，唯有那些能够快速重构核心能力的机构，才能穿越周期实现可持续发展。对于中信银行而言，破局的窗口期正在收窄，战略执行的紧迫性已不言而喻。（《理财周刊-财事汇》出品）