美国信贷市场隐忧未消 BDC财报成风险“检验报告”

智通财经APP获悉，尽管美国大型贷款机构业绩亮眼，但市场对信贷市场稳健性的疑虑仍未消散，这使得一批通常鲜受关注的金融公司即将发布的财报成为焦点。商业发展公司(BDC)专门为各类中小企业汇集私募信贷资源，这些中小企业往往难以通过传统资本市场融资。包括Blue Owl Technology Finance(OTF.US)、Main Street Capital(MAIN.US)、FS KKR Capital(FSK.US)和BlackStone Secured Lending Fund(BXSL.US)在内的多家BDC将于本周起公布财报。这些财报将让投资者能更清晰地审视经济和股市中潜在的信贷风险。

在汽车零部件供应商First Brands Group和次级汽车贷款机构Tricolor Holdings相继倒闭，以及两家银行因欺诈贷款遭受损失后，市场对信贷质量的担忧持续升温，并引发了美股在10月中旬的下跌。CEF Advisors总裁John Cole Scott表示：“BDC的最新财报实质上是对私募信贷的实时压力测试。相比银行，BDC的财报能提供更及时的信贷数据——包括贷款逾期情况、公允价值计量、发起方行为以及杠杆成本。”

据悉，由于美联储降息后投资者预期回报率下降，BDC相关公司今年以来的股价表现逊于整体市场。数据显示，今年迄今，标普BDC指数下跌14%，而标普500指数上涨16%。其中，FS KKR Capital今年以来累计下跌逾30%，是标普BDC指数中股价表现最差的五家公司之一。此外，BlackStone Secured Lending Fund年内下跌18%，Main Street Capital年内下跌2.4%，Blue Owl Technology年内下跌14%。

杰富瑞分析师John Hecht在10月21日的行业财报预览报告中写道：“BDC股价近期走弱主要源于降息预期和持续信贷担忧，这吸引了投资者更多关注。”“部分BDC持有大量浮动利率资产，使其更易受到降息冲击。”

近年来，随着私募信贷市场扩张和行业成熟，上市BDC持续吸引投资者关注。2022年美联储加息期间，被高股息吸引的散户投资者大举涌入，希望从贷款成本上升中获益。

这些机构还为不透明的私募贷款领域提供了宝贵的透明度，包括投资组合底层资产健康状况以及贷款机构对特定资产的敞口。自2008年全球金融危机以来，随着美国政府加强对商业贷款机构的监管以降低风险，私募信贷已发展成为规模达1.7万亿美元的行业。目前部分银行正与私募信贷公司合作以赚取费用，并接入更庞大的资金池。

然而，质疑者认为这种合作存在风险，可能波及银行体系。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在上月的财报电话会议上建议分析师关注许多BDC交易价格相对账面价值的大幅折让。

做空机构也已开始行动。S3 Partners LLC报告显示，在截至10月21日的30天内，对十大上市BDC的做空交易净收益超过1.27亿美元，意味着“做空者已实现全年全部盈利”。不过，标普全球市场数据显示，近期多家贷款机构的空头头寸呈下降趋势。

尽管如此，该行业的早期信号更多是令人鼓舞，而非令人担忧。最大上市私募信贷机构之一Ares Capital Corp.(ARCC.US)在季度财报中传递出积极信号，显示出信贷质量保持稳定。Truist分析师Arren Cyganovich在10月28日的客户报告中指出：“(Ares Capital Corp)财报显示强劲的贷款发放能力和稳定的信贷质量，应能缓解部分对私募信贷的普遍担忧。”

除戴蒙外，华尔街巨头大多选择淡化信贷担忧，将近期困境视为孤立事件而非危机前兆。高盛首席执行官大卫·所罗门在10月下旬驳斥了这些担忧，表示他并未看到信贷市场存在迫在眉睫的系统性风险。