珠光301亿债要到期，现金只够买杯奶茶？合生接盘能否“逆天改命”？

大家可能没注意，广州地产圈最近出了件大事——合生要接盘珠光了。但一翻数据，不少人倒吸凉气：珠光手里总负债301亿港元，可现金才0.15亿港元，连短期债的零头都不够。这事儿不光是两家公司的事儿，更是朱氏家族地产版图的大调整。问题来了：合生自己日子也不好过，这“接盘”到底是救场，还是给自己添堵？

为啥突然要接盘？珠光的麻烦早藏不住了

先说说珠光现在的窘境，简直是“内忧外患”。

据南方Plus报道，从去年底开始，就有珠光员工吐槽：工资拖了4个月没发，问领导只说“再等等”。更头疼的是项目——黄埔宏岗旧改、海珠沥滘村改造，这些曾经被寄予厚望的项目，现在都停在那儿不动了。尤其是沥滘村，村民的临迁费欠了一年多，有人急得去投诉：“房子拆了，钱拿不到，一家人住哪儿？”

这种情况下，相关部门也坐不住了，建议让合生接手。毕竟在朱氏家族的地产板块里，合生一直被当作“稳定器”。但面对媒体追问，合生只说“看公告”，没多解释——这态度，反而让大家更好奇：这盘到底有多难接？

其实懂行的都知道，这不是合生第一次帮家族“收拾摊子”。之前合生已经合并了珠江投资，现在又接珠光，等于朱孟依家族的“合生系、珠光系、珠江投资系”三大家底，要慢慢拢到一块儿。广东省城乡规划院的李宇嘉研究员说得直白：“这是要把分散的资源拧成一股绳，可前提是，绳子别先断了。”

珠光的账有多难看？301亿负债VS0.15亿现金

咱们来算笔明白账，就知道珠光的窟窿有多大。

先看业绩：从2022年到2024年，珠光控股（上市公司）累计亏了超50亿港元，2024年一年就亏了34.12亿，比前一年多了3倍还多。今年上半年稍微好点，营收涨了一倍多，到14.66亿港元，但还是亏了2.13亿——等于卖得越多，亏得没少多少，这生意怎么算都不划算。

再看债务，这才是真的“压垮骆驼的稻草”。截至今年年中，珠光总负债301亿港元，其中144.79亿是银行和其他借款。更吓人的是，这些借款里98.1%要在一年内还！可珠光手里有多少钱呢？现金加银行结余，总共才0.15亿港元。

0.15亿对144亿，这是什么概念？相当于你欠了别人144块，兜里却只有1毛5，连利息都不够。有地产分析师跟我吐槽：“这流动性危机已经明牌了，要是没人接，珠光大概率撑不过今年。”

有人可能会说：珠光不是还有73万平方米土地储备，还有十几个在售项目吗？但问题是，土地要开发得花钱，在售项目要去化才能回款，现在资金链断了，这些“家底”反而成了“包袱”——卖不出去，也动不了。

合生自己过得好吗？亏损、欠薪、违约，麻烦也不少

很多人觉得，合生接盘珠光，是“瘦死的骆驼比马大”，可实际上，合生自己的日子也没那么滋润。

作为朱孟依1992年就创立的公司，合生曾经很风光——2004年就成了国内首家“百亿房企”，和恒大、碧桂园并称“华南五虎”。但后来因为太“慢”，别人都在扩张的时候，它还在稳扎稳打，慢慢就被甩在了后面。现在二代掌门人朱桔榕接手，想转“快周转”，可步子没迈稳，问题就来了。

今年上半年财报一出来，不少老员工都懵了：营业额59.46亿元，比去年同期少了一半还多；更糟的是，直接亏了17.32亿港元。现金流更紧张：短期要还的钱有220亿港元，可手里的现金只有80亿，差了140亿的窟窿。

更严重的是，合生已经开始违约了——有8.46亿港元的借款没按时还，这还触发了75.6亿港元的交叉违约。简单说就是：一笔钱还不上，其他几笔原本不用急着还的钱，现在也得马上还。

员工那边更闹心。从今年7月开始，合生不少员工也被欠薪了，至今已经4个月。有员工私下说：“公司天天说在找钱，可工资就是发不下来。现在大家都在琢磨，要不要另找工作。”

你看，合生自己还背着一堆债，现在又要接珠光这个“烂摊子”，不少人都在问：它到底哪来的底气？

整合是机遇还是坑？旧改是香饽饽，债务是绊脚石

面对这场整合，业内看法也分成两派，有人觉得是机会，有人觉得风险太大。

先说说好的方面——珠光手里的旧改资源，确实是块“香饽饽”。易居研究院的严跃进跟我分析：“现在房企拿地难，珠光在全国有不少城市更新项目，这些都是现成的土地储备，合生接过来，等于省了不少拿地成本。”

尤其是沥滘村和宏岗村的项目，位置太好了——沥滘村就在广州中轴线附近，改造了十几年，本来快到回款的时候了，只是因为缺钱才停工。李宇嘉说：“合生要是能把这些项目盘活，只要卖得好，现金流很快就能回来。毕竟地段在那儿，不愁没人买。”

但风险也明摆着，最大的问题还是钱。

首先是债务的坑。珠光301亿的负债，合生接过来就得扛一部分。前面算了，珠光短期债144亿，现金才0.15亿，这部分压力肯定要传到合生身上。合生自己短期债220亿，现金才80亿，再加上珠光的债，资金链会不会更紧张？有分析师担心：“要是处理不好，合生可能会被珠光的债拖下水。”

其次是项目盘活的麻烦。停工的项目不是说开就能开的——欠村民的钱要还，施工队的工程款要结，还要跟政府协调复工手续。之前沥滘村村民已经有不满情绪了，要是合生接手后进展慢，很可能引发新的矛盾。

还有市场的问题。现在新房市场不好做，就算项目开了，也不一定好卖。合生自己的高端盘“漫云系列”，之前定价不低，现在去化也很吃力。有人就问：“就算盘活了珠光的项目，卖不出去还是白搭，到时候债务压力更大。”

朱氏家族为啥要这么干？从“各干各的”到“抱团取暖”

要理解这件事，得先说说朱氏家族的地产版图是怎么回事。

上世纪90年代开始，朱孟依三兄弟就各有分工：老二朱孟依是核心，一手创办了合生创展和珠江投资；三弟朱庆伊搞了珠光集团，专门做旧改；大哥朱拉伊则管新南方集团，除了地产，还做酒店、中医药。这么多年下来，三家各干各的，也算相安无事。

但最近几年，地产行业不好过，三家都遇到了麻烦。珠江投资先出问题，合生接手了；现在珠光又撑不住，合生再接手。等于之前“三足鼎立”的格局，要变成合生“一家独大”。

接近合生的人透露，现在珠光的项目已经开始移交了，总部也可能由合生的人来牵头管理。李宇嘉解释这种操作：“就是把好的资源留下，不好的债务想办法处理掉，用合生的运营能力把珠光的项目盘活，赚了钱再还债务。说白了，就是家族内部‘抱团取暖’，总比各自倒闭强。”

但这种“抱团”也有隐患。三兄弟之前各管一摊，现在要统一听合生的，会不会有矛盾？项目移交的时候，人员、资源怎么分配？这些都是没说出口的问题。

事实上，合生接盘珠光这事儿，不光是朱氏家族自己的事，更像整个地产行业的一个缩影——现在不少房企都在“合并求生”，希望通过整合资源扛过难关。

但难关不是那么好扛的：301亿债务怎么还？停滞的项目怎么盘活？合生自己的亏损怎么扭转？每一步都不容易。有人觉得，这是朱氏地产“破局”的机会；也有人担心，这会让合生陷入更大的麻烦。

说到底，地产行业的好日子过去了，现在拼的不是规模，是活下去的能力。合生能不能带着珠光，带着整个朱氏家族地产板块“穿越周期”？咱们还是多看看实际行动，少听画饼——毕竟，0.15亿现金要填301亿的窟窿，光靠信心可不够。

（内容参考来源：南方Plus、财联社、新浪财经等公开新闻报道。）