星巴克终于走上麦当劳的路！中资买家280亿入伙，博裕资本曾护送蜜雪冰城上市

本文来源：时代财经 作者：李馨婷

传出中国业务部分股权出售消息的整整一年后，星巴克终于敲定中国业务买家。

11月4日，星巴克宣布与博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。

根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元（不计现金与债务，折合人民币超280亿元）的企业价值，博裕将获得其相应权益。

星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元。总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

新成立的合资企业将继续以上海为总部，管理并运营目前国内的8000家星巴克门店，双方的目标是未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家。

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平安、联想前高管创立的投资机构，拿下星巴克中国股权

结合过往报道，自2024年11月星巴克传出中国业务部分股权出售消息后，对星巴克中国股权表露过收购意向的除了博裕资本，还包括KKR、方源资本、太盟投资集团、华润集团、高瓴资本、凯雷投资等明星资本。

最终拿下星巴克中国股权的博裕资本，成立于2011年，目前管理着总募集规模近百亿美金的美元基金，主要关注科技创新、消费零售以及医疗健康三大重点领域。

博裕资本的高管团队群英荟萃。

博裕资本由张子欣与马雪征参与创立。张子欣曾在1993年至2000年任麦肯锡公司管理顾问及全球合伙人，并在2003年至2011年担任中国平安（601318.SH）总经理。

马雪征则是中国投资界为数不多的女将。其1976年从首都师范大学毕业，留英进修后入职中科院。1990年，马雪征加入联想集团（00992.HK），曾担任联想集团执行董事、高级副总裁、首席财务官等职务，在联想收购IBM个人电脑业务一役中发挥了重要作用。2007年离开联想集团后，马雪征曾出任知名私募股权基金TPG中国的董事总经理兼合伙人。

由明星团队掌舵的博裕资本战绩颇丰。2011年，成立不到一年的博裕资本斥资8000万美元购入日上免税行40%股权。2014年，博裕资本联合其它投资方先后投资同程旅游与中粮肉食。2020年，博裕资本联合其它资本方对完美日记进行了1亿美元战略投资。

近一年以来，博裕资本在消费领域的动作更加密集。

2024年以来，华润饮料（02460.HK）、蜜雪集团（02097.HK）与海天味业（03288.HK）三大细分赛道龙头登陆港股，在上述企业的基石投资者名单中，博裕资本均在列。

今年5月，据北京市场监督局公示的SKP股权收购文件，博裕资本旗下基金将收购北京SKP 42%到45%的股权。SKP是中国顶级高端百货商场。此前，北京SKP多次登顶国内商场销售额第一位置，被称为“中国店王”。

对于此次的合作伙伴，星巴克董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）评价颇高：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。”

前有麦当劳，后有汉堡王，美国餐饮想抱上中资大腿

进入中国内地市场26年，星巴克并非首次寻找外援。

早在1999年进入中国内地市场时，星巴克就曾采取授权本土公司特许经营、成立合资公司的策略。不过，随着中国市场发展持续向好，星巴克又对合资公司进行了一系列增持与收购动作，在2017年将内地所有门店收归直营。

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再次找来本土合作伙伴的背后，星巴克欲在中国寻求新一轮发展周期。

靠着标志性的“第三空间”定位，星巴克曾是中国咖啡消费的代名词。但近年，在瑞幸、库迪等本土对手的围剿，以及咖啡行业的低价竞争趋势中，星巴克中国的业绩受到明显冲击。

2024财年（截至2024年9月29日），星巴克中国营业收入29.58亿美元（折合人民币约210.55亿元），同比下降1.4%。同店销售额同比下降8%，其中同店交易量与去年持平，受频繁促销的环境影响，平均客单价同比下降8%。

为适应当前中国的咖啡市场，今年以来，星巴克通过入驻京东外卖平台、推出与五月天等人气IP联名的产品、对“非咖”产品降价等措施吸引消费者。一系列调整动作已有阶段性成果，根据星巴克最新财报，2025年财年，星巴克中国营收为31.05亿美元，同比增长5%。

在此阶段，与博裕资本达成合作，或许能帮助星巴克加速在中国市场重振声量。

国际餐饮品牌与中国资本联手并不缺乏案例，星巴克的“美国老乡”麦当劳就是其中之一。

2017年，同属中信集团旗下的中信股份、中信资本组成“中信联合体”，与美国凯雷投资集团组团以最高20.8亿美元的总对价，收购了麦当劳在中国内地和香港的业务，并获得上述两地20年特许经营权。交易完成后，中信联合体持有麦当劳中国共52%的股权。自此，中信系开始主导麦当劳在中国内地与香港的经营。2017年，麦当劳（中国）有限公司更名为金拱门（中国）有限公司。

根据今年8月麦当劳中国披露的信息，中信系入主后，麦当劳中国的开店速度从每年约200家跃升至如今每年超1000家，同时进一步打开下沉市场。目前，麦当劳约50%的餐厅分布在三至五线城市。截至2025年8月，麦当劳中国门店数量突破7100家，是8年前的三倍。

此外，中信系入主后，麦当劳中国也建立了本土化的董事会。过去，中国管理团队需向远在美国芝加哥的麦当劳总部汇报，现在管理团队是向本土化的董事会汇报，董事会里面约一半董事都是中国人且长期居住在国内。

而继星巴克之后，为改善中国市场业务，另一国际餐饮品牌或也将迎来中国资本操盘手。

今年2月，汉堡王母公司RBI宣布与原汉堡王在华主特许经营商完成交易，由此完成对汉堡王中国的全资控股。同时，RBI宣布正物色新的本地合作伙伴来投资和运营汉堡王中国。据媒体10月报道，私募股权机构HSG红杉中国与CPE源峰正在参与竞购汉堡王中国业务的主要股权。