胜宏科技，转危为安！

如果没有PCB，再强大的AI芯片也只是孤岛！

但幸运的是，我国PCB巨头胜宏科技的崛起，正成为照亮这座孤岛的明灯。

10月28日，胜宏科技率先发布三季报。2025年前三季度，公司实现营收141.17亿元，同比增长83.4%；净利润高达32.45亿元，同比大增324.38%，将沪电股份、鹏鼎控股等同行远远甩在了身后。

伴随业绩增长，胜宏科技的市值也在今年迎来了大翻身，从年初的不到400亿飙升至如今的2500亿，翻了6倍多。创始人陈涛夫妇成为这场资本盛宴的最大受益方。

按照目前陈涛夫妇31.24%的持股比例看，截至2025年11月3日，胜宏科技已为其创造了810亿身家，成功将他们带进了《2025胡润全球富豪榜》。

未来的日子里，胜宏科技还将带来哪些惊喜、又面临着哪些挑战呢？

在建工程激增1283%

撇开狂飙的业绩，胜宏科技2025年三季度报中，在建工程的大涨同样引人注目。

2025年三季度末，胜宏科技在建工程数额从年初的2.57亿大跨步到35.48亿，同比激增3293%。

“在建工程”，其实就是公司所投项目中，正在建或建成尚未交付使用的部分，对应的是公司产能扩张预期。

这本身并不是什么坏事。但当在建工程因某些原因，长久不能投入使用、无法转为固定资产时，就很容易让公司陷入利润虚高、税务负担、运营效率下降等困境。

具体到胜宏科技，在建工程大幅上涨的原因无非是，今年投资13.26亿元扩建了越南、泰国高端PCB产能。

于是，问题的关键就来到了，这轮投资能否顺利落地？

胜宏科技对自己是相当有信心的。其计划5年内在越南扩建15万平方米高阶HDI，三年内在泰国新增150万平方米高多层PCB产能。

这或许不是胜宏科技盲目自信，因为一定程度上说，公司的历史就是一部由“扩产”推动的成长史！

1995年，退伍老兵陈涛被改革开放热潮吸引，毅然决然南下经商，并很快在2003年成立了胜宏科技的前身——胜华电子。

“创业之初，最困难的就是技术”，偏偏陈涛是一个PCB技术小白。他只能一边请业内专家学习理论知识，一边自己拆电路板研究，日复一日的坚持最终让陈涛从一个门外汉变成了行业专家。

专业技术上突破让陈涛有了创业的底气，但真正让他突出重围的是对行业发展趋势的把握。

2006年，在国内高端PCB市场还是一片“海市蜃楼”的时候，陈涛就成立胜宏科技，砸3.5亿港元建造生产基地，决意进军高端PCB市场。

2017年，在全球PCB产业调整期，胜宏科技逆势扩产十几亿，押注新能源汽车和AI市场；2019年，陈涛力排众议，成立HDI事业部；2021年，公司又计划斥资15亿建设高阶HDI及IC封装基板项目……

在同行眼里，创始人陈涛可能是“疯了”，但他心里清楚，自己是在“赌未来”。

2025年，这场豪赌终于得到了反馈。英伟达AI服务器所用PCB，七成来自胜宏；产品良率高达98.5%，领先全球；毛利率冲上行业第一等一串串数据，昭示着胜宏科技的胜利。

很显然，过去二十年，用产能扩张堆砌起的技术和规模护城河，成功让胜宏科技翻身。

那么，扩产这一招在行业竞争白热化的2025年，还适用吗？

产业东移的浪潮继

产能的释放，一方面，在于公司的管理，另一方面，在于市场需求，也就是行业景气度情况。

过去20年，胜宏科技能豪赌成功，一部分原因也是碰上了全球PCB产业向中国转移的浪潮。

2000年时，日本、美洲是PCB生产的主阵地，中国大陆PCB产业尚在发展初期，占比只有可怜的8.1%。之后，受劳动力成本以及东部制造业崛起等因素影响，中国大陆成为了PCB产能的最佳承接地之一。

于是，2024年，中国大陆的PCB产值规模就已增长至412亿美元，占比56.1%。据预测，2029年，中国大陆PCB产值将达到508亿美元，占全球比重仍高达53.6%。

只不过，接下来，PCB可能不会是一个全面繁荣的市场。

作为“电子产品之母”，PCB的下游应用领域确实很广。从消费电子到新能源汽车、从通信基站到AI服务器等各个领域都能看到它的身影。

但随着消费电子市场增量趋缓、通信网络市场规模走向稳健，繁荣的AI市场又成为了PCB延续传奇的关键。

2024年-2029年，全球PCB市场增速按应用领域划分，人工智能及高性能计算市场是唯一超20%的。说白了，接下来AI服务器用PCB最为抢手。

可AI服务器用PCB并没有那么好造，它不仅要在微米级的精度上实现几十层信号层、供电层高效运转，还要抗高温、抗干扰。

更重要的是，它要随着AI服务器算力的升级不断迭代，从24层到30层，甚至到100层。AI服务器巨头英伟达的产品甚至要搭配8阶28层的HDI系列。

HDI（高密度互联），是继多层板之后的又一PCB升级形态，通过加入微盲孔工艺，HDI能实现更高的密度和性能。至少未来4年内，HDI与封装基板将是PCB市场的“香饽饽”，市场规模年复合增长率超5%，居行业前列。

而胜宏科技在20多年的摸爬滚打中，不仅熟练掌握了100层以上高多层板的制造技术，还是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业，且已突破了8阶28层HDI工艺。

这就使得，英伟达在全球招揽供应商时，发现只有胜宏科技等少数厂商能胜任。

显然，高含金量的客户、高预期的细分市场为胜宏科技2025年的扩产提供了又一重保障。

可见，在产业浪潮持续东移的背景下，胜宏科技未来产能放量依旧可期。但这并不意味着，公司不存在风险。

环比失速的隐忧

风险依旧藏在胜宏科技2025年三季度报中。

单看第三季度，胜宏科技实现净利润11.02亿，环比下降9.88%。放在平常，公司业绩起起伏伏也是常事，可对于贴着“技术壁垒”“规模量产”“大客户”等众多靓丽标签的胜宏科技来说，委实有点刺眼。

胜宏科技也快速了解到了大众情绪，在三季度业绩说明会中重点解释了这件事。

一个很重要的原因是，三季度公司产线调整。8月份，受主要客户产品换代影响，胜宏科技曾对HDI产线进行过1-2周的停线处理。

要知道，HDI是高端PCB的代名词。英伟达GB200产品中使用的HDI板价格可达5200元/平方米，而普通多层板价格仅在1700元/平方米，差了整整3倍，这直接影响了2025年第三季度胜宏科技整体的盈利水平。

再就是，成本的增加。

扩产，大多数情况下要增加人才储备，进而会增加企业用工成本。同时，2025年，胜宏科技还承接了客户的快板任务，就是针对PCB研发阶段小批量、短周期样板的制造，这会在短期内增加公司的研发成本。

不过，长远来看，胜宏科技提前参与下一代产品研发，能将新品的量产落地周期缩短6个月以上。这种技术上的捆绑无疑会降低胜宏科技的单一大客户风险。

公司还透露，国内新规划的厂房预计今年11-12月陆续投产，满产后预计是一个“超300亿元营收”的项目，东南亚产能也将在2026年年中左右释放。

所以，综合来看，胜宏科技的成长曲线更可能是曲折向上的，2025年第三季度的业绩环比失速更可能是公司发展过程中的小插曲。

总结

如今的胜宏科技，是陈涛用极致技术造就的千亿王国。

伴随全球PCB产业持续东移，手握英伟达订单的胜宏科技开始了新一轮的扩产之旅，这显然是符合行业发展趋势的。

并且，公司直接锚住了预期增速较快的HDI和高多层板市场，这或许能助其在未来的PCB战役中赢得先机。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。