利息快跌没了，保险公司用ABS锁定收益

文/刘思嘉

在当前利率中枢持续下探的大环境下，保险公司尝试用保险资产支持计划（保险版ABS）锁定收益。

2025年10月，央行最新公布的1年期LPR利率为3.0%。与此同时，银行大额存单利率普遍跌破3%，10年国债收益率也在1.75%附近徘徊。就在普通人还在为理财发愁时，保险版ABS正成为保险资金运用的新方向。

据中保保险资产登记交易系统（简称“中保登”）数据，今年前三季度，共有15家保险资管机构成功登记了66只资产支持计划，登记规模合计同比增长25.1%。

业内人士预测，未来三年内，ABS在险资另类投资中的占比有望从目前的12%提升至25%，将成为利率下行周期里险资配置的新底座。

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保险版ABS规模激增

所谓ABS就是“资产证券化”的英文缩写，保险版ABS就是保险资产支持计划，是保险资管机构以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向合格投资者发行的资产证券化产品。

简单来说，保险公司手里有很多长期投资，比如高速公路收费权、优质企业的应收账款，这些资产就像“定期存款”，虽然能产生稳定收益，但钱一时半会儿拿不出来。怎么办呢？保险公司就把这些资产打包，切成一小块一小块的，卖给其他投资者，提前拿到现金。其核心是盘活存量资产、服务实体经济，同时为险资提供长期稳定收益。

随着2021年9月保险资产支持计划（保险版ABS）由“注册制”改为“登记制”后，保险版ABS随之进入快速增长阶段。

回顾近五年保险版ABS登记规模变化，据某信息服务公司统计，从2020年至2023年，保险资管机构资产支持计划登记规模维持同比50%以上的高速增长。虽然在2024年，登记规模同比小幅下降9.50%，但仍处于高位。

而且今年以来，保险版ABS增速显著回升。中保登最新披露的数据，今年前三季度，共有15家保险资管机构成功登记了66只资产支持计划，与去年同期相比，登记规模合计增幅达25.1%。

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保险公司缘何青睐ABS？

从保险资金的特性来看。保险公司收了保费，就相当于欠了客户一笔“未来的债”，需要长期、稳定的收益来还债。但现在由于债券市场收益率持续走低，权益市场波动加剧，倒逼险资寻找收益与风险平衡的新工具。

而ABS正好解决了这个需求。ABS的基础资产通常是长期项目，流动性较低，如基础设施、优质债权等，能提供稳定的现金流，和保险资金的长期属性“门当户对”。

而且，为补偿ABS的流动性低，一般同一主体发行的ABS的收益率高于同期限、同评级的信用债。中信证券研报指出，ABS产品利差相对较高，当前不同品类ABS品种信用利差整体高于30bps。2025年，在政策端发力促进消费与居民收入增长的背景下，优先级ABS性价比高于利率债与高等级信用债，可满足保险资金等风险偏好较低的投资者配置需求。

经济学家余丰慧指出，由于ABS能够提供稳定且可预期的现金流收益，精准匹配寿险资金负债端久期需求。这就好比，一份30年的寿险保单，需要找一个同样能持续30年产生收益的资产来匹配。这对于保险公司而言，保险版ABS是一种既能获取较高收益又能控制风险的理想投资方式。

由此可见，在利率下行的大背景下，ABS已经成为保险公司的“压箱底”配置。

与此同时，保险版ABS在政策层面也得到了引导。在今年4月发布的《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》中明确，“支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品。”这也为保险资金的投资提供了有利的制度环境。

此外，保险版ABS也是险资主动服务国家重大战略与实体经济的选择，保险资管公司通过发行ABS产品，为科技创新企业和产业升级项目提供长期稳定的资金支持。

据中诚信国际报告统计数据，近年来在中保登登记的ABS基础资产类型主要为消费金融及小微贷款、供应链资产、融资租赁、基金份额、重组债权等，上述均属于国家战略支持领域。

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ABS如何为投资者创利？

深入探究ABS产品本身，通常以长期基础设施、优质债权等作为基础资产，能够提供稳定且持续的现金流，恰好与保险资金的长期资金属性相匹配。这种匹配不仅为保险资金安全稳健运用找到了理想的“落脚点”，同时也为投资者间接参与相关投资带来了可观的回报预期。

实际上，保险版ABS的表现与保单收益紧密相连，保险公司投资收益状况直接左右着保单分红以及万能账户收益的高低。

以年金险为例，假设消费者购买了一份年金险，保险公司承诺每年给予4%的收益。然而，若保险公司的投资收益仅达3%，那么这1%的差额便需保险公司自行承担。长此以往，保险公司无疑将面临巨大的资金压力，难以持续维持承诺。

倘若，保险公司借助保险版ABS能够获取5%以上的收益，情况则大不相同。保险公司将有足够的资金实力兑现对消费者的承诺，甚至有可能为消费者提供更为丰厚的分红。普通投资也将分享保险版ABS带来的收益红利，获得超预期的收益回报。

值得注意的是，目前个人直接投资保险版ABS仍存在一定难度。但随着，部分保险资产管理机构已从投资者拓展为管理人，未来有望进一步开展交易所ABS和REITs业务。

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三年要翻番，或成投资“主菜”

保险版ABS有望从“补充配置”升级为“核心策略”。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，2025年前三季度登记规模同比增长25.1%，全年有望创历史新高。

“随着资产证券化信息披露更加透明，交易结构更加合理，提高了保险资金投资ABS的信心，与此同时，保险资金规模的持续增长和对资产配置优化的需求，促使保险资管机构积极寻找新的投资领域，保险版ABS成为重要选择。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅说。

对于保险版ABS能不能从“补充”变“主菜”？知名财经作家、新闻时评人高承远表示，关键看三点，分别是“底层、渠道、估值”。

他指出，底层向“双碳”、数据中心、养老社区、REITs扩募延伸，能稳住利差；渠道上，寿险公司正在试点“可交易ABS”入表，流动性折价有望从30bp压到10bp以内；估值端，监管拟把ABS纳入IVS模板，审计认可市值法，彻底消除“摊余成本”障碍。

他表示，若上述三点落地，ABS占险资另类投资比重三年可从现在的12%提到25%，率先完成“固收替代+净价交易”转型，成为利率下行周期里险资配置的新“底座”。

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