新希望金龙鱼供货、安井三全代工、锅圈山姆卖货，预制链谁赚钱？

预制菜这几年火得不行，但真正赚钱的是谁？

从新希望、金龙鱼这些原材料供应商，到安井、三全这些加工企业，再到锅圈、山姆这些零售终端，整个产业链环环相扣，每个环节都在分蛋糕。

数据显示，2024年中国预制菜市场规模已经突破5900亿元，但这个万亿级赛道里，不同玩家的日子过得可不一样。

有的企业毛利率能到30%以上，有的只能勉强维持10%。

预制菜的上游主要是原材料供应商，新希望、温氏股份这些企业提供猪肉、鸡肉，金龙鱼、中粮这些企业提供食用油和粮食。这些头部企业有个共同特点：规模大、供货稳定，但利润率不高。

新希望2024年前三季度的数据显示，其肉制品业务毛利率大约在8%左右。这个数字不算高，但胜在量大。预制菜行业对原材料的需求是持续且稳定的，不像传统餐饮那样零散采购，这让新希望这类企业能够通过规模化生产降低成本。

金龙鱼的情况类似。作为国内最大的食用油供应商，金龙鱼在预制菜行业的角色是提供标准化的食用油和调味料。虽然单个产品的利润不高，但预制菜企业对食用油的需求量很大，而且要求品质稳定，这让金龙鱼能够通过大批量供货获得稳定收入。

中粮集团旗下的中粮肉食和中粮油脂也在预制菜上游占据重要位置。中粮肉食2024年上半年的生猪出栏量达到约580万头，其中相当一部分供应给了预制菜企业。中粮油脂则通过其"福临门"等品牌，为预制菜企业提供食用油。

上游企业的特点是：利润率低，但现金流稳定。它们不指望在预制菜这个赛道上赚大钱，更多是把预制菜当作一个稳定的销售渠道。对于新希望、金龙鱼这些上市公司来说，预制菜业务能够帮助它们平滑整体业绩波动，在猪肉价格下跌或食用油价格波动时，提供一个相对稳定的收入来源。

预制菜产业链中，中游加工环节的利润率最高。安井食品、三全食品这些企业，通过中央厨房模式，把原材料加工成半成品或成品，然后卖给下游渠道。

安井食品2024年前三季度的数据显示，其预制菜业务毛利率达到约28%。这个毛利率在整个产业链中是最高的。安井的优势在于其多年积累的速冻技术和供应链能力。安井最早是做速冻鱼丸、速冻火锅料起家的，后来把这套技术延伸到预制菜领域。

三全食品的情况类似。三全2024年上半年财报显示，其预制菜业务营收约15亿元，毛利率约26%。三全的策略是"餐饮+零售"双轮驱动，既给餐饮企业供货，也在超市冷柜卖自有品牌预制菜。

肯德基母公司百胜中国也在中游加工环节占据重要位置。百胜中国在全国有多个中央厨房，生产汉堡胚、炸鸡裹粉等半成品，供应给旗下的肯德基、必胜客门店。虽然百胜中国没有单独披露中央厨房业务的财务数据，但从其整体毛利率约60%来看，中央厨房业务的贡献应该不小。

西贝莜面村也走了自建中央厨房的路线。西贝在北京、上海等地建有中央厨房，生产锅底料、半成品菜肴，供应给旗下门店。西贝的中央厨房不仅服务自己的门店，也开始向其他餐饮企业供货，这让西贝在预制菜赛道上找到了新的增长点。

中游加工企业的高毛利率主要来自两个方面：一是技术壁垒，速冻技术、液氮速冻这些技术不是谁都能掌握的；二是规模效应，中央厨房投资大，但一旦建成，边际成本会随着产量增加而下降。

不过，中游加工企业也面临挑战。一是原材料价格波动，猪肉、鸡肉价格的波动会直接影响毛利率；二是市场竞争加剧，越来越多的企业进入预制菜加工领域，价格战时有发生。

预制菜产业链的下游，主要是各种销售渠道。这些渠道的盈利模式和中游加工企业不同，它们赚的不是加工的钱，而是流量和服务的钱。

锅圈食汇是下游渠道中比较有代表性的企业。锅圈的模式是开社区店，围绕家庭火锅、露营烧烤等场景，提供预制食材和配套用品。锅圈的预制菜不是自己生产的，而是从安井、三全等企业采购，然后加上自己的品牌卖给消费者。

锅圈的毛利率大约在20%左右，低于安井、三全这些加工企业，但锅圈赚钱的逻辑不一样。锅圈通过密集开店，占据社区流量入口，然后通过高频消费（火锅、烧烤是高频场景）来提高单店销售额。锅圈2024年的门店数量已经突破1万家，这个规模在预制菜零售领域是首屈一指的。

山姆会员店也是下游渠道的重要玩家。山姆的预制菜策略是"自有品牌+定制代工"。山姆会从安井、三全等企业定制代工，推出"Member's Mark"自有品牌预制菜，然后在门店销售。山姆的优势在于其会员制模式，会员的复购率高，对价格敏感度相对较低。

山姆2024年在中国的门店数量达到48家，虽然数量不多，但单店销售额很高。山姆的预制菜毛利率大约在25%左右，高于锅圈，主要是因为山姆的客群消费能力更强，对价格不那么敏感。

叮咚买菜则是另一种模式。叮咚买菜通过前置仓模式，实现"29分钟送达"。叮咚买菜的预制菜也是定制代工，然后通过APP销售。叮咚买菜2024年上半年财报显示，其预制菜业务占总营收的约15%，毛利率约18%。

下游渠道的特点是：毛利率不如中游加工企业高，但现金流更好。因为下游渠道直接面对消费者，回款快，不用像中游企业那样垫付大量资金。而且，下游渠道掌握了流量入口，在产业链中的议价能力也在逐渐增强。

从毛利率来看，中游加工环节最高，但毛利率高不代表最赚钱。真正赚钱要看净利率和ROE（净资产收益率）。

安井食品2024年前三季度的净利率约8%，ROE约15%。三全食品的净利率约6%，ROE约12%。这两家企业的净利率不算特别高，主要是因为中游加工企业的费用率比较高，包括生产成本、物流成本、销售费用等。

锅圈食汇的净利率约5%，ROE约10%。锅圈的净利率低于安井、三全，主要是因为锅圈的开店成本和运营成本比较高。虽然锅圈的单店模型已经比较成熟，但快速扩张带来的管理成本也在上升。

山姆会员店的净利率约3%，ROE约8%。山姆的净利率是最低的，但山姆的商业模式不是靠卖货赚钱，而是靠会员费。山姆2024年在中国的会员费收入约30亿元，这部分收入的利润率接近100%。

从整体来看，中游加工企业的盈利能力最强。安井、三全这些企业不仅毛利率高，而且随着规模扩大，其费用率在逐步下降，净利率和ROE都在提升。

上游供应商的盈利能力最弱，但胜在稳定。新希望、金龙鱼这些企业不指望在预制菜赛道上赚大钱，更多是把预制菜当作一个稳定的销售渠道。

下游渠道的盈利能力介于两者之间。锅圈、山姆这些企业的净利率不高，但现金流好，而且随着门店规模扩大，其议价能力在增强。

预制菜行业还在快速发展。中国饭店协会的数据显示，2024年中国预制菜市场规模约5900亿元，预计2030年将突破1万亿元。

未来，预制菜行业可能出现几个趋势。

第一是产业链整合。一些中游加工企业可能会向上游延伸，自建养殖基地或与上游企业深度绑定，以降低原材料成本。安井食品2024年就宣布在福建建设生猪养殖基地，预计2026年投产。

第二是品牌化。目前预制菜市场还是以渠道品牌为主，消费者认的是锅圈、山姆这些渠道品牌，而不是产品品牌。未来，可能会出现一些强势的产品品牌，像海底捞的火锅底料一样，消费者会主动寻找这些品牌的预制菜。

第三是场景化。预制菜不仅仅是"方便"，更重要的是满足特定场景的需求。锅圈围绕家庭火锅场景，山姆围绕高端家庭聚餐场景，未来可能会出现更多针对特定场景的预制菜产品。

第四是技术升级。目前预制菜主要靠速冻技术保鲜，未来可能会有更多新技术应用，比如超高压杀菌技术、冷链物流技术等，这些技术能够提升预制菜的口感和保质期。

预制菜产业链中，中游加工企业的盈利能力最强，安井、三全这些企业通过技术壁垒和规模效应，获得了较高的毛利率和净利率。

上游供应商的利润率最低，但胜在稳定。

下游渠道的盈利能力介于两者之间，随着门店规模扩大和品牌建设，其议价能力在逐渐增强。

未来，随着产业链整合、品牌化、场景化和技术升级，预制菜行业还有很大的发展空间。

对于投资者来说，关注那些有技术壁垒、有品牌影响力、有供应链优势的企业，可能会获得不错的回报。