一边涨停，一边停涨，光伏前景愈发难料

10月末，A股光伏设备板块连日大涨，成为市场亮点。

根据Choice数据，10月29日至10月31日，板块涨幅高达4.5%，次周11月3日又涨了2.3%，隆基绿能、阿特斯、晶澳科技等龙头股接连涨停。10月至今，在大盘整体表现欠佳，尤其此前势头颇佳的深证成指遇挫走低的情况下，光伏设备板块仍实现了接近3%的涨幅。国家政策规划的支持、市场对与光伏息息相关的储能产业的看好，以及光伏企业三季度盈利表现的修复，都支撑了期股价的上佳表现。

但另一方面，与光伏行业发展、企业业绩高度相关的主产业链价格却遇到瓶颈。在刚刚过去的三季度，光伏主材（硅料、硅片、电池片、组件）价格迎来近三年最大涨幅，尤其是硅料、硅片端纷纷大涨超40%。但在10月，除了硅料在成交量低迷的情况下价格微涨外，硅片、电池片均出现下跌，组件则仍停留在历史低位。在四度整体需求承压的情况下，价格走势的掉头迹象也让光伏行业的前景面临更多变数。

硅料：价格微涨但需求不振

硅料方面，根据新能源研究机构InfoLink Consulting公布的最新统计数据，截至10月底，致密料交易均价为52元/kg，单月上涨1.96%，年内上涨33.33%。不过，硅料价格2024年跌幅较大，目前该品类价格相比2024年初仍低20%。

颗粒硅目前交易均价为50元/kg，单月涨幅2.04%，年内涨幅高达38.89%，在光伏主产业链各类产品中表现最佳。该品类目前价格相较2024年初的跌幅也收窄至15.25%，相比去年同期水平已高出36.99%。

虽然两大主流硅料产品10月份都涨了1元/kg，但考虑到此前三季度月月大涨，最终高达44.9%的平均涨幅，近期的表现明显逊色不少。

根据中国有色金属工业协会硅业分会的观察，10月硅料市场整体成交清淡，在四季度光伏装机预期不振的情况下，需求总体疲弱；供应端虽然10月产量小幅增长，但多数企业可签售订单已接近阶段性上限，并无放量空间。总的来说，硅料价格虽涨，但供需双弱，且累库压力仍然存在，订单规模环比走低，市场只是在弱稳中前行。

而备受关注的硅料端产能整合方案，虽然近来不断传出“主管部门已指导成立收储平台”“各方举行重磅会议讨论相关事宜”等消息，但行业始终未有明确的方案出台、实施节点，目前来看，这一最被看重的“反内卷”措施，何时落地、怎样落地还存在一些不确定性。

硅片：需求惨淡价格下行

硅片方面，根据InfoLink的最新统计数据，N型182-183.75mm尺寸硅片10月价格未变动，交易均价为1.35元/片，年内上涨28.57%，与去年同期相比高出31.07%，但相较2024年初水平仍低35.71%。

182*210mm尺寸N型硅片则掉头向下，截至10月底交易均价降至1.35元/片，单月跌幅3.57%，年内涨幅降至20.54%，在主流硅片中涨幅最低，相较去年同期水平仅高9.76%。

N型210mm在10月份的交易均价同样无变化，仍为1.7元/片，年内累计上涨21.4%，较去年同期水平高17.24%，但比2024年初仍低46.88%。

硅片端主流产品三季度平均涨幅高达40%，且供需相对平衡，此次价格出现向下势头，也凸显出市场情绪的萎靡。根据硅业分会的分析，虽然多数硅片企业有挺价意愿，但终端需求的低预期导致下游电池组件企业新增采购意愿趋弱，近期上下游陷入僵持博弈状态，部分硅料厂开始小幅降价销售。

对于四季度的市场走势，出于光伏装机需求传统淡季叠加上半年“抢装潮”的透支效应，市场对接下来一段时间的需求整体上并不看好。硅业分会等机构也认为硅片市场或将持续呈现供大于求的态势。但该机构也同时提示，部分硅片厂或将从11月起开始降低开工率，再加之“反内卷”政策的持续推进，可能会对硅片市场形成一定程度的利好支撑。

电池片：成交低迷价格承压

电池片在10月份的价格走势与硅片有相似之处。

根据InfoLink的最新统计数据，N型182-183.75mmTOPCon电池片交易均价单月下跌3.13%，跌至0.31元/W，相较年初价格高10.71%，与去年同期相比高14.81%，但与2024年初相比低34.04%。

N型182*210mm尺寸的TOPCon电池交易均价同样下跌，截至10月底价格为0.285元/W，月跌幅1.72%，年内价格涨幅缩水至7.55%，相比去年同期水平仅高3.64%。

N型210mm TOPCon电池片目前交易均价与9月底持平，为0.31元/W，该品类价格年内至今涨幅为8.77%。

电池片今年以来价格起伏不定，一季度上涨超12%，二季度下跌约21%，三季度又涨超22%。四季度到来，如前所述，市场对终端需求的看衰最先体现在了电池端。多家机构调研显示，电池片环节明显供大于求，尤其是210尺寸的主流产品，价格持续松动。InfoLink在分析中称，10月份电池片价格的走弱，也象征着11月光伏行业整体需求衰退逐步显现。

组件：仍在历史低位挣扎

组件方面，在9月价格终于微涨后，10月再次“毫无表现”。

根据InfoLink的统计，截至10月底的TOPCon组件价格为0.693元/W，HJT组件价格为0.83元/W，月内均无变化。

尤其是市占率最高的TOPCon组件，目前价格仅比今年5月到7月间创下的0.68元/W的历史最低价高0.013元/W，年内下跌2.39%，较2024年初价格低30.7%。而这个价格，与中国光伏行业协会年初公布的一体化组件现金成本价相差无几，这也意味着大多组件厂商仍在做“赔本买卖”。实际上，虽然光伏板块三季报整体盈利修复，但大多企业的组件业务仍是亏损大户。

延续“涨不动，卖不出”问题的组件环节，同样折射出光伏四季度需求趋弱，产能出清却仍远未实现的困境。东证期货此前研报曾指出，能反映四季度组件需求的4-9月招标量同比大跌了67%，年末供需压力可想而知。不过，市场上也存在不同看法，伍德麦肯兹近期就分析称，在行业整合、供应端减产、中国可能完全取消13%增值税出口退税的前景下，预计今年四季度光伏组件价格将上涨约9%，且涨势可能延续至2026年。以此计算，国内主流TOPCon组件价格或将在年底回到去年9月或更早的水平。不过，目前市场上像这样的乐观预测相对较少。

另一方面，虽然三季报的发布获得了股票市场的正面反馈（三季度A股光伏板块整体实现7.58亿元的净利润，相比此前连亏五个季度，今年上半年季度亏损均超过40亿元的表现大幅改善，详见连亏五个季度后，光伏板块终于盈利了），但其中亦有隐忧值得关注。比如硅料、硅片企业，包括扭亏的大全能源等，其业绩与产业链价格走势高度相关，一旦价格涨势暂停甚至走低，四季度表现又会承压。另外，虽然包括隆基绿能等龙头在内，一些企业预计今年四季度或明年将实现扭亏，但业绩的反复和不确定性也在三季报中有所显现，比如二季度扭亏的爱旭股份，三季度就再次转亏。

2025年的收官季，无论是光伏产业链的价格，还是相关企业的股价表现，想必都会继续成为市场关注焦点。（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程）