低成本航空的“脆弱性”，春秋以价换量难敌票价寒冬

导读

春秋航空2025年三季报揭晓：营收微增6%净利润却下滑6%，“以价换量”策略遭遇票价寒冬

当市场还在热议暑运旺季的航空红利时，春秋航空交出的2025年三季报却呈现出一幅“增收不增利”的复杂图景。第三季营业收入64.69亿元，同比增长6.01%，但净利润仅录得11.67亿元，同比下降6.17%；前三季度累计营收167.73亿元，同比增长4.98%，净利润23.36亿元，同比下降10.32%。

这一数据背后，折射出国内航空市场在2025年暑运期间遭遇的深层次结构性变化——当旅客周转量持续增长时，票价的意外“遇冷”正成为影响航司盈利能力的关键变量。

细究春秋航空本季业绩表现，需将视角延伸至更广阔的行业图景。与三大航及海航相比，春秋作为以国内短途航线为主、国际短途航线为辅的低成本航空，其盈利波动轨迹呈现出独特的敏感度特征。国内线票价整体萎靡的背景下，大航司凭借洲际航线的强劲需求（如欧洲航线暑运火爆）实现了票价支撑，而春秋的航线网络结构却使其成为票价波动的“放大器”。这种差异不仅体现在当期利润表上，更在汇兑损益、税收政策等隐性因素中形成连锁反应，最终导致春秋航空在三季度出现营收与利润的“倒挂”现象。

票价波动

暑运旺季的“意外冷场”与航线结构之困

作为国内低成本航空的代表，春秋航空的票价策略向来以“薄利多销”著称。然而，2025年暑运期间，国内航线票价却出现了超预期的下滑。数据显示，尽管春秋航空旅客周转量同比增长显著，但平均票价却同比下降超过15%，直接导致营收增长被成本压力吞噬。

2025年暑运期间，春秋航空旅客周转量实现显著增长，但平均票价却出现大幅下滑，直接导致营业收入仅实现6.01%的温和增长，而利润端则因成本刚性特征出现更明显下滑。这一现象的本质，在于国内航线供需关系的微妙变化。

从需求侧看，暑期家庭出游、学生返乡等传统出行需求依然旺盛，推动旅客周转量持续增长。但供给侧的运力投放增速超过需求增速，叠加高铁网络完善带来的分流效应，共同压低了票价水平。更关键的是，国际短途航线（如东北亚、东南亚）受地缘政治、经济波动影响，票价表现同样疲软，而春秋航空的国际航线布局恰恰集中在这一区域，形成“国内国际双线承压”的局面。

反观三大航及海航，其洲际航线（尤其是欧洲、北美长航线）在暑运期间保持了较高的票价水平。以东航为例，其欧洲航线暑运票价同比涨幅显著，部分热门航线甚至出现“一票难求”现象。这种航线结构的差异，使得大航司在整体票价下行周期中获得了更强的抗风险能力。而春秋航空受限于航线网络特点，无法通过长航线的高票价对冲国内线的压力，最终表现为利润端的显著下滑。

值得玩味的是，这种票价波动的影响并非线性传导。春秋航空通过精细化的成本控制（如高客座率、低单位成本）部分对冲了票价压力，使其营业利润仅同比减少约2000万元。这种“以量补价”的策略在行业中堪称典范，但面对票价持续下行的长期趋势，其可持续性仍需打上问号。

更深层次的行业逻辑在于，低成本航空的商业模式高度依赖票价弹性。当市场环境有利时，低成本航司可通过快速调整运力、优化航线网络实现盈利扩张；但当票价进入下行周期，其盈利空间将被显著压缩。春秋航空三季度表现正是这一逻辑的微观映射——票价既是当前业绩的“拖累项”，也是未来弹性释放的“关键开关”。

汇兑损益与税盾政策的“双刃剑效应”

在显性数据之外，春秋航空三季度业绩还受到汇兑损益和税盾政策变化的隐性影响。这两项因素虽不直接体现于营业收入，却通过财务费用和税收支出对净利润产生实质性冲击。

汇兑损益方面，春秋航空2024年同期因汇率波动产生汇兑收益，而2025年却出现汇兑亏损，一正一负间形成显著差异。具体而言，去年同期汇兑收益增厚利润约1.5亿元，而今年汇兑亏损则减少利润约1.2亿元，仅此一项便导致同比利润差异近3亿元。与东航形成鲜明对比的是，东航同期财务费用同比减少9亿元，主要得益于汇兑收益。这种差异凸显出不同航司在汇率风险管理能力上的分化，也解释了为何春秋航空在营收增长背景下利润反而下滑。

税盾政策的变化同样不容忽视。2024年上半年，春秋航空受益于税收优惠政策（如研发费用加计扣除、特定区域税收优惠等），形成约2亿元的税盾效应。而2025年该政策到期后，这部分税收优惠消失，直接导致净利润同比减少约2亿元。这种政策依赖性的减弱，虽属一次性因素，却对当期利润表产生显著影响。

值得注意的是，这两项隐性因素与票价波动形成叠加效应。汇兑亏损和税盾消失共同构成利润下滑的“隐形推手”，而票价下降则是直接的“显性推手”。二者共同作用，使得春秋航空在三季度面临“多重压力叠加”的困境。但从另一个角度看，这种压力也倒逼航司提升精细化运营能力——如何在汇率波动中优化外币负债结构，如何通过业务结构调整降低税收政策依赖，将成为未来航司竞争的关键能力。

秋航空的三季报，是一份写满“挑战”的成绩单。票价寒冬中的利润困局、汇兑税盾的财务暗流，共同构成了这家低成本航空龙头的当下图景。如何平衡短期业绩压力与长期战略投入，如何在保持低成本优势的同时实现高质量发展，将是春秋航空管理层需要持续探索的课题。