中国小孩，吃出一个IPO

你家孩子常吃的零食也要IPO了。

投资界-天天IPO获悉，近日广东金添动漫股份有限公司（简称“金添动漫”）向港交所递交招股书，招商证券国际与中国银河国际为联席保荐人。

奇趣蛋上印着奥特曼，饼干袋里装着收藏卡，连软糖也是角色的形状……缔造这一切的是现年58岁的蔡建淳。彼时动漫风靡全国，他将IP与零食相结合打造出趣玩食品，孩子可以“边吃边玩”，如今一年卖出超8亿元。

眼下情绪消费火爆，潮玩经济席卷而来。自泡泡玛特创造市值神话后，大批潮玩品牌排队赴港IPO。

他把零食装进动漫里卖

在潮玩食品界，蔡建淳可以说是最早吃上螃蟹的人之一。

出生于1967年，早年蔡建淳只是经营着一家普通的饼干厂。转折点发生在2000年初，《蓝猫淘气三千问》风靡全国，相关授权产品供不应求，蔡建淳开始意识到动漫在国内市场的影响力。

彼时，“IP变现”还是个没人听说过的新鲜词，但蔡建淳敏锐地发现，给零食披上动漫的外衣，能够产生意想不到的吸引力。2004年，他创立上海添乐卡通食品销售发展有限公司，开始探索IP趣玩食品生意。

所谓“IP趣玩食品”，通俗来说就是从包装、赠品等方面着手，将动漫元素融入到传统零食当中。比如一包奥特曼主题的软糖，里面附赠一张人物卡片或迷你手办，孩子可以边吃边玩。

这样的设计让零食升级为情感载体，从而提高了产品的溢价能力“消费者不单单因为零食好吃而购买，更多是出于对IP的喜爱，以及产品提供了一定的情绪价值”。

第一个合作的IP是哆啦A梦。2009年，公司正式拿下奥特曼授权，此后奥特曼系列成为公司的拳头产品。直到2011年4月，金添动漫正式成立。

这些IP效果立竿见影蔡建淳曾公开回忆，此前单纯卖饼干，一吨只卖1.5万-2万元，现在一吨可以卖到三四万元，利润从3%-5%提升到30%以上。

2016年2月，金添动漫完成股改，并于半年后在新三板挂牌。期间引入投资机构东莞金澄与东莞金乐，并于2017年2月及2020年12月两次增资。

2021年1月，公司自愿从新三板除牌。对此董事会解释称，香港更适合推动公司业务发展“作为中国与国际市场之间的门户，香港可令我们更方便地接触国际投资者及全球市场”。

IPO前，蔡建淳持有公司87.80%的股权，其余股份由东莞金乐、东莞金喜及东莞金澄持有。此外，蔡建淳为上述投资机构的普通合伙人，合计控制公司100%投票权。

卡通人物撑起一个IPO

定位于“IP趣玩食品商”，金添动漫主要以零食为热门IP的载体，产品涵盖糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食等类别，共有超过600个活跃SKU。

举例言之，一包奥特曼果汁软糖，从外包装到软糖造型都融入了动漫元素，奇趣蛋里一半巧克力一半摆件，实现“沉浸式品牌体验”。

当前，金添动漫拥有26个授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、小猪佩奇、熊出没、迪士尼、哪吒之魔童闹海、蛋仔派对、猪猪侠等，几乎囊括了中外热门动画角色。

根据招股书，2022年-2024年，公司分别实现营收5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元，同期毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%，净利润分别为3671万元、7522万元、1.3亿元。

其中，绝大部分收入来自IP趣玩食品的销售，近三年占总营收的比重分别达96.6%、97.6%、98.8%。从产品类别来看，糖果和饼干构成了业务支柱，合计贡献了约66.2%的收入。

回头来看，金添动漫整合了经销商网络、零售直销和电商平台，近三年直销收入占比从3.5%增至33.1%，主要是与量贩零食店及名创优品、美宜佳等零售店合作，覆盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店、自动贩卖机等消费场景。

根据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，公司是国内最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6%；在IP食品市场中，仅次于百事食品、玛氏、亿滋三家跨国企业，市场份额为2.5%。

牵手IP，金添动漫的确比零食同行更加“吸金”2024年公司毛利率和净利率分别达到33.7%和14.8%，同期三只松鼠和良品铺子毛利率分别仅为24.3%、26.1%，净利率更是不足5%，即使面对定位更高端的盐津铺子也略占上风。

不过，IP合作是一把双刃剑。由于与授权方的合作通常为非独家形式，竞争方的涌入会造成定价压力。此外，协议期限通常仅有1-3年，若到期后授权方不再续约或提高费用，公司将面临收入下滑的风险。

尤其是当前金添动漫业务较为依赖头部IP，2025年上半年，来自前五大授权IP（奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼和小猪佩奇）的收入为3.80亿元，占同期总收入的85.7%，其中最大授权IP奥特曼贡献了近一半的收入。

根据财报披露，2025年上半年，公司IP版权费达到2001.6万元，同比增长21.9%，占销售成本的比例从2022年的4.8%升至6.9%。三年半时间里，金添动漫花在买IP上的费用已超过1亿元。

今年最火生意

“卖情怀”早已不是个例。更高的附加价值，吸引零食厂商纷纷尝试与IP联名，从奥利奥推出蛋仔派对版本到卫龙跨界《魔道祖师》，大家都想从中分一杯羹。

“万物皆可潮玩”，眼下情绪经济浪潮席卷而来。

最耀眼的当属泡泡玛特。2020年登陆港股，泡泡玛特曾经历了一段漫长的低谷时期，股价一度跌至不足10港元。如今伴随Labubu成为新晋顶流，股价也一骑绝尘，自2024年以来飙涨超20倍，最新市值超3000亿港元。

近日，泡泡玛特发布2025年三季度业绩预告，整体收益同比增长超245%，海外市场增速更是达到惊人的365%，远超市场预期。此前王宁在半年报的财报会上表示，预计全年营收将不低于300亿元。

另一边，潮玩品牌正扎堆奔赴港股。今年9月，名创优品旗下的TOP TOY正式向港交所递交招股书。此前公司刚刚完成一笔战略融资，由淡马锡领投，投后估值约100亿港元。

定位为潮流玩具集合店，TOP TOY在深圳、重庆、西安等城市铺开门店，并从去年开始走出国门。今年二季度TOP TOY营收同比大增87.0%，达到4亿元，成为名创优品新的增长点。

这样的例子不胜枚举：今年1月，有“中国版乐高”之称的布鲁可在港股上市，开盘大涨超80%，以超6000倍的认购倍数超越2024年港股新股“冻资王”；背靠70个IP的集换式卡牌商卡游，于4月递交招股书，去年营收超百亿元；第三大国内IP玩具品牌、52TOYS冲击上市，估值约20亿元。

回望潮玩历史，走过2018年的高峰，曾经批量涌入的VC/PE资金，如今也到了寻求退出的窗口。恰逢今年以来新消费火热，估值普遍水涨船高，上市成为最理想的回报通道。

放眼望去，“佛系”的卡皮巴拉、丑萌的Labubu，这些玩偶完美地踩中了当代年轻人的情感需求。某种程度上，这也是中国消费浮沉变迁的一抹缩影。