金融监管总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》 信托业务深度转型锚定资管本源

　　中国网财经11月3日讯 日前，国家金融监督管理总局(简称“金融监管总局”)就《资产管理信托管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)公开征求意见。此举旨在贯彻落实中央金融工作会议精神，规范信托公司资产管理信托业务发展。多位业内专家指出，《办法》将资产管理信托明确定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品，全面强化合格投资者标准、销售行为、投资管理、风险控制与信息披露要求，标志着信托业从“融资中介”向“真正资产管理机构”的转型进入实质性阶段，行业生态面临系统性重构。

　　上海金融与发展实验室首席专家曾刚指出，《办法》确立资产管理定位，要求信托公司从“融资中介”彻底转向“投资管理”。这是一场深层次商业模式重构。业务结构上，公司需大幅压降通道类、类信贷业务，着力发展标准化证券投资、股权投资及另类资产配置能力，构建多元化、主动化产品体系。人才体系方面，过去依赖银信合作团队已不适应新形势，亟需引入资产定价、投资研究专业人才。风控模式需从传统信用风险管理转向全面风险管理框架。

　　中国信托业协会特约研究员周萍表示，《办法》是对信托行业系统性优化，核心在于推动行业脱离传统非标业务模式，回归“受人之托、代人理财”本源。变革体现为三大转向：业务逻辑从粗放模式转向主动管理与净值化运作；监管导向从规模管控转向合规经营与投资能力并重；竞争逻辑从同质化竞争转向构建差异化核心竞争力。

　　核心定位重塑业务逻辑 私募资管本质凸显

　　《办法》首要贡献在于厘清产品性质。它将资产管理信托(以下简称信托产品)界定为基于信托法律关系的私募资产管理产品，坚持“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿”原则，面向合格投资者非公开发行。这一界定彻底否定刚性兑付与类信贷模式，要求信托公司履行主动管理职责。

　　合格投资者标准严格。《办法》规定投资者需具备匹配风险承受能力，且满足特定财务条件：自然人需具有两年以上投资经历，且家庭金融净资产不低于三百万元人民币或等值外币，或家庭金融资产不低于五百万元人民币或等值外币，或近三年本人年均收入不低于四十万元人民币或等值外币；机构投资者则要求最近一年末净资产不低于一千万元人民币或等值外币。单个信托产品投资者人数不超过二百人。

　　投资门槛同步提升。单个投资者投资固定收益类信托产品金额不得低于三十万元人民币或等值外币，投资混合类信托产品不得低于四十万元人民币或等值外币，投资权益类、商品及金融衍生品类或基础资产涉及非标准化资产的信托产品不得低于一百万元人民币或等值外币。

　　销售管理全面从严 筑牢投资者适当性防线

　　《办法》对信托产品销售施加严格约束，核心在于杜绝保底承诺与不当宣传。信托文件须以醒目字体载明“信托有风险，投资需谨慎”，并包含认(申)购风险申明书、投资者承诺书、销售规范性确认书等。销售过程严禁任何形式保本保收益或掩盖实际风险状况。

　　风险匹配原则强化。信托公司须对每个信托产品划分风险等级，明确适合销售投资者范围；对自然人投资者进行风险承受能力评估并划分等级，销售风险等级等于或低于其承受能力产品。超过一年未评估或发生可能影响风险承受能力情况，需重新评估。

　　代理销售行为规范。信托公司可自行销售或委托商业银行、理财公司等机构代理销售，但不得通过公开媒体或变相公开方式营销。代理销售机构不得擅自修改信托公司制作宣传销售材料。销售过程需录音录像，并有效识别投资者身份与资金来源。

　　投资规范穿透底层资产 严禁通道与资金池操作

　　《办法》在投资管理环节确立清晰红线，旨在终结监管套利。信托公司运用信托财产须法律关系清晰，投资真实、合法、有效基础资产，包括国债、地方政府债券、金融债券等标准化资产及非标准化资产。

　　清华大学法学院金融与法律研究中心研究员邢成分析，《办法》驱动信托公司从“融资平台”向“真正资产管理机构”转型。它要求信托公司以专业投资管理能力为核心竞争力，通过为投资者创造真实价值获取管理费收入。业务操作流程重塑提升运营管理专业门槛。销售环节强化投资者适当性管理，投资环节严禁通道业务和资金池业务，倒逼公司在投研体系、风险定价等方面进行高标准投入。

　　严禁通道业务与资金池业务。《办法》明确信托公司不得将管理职责让渡给其他机构或自然人，不得开展或参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征资金池业务。组合投资规则细化，单个信托产品投资同一资产金额不得超过该产品实收信托百分之二十五，银行活期存款、国债等除外。

　　关联交易严控。信托公司不得将信托资金用于本公司关联方，但资金全部来源于股东或其关联方除外。若将信托资金用于关联方，需通过公开交易方式或取得投资者同意，并经过关联交易控制委员会审议，定期披露相关信息。

　　非标投资穿透管理。信托产品直接投资非标准化资产，须披露类型、比例、期限等；投资涉及非标准化资产的私募资产管理产品，须穿透识别并披露。开放式信托产品不得直接投资非标准化债权类资产和未上市企业股权。

　　风险管理覆盖全流程 净值化运作成硬性要求

　　《办法》要求信托公司建立与产品特点匹配风险管理体系，覆盖信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等。董事会和高级管理层承担总体责任。

　　周萍指出，新规落地存在难点。风险匹配精准度不足，投资者风险承受能力评估易流于形式。非标资产估值难度大，缺乏活跃交易市场，估值模型参数选取主观性强。信息披露平衡难度高，复杂资产信息碎片化，披露过细可能涉及商业机密。她建议监管出台统一操作指引，机构加大金融科技投入，强化投资者教育。

　　流动性管理强化。封闭式信托产品期限不得低于九十天。开放周期低于九十天的信托产品应主要投资标准化债权类资产及上市交易股票；每个交易日开放产品不得直接投资非标准化债权类资产和未上市企业股权。信托产品基础资产流动性须与投资者赎回需求匹配。

　　净值管理强制实施。信托公司须建立信托单位净值管理体系，及时、准确、完整反映信托产品财产状况，不得脱离基础资产实际收益水平和风险因素分离定价。至少每年一次对符合条件的信托产品净值生成进行逐产品外部审计。

　　集中度风险设限。信托公司管理全部信托产品投资同一资产资金合计不得超过三百亿元。含自然人投资者全部信托产品投资非标准化债权类资产资金，不得超过信托公司管理全部信托净资产百分之五十。

　　信息披露透明化 受益人大会保障投资者权利

　　《办法》细化信息披露要求，提升运作透明度。信托公司须按季制作信托财产管理报告，内容包括信托财产专户开立情况、管理运用情况、净值变动、面临主要风险等。发生可能使信托财产遭受重大损失等情形，须在五个工作日内披露。

　　受益人大会机制完善。出现提前终止信托合同、改变信托财产运用方式、更换受托人等事项而信托文件未规定，应当召开受益人大会。大会由受托人召集，代表信托单位百分之十以上投资者可自行召集。决定需经参加大会投资者所持表决权三分之二以上通过。

　　行业展望高质量发展 合规能力成决胜关键

　　展望未来，信托公司需夯实投研基础，提升主动管理能力，深化资产管理、财富管理和资产服务生态协同。转型核心是应对双重挑战：对外应对与银行理财、券商资管等同质化竞争，对内降低对传统非标业务路径依赖。

　　曾刚强调，最大挑战在于路径依赖突破。信托公司习惯于刚性兑付思维和通道业务轻资本模式，骤然转向真正承担投资风险主动管理，需要重塑公司文化、激励机制和客户关系。非标资产存量规模庞大，整改压降与新业务培育平衡考验公司战略定力。这一转型非一日之功，需要三至五年持续投入。

　　邢成认为，未来信托业务呈现专业化与精品化趋势。信托公司需依靠自身资源禀赋走差异化道路。产品形态全面净值化与标准化，信托产品投资标的大规模转向可公允估值标准化资产。运营管理科技化与集约化，借助金融科技实现数字化转型。行业格局分化与整合，马太效应愈发显著。

　　《办法》实施是信托行业重要转型契机。主动适应变革、强化自身能力机构有望在新周期中行稳致远。国家金融监督管理总局将根据公开征求意见情况做好修改完善和发布实施，并将资产管理信托业务整改进展作为分类监管重要依据，督促各信托公司稳妥有序整改。

　　随着资产管理信托监管框架不断完善，信托业在提升风控水平同时，将更高效服务实体经济高质量发展需求。有关《办法》落地成效及行业动态，中国网财经将持续关注。