如何在4000点的市场构筑“反脆弱”底仓？

2025年的A股市场，仿佛一个巨大的钟摆：一边是AI硬件产业链高歌猛进；另一边，则是地产链与消费板块在复苏的预期与现实的骨感中反复挣扎。虽然A股已冲上4000点，市场成交额屡破两万亿，但投资者的困惑似乎与日俱增：追高怕成为接盘侠，抄底又恐陷入无底洞。

所以，一个永恒的问题又摆在了投资者的面前：在处于高位+高波动的市场中，是否存在一种更“拿得住”的投资之道呢？

答案或许藏在富二家基金经理范妍的投资策略中。

说到范妍，她的存在像一面相对另类的旗帜，在过去十八年的从业经历中，不抱团、不跟风，主要基于宏观策略分析和自上而下研究进行研判，沿大类资产、中观、微观行业等信息，均衡配置，分散投资，这样的风格也吸引了富二家员工“跟投”，2024年10月以来增持情况位列全市场主动权益基金第一。如今，拟由范妍管理的富国兴和（A类025717，C类025718）今日起正式发行，带着范妍的投资智慧，或许可以考虑在当下市场作为底仓长期持有。

数据来源：基金定期报告，截至2025年6月30日；增持份额在全市场中的表现取自Wind，样本为在2024年12月31日及之前成立的4454只主动权益基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金（对于分级基金（包括收益分级、收费分级、币种分级及销售区域分级），计算口径是多个基金份额的合计份额）；为历史特定时点数据，可能发生变化，不代表现在及未来表现。

理解范妍的投资体系，必须回到她的起点。

2008年，美国次贷危机引发全球金融市场巨震，A股正从6124点开启下跌。在这样一个时点，刚毕业的范妍正式踏入证券行业，来到兴业证券研究所担任行业与公司研究；2009年转到安信证券研究所担任策略分析师，“风险”成了“见面礼”，这对她的投资风格造成了深刻的影响，对组合管理严控风险和回撤。

2013年11月，范妍加入工银瑞信，担任研究部高级策略研究员。在此期间，她深耕策略研究，并乐在其中，她曾坦言“在研究中获得了很多快乐”。2014年3月，范妍加盟圆信永丰基金，历任权益投资部基金经理助理、副总监、权益总监、副总经理。2024年5月加入富国基金，任富国基金权益投资部权益投资总监。

这套策略的核心，是“自上而下双层叠加+五纵四横交叉验证”的全局框架。基于宏观策略分析和自上而下的宏观研判，从流动性入手，首先去判断每年经济波动的方向和流动性波动的方向，以供需关系为纲，找准各大类资产的位置。

落到中观与微观层面，范妍会用“供、求、库存、量、价”的五维数据，结合中观、微观行业信息的反馈，及可验证的财务数据，以及海外相同行业的相关数据，交叉验证，环环相扣。

简而言之，就是从宏观大环境中，结合各行业的景气度/周期位置，寻找受益行业，再从中寻找估值合理、具备竞争优势和护城河的好公司。

以范妍在管的富国稳健增长为例，普遍保持在80%以上高仓位运作，前十大权重股占比始终控制在15%左右，单一个股占比不超3%，所持个股的加权平均市盈率分别为29.95倍和25.30倍。行业方面，基金年报和中报显示，31个申万一级行业中分别持有27个和26个，且第一大行业的持仓均未超过20%，持仓分散度高。

数据来源：富国稳健增长基金历次定期报告，Wind，截至2025-09-30；注：行业分类采用申万一级行业分类，为历史特定时点数据，可能发生变化，不预示本基金和富国兴和未来投资配置。

虽然看上去制造业占比较高，其中权重Top5的行业中有4个属于制造业范畴。但这说明，范妍并不是“为均衡而均衡、为分散而分散”，而是有的放矢地在轮动中均衡，这种“慢工出细活”的风格，也是为何她在高度分散配置行业、个股、市值的情况下，还能够长期做出超额的关键。

投资框架的精妙也获得了业绩的验证。富国稳健增长A自2024年9月24日以来的净值增长率为60.95%，同期业绩比较基准收益率和沪深300分别为32.83%和44.45%，超额收益分别达28.12%和16.5%。要知道，这份成绩单是在市场巨大波动中取得的，进一步说明了其策略的韧性与适应性。

注：富国稳健增长A区间业绩及业绩基准已经托管行复核，沪深300数据来源于Wind，时间区间为2024/9/24~2025/9/30。富国稳健增长混合A成立于2021/04/28，业绩比较基准为沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*25%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%。近3个完整年度(2022-2024)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为-20.23%(-14.72%)，-12.97%(-8.06%)，-6.03%(13.34%)，数据来自基金定期报告，截至2024/12/31。期间基金经理变动情况：肖威兵(2021/04/28-2024/10/16)、范妍(2024/10/10至今)；注3：在管产品富国均衡投资成立于2025/06/04，成立时间较短，故不列示业绩。注4：基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证，亦不预示富国兴和的未来业绩表现。

毫无疑问，这一表现获得了富国基金内部员工的认可。根据2025年中报，在2024年四季度至2025年上半年期间，公司员工累计增持富国稳健增长约6000万份，在全市场四千多只主动权益基金中，这一增持份额位居第一。

数据来源：基金定期报告，截至2025年6月30日；增持份额在全市场中的表现取自Wind，样本为在2024年12月31日及之前成立的4454只主动权益基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金（对于分级基金（包括收益分级、收费分级、币种分级及销售区域分级），计算口径是多个基金份额的合计份额）；为历史特定时点数据，可能发生变化，不代表现在及未来表现。

回到当前市场，范妍的这一策略显示出特别的适配性，她在三季报中明确提出，当前大类资产比较中，权益资产仍是相对占优的一类。此外，她还提到，重点关注的行业包括AI、创新药、军工和电池等。

对于今日首发的富国兴和（A类025717，C类025718），有一个特别之处，业绩基准是中证A500指数收益率*70%+恒生指数收益率*10%+中债-国债总全价(1-3年)指数*15%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。相比业绩比较基准多采用的沪深300，中证A500纳入的公司、行业更多、更丰富，自去年924以来的表现也好些，富国兴和以此为基准，意味着要在更广范围选股、跑赢更高的业绩基准，值得各位投资者关注。

最后，富二想说，投资世界里，“一年三倍者众，三年一倍者寡”早已是常态。那些鼓动人心的故事往往源于对专一赛道的奖励。但不追求极致、注重风险控制、抗住回撤焦虑，或许能陪伴我们走得更长、更远。

-范妍-

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本活动截至2025年11月5日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

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