英维克毛利率30%，飞荣达仅19%却敢冲千亿并购，底气藏在哪？

最近A股市场有个挺有意思的传闻在投资圈流传，说飞荣达要搞个1000亿定增收购英维克。

消息一出，大家都懵了，这两家公司啥时候扯上关系了？

结果飞荣达火速辟谣，这才避免了一场舆论风波。不过话说回来，这个传闻能传开，本身就挺值得玩味的。

在数据中心遍地开花的今天，英维克可是个香饽饽，它就是那个为英伟达提供一站式液冷解决方案的供应商，借着AI的东风一路走高。相比之下，靠薄膜开关起家的飞荣达，知名度确实低了不少。

那问题来了：为什么市场会把这两家公司放在一起讨论？飞荣达到底有什么过人之处，能跟液冷龙头英维克相提并论？

业绩比拼，后来者的逆袭之路？

先来看最新业绩，这可是实打实的硬指标。

英维克2025年前三季度实现营收40.26亿，同比增长40.19%；净利润3.99亿，同比增长13.13%。在数据中心散热需求爆发的当下，这个成绩确实亮眼。

但令人意外的是，飞荣达的表现同样不俗。10月13日的三季度业绩预告显示，2025年前三季度净利润预计在2.75亿-3亿之间，同比增速高达110.8%-129.96%。单看增速，飞荣达比英维克还要猛。

更重要的是，这已经不是飞荣达第一次交出这样的成绩单了。从2023年第二季度开始，飞荣达的净利润就走出了"至暗时刻"，实现了连续十个季度的高增长。这种持续性的增长，在制造业企业里相当难得。

回顾历史，飞荣达在2024年营收和净利润分别达到50.31亿、1.89亿，基本回到了2020年的高光时刻。要知道，就在三年前的2021年，公司还因为消费电子行业下行，净利润大幅下滑85.59%至仅0.3亿。

这种从谷底快速反弹的能力，背后肯定有它的独到之处。

"小面板"到"多面手"的蜕变。

要说清楚飞荣达是做什么的，得从它的发家史说起。

1993年公司成立时，主要做薄膜开关，就是电子设备上那些小小的控制面板。这业务虽然稳定，但想象空间有限，业绩一直不温不火。

转机出现在1997年，飞荣达抓住了华为这个重要客户。凭借着连年评级"A"的产品质量，飞荣达不仅稳住了薄膜开关的订单，还顺势打开了第二增长曲线电磁屏蔽材料。

这个转型相当成功。飞荣达从最初的海外代理逐步发展到自主研发，陆续拿下了戴尔、诺基亚、联想、微软等巨头的订单。到2025年上半年，电磁屏蔽材料业务贡献了7.83亿收入，占总营收的27%，成为不可或缺的支柱业务。

但飞荣达的野心不止于此。面对2021年的业绩低谷，公司开始积极拓展新业务，把原有的导热材料"包装"升级成了热管理业务。就是这个转变，让飞荣达成为了英维克的竞争对手。

如今的热管理业务，已经为飞荣达拿下了宁德时代、比亚迪等重要客户，提供散热器、液冷板等产品。同时，随着消费电子行业回暖，华为Mate60、Mate70等高端机型的发布，也为飞荣达带来了大量订单。

针对高端机型对散热的苛刻要求，飞荣达还研发出了微泵液冷产品，能以更薄的厚度、更轻的质量实现更高的散热效率。这个创新，让它在产业链中的地位进一步提升。

与英维克的差距，虽然都在做散热，但飞荣达和英维克的打法完全不同。

英维克是典型的"专家型"企业，专注于精密温控业务，提供全链条液冷解决方案。它的产品覆盖了冷板、快速接头、CDU等液冷整条产业链，而且在英特尔、英伟达的数据中心领域得到了广泛应用。

相比之下，飞荣达更像是个"杂家"。它的热管理产品目前主要集中在液冷板、均温板等零部件领域，应用场景以汽车电子热管理、储能热管理为主。在大型数据中心这个高端市场，飞荣达的客户储备确实不如英维克。

这种差异也体现在毛利率上。飞荣达整体毛利率常年保持在19%左右，而英维克的毛利率接近30%。差距的背后，是产品附加值和技术壁垒的不同。

不过，飞荣达正在努力缩小这个差距。英伟达这样的数据中心客户，无疑是飞荣达梦寐以求的，公司也一直在为达成合作努力。但要实现"质变"，确实还需要时间积累。

新蓝海人形机器人的想象空间。

既然在热管理领域短期内难以超越英维克，飞荣达选择了一条差异化路线，进军人形机器人。

2025年上半年，飞荣达战略投资了深圳果立智能科技，这家公司是业内领先的人形机器人灵巧手研发商。这个投资决策相当有眼光。

要知道，在特斯拉、宇树科技等大厂都在推进人形机器人量产计划的当下，这个市场正在快速升温。预计到2035年，人形机器人市场规模将飙升至5000亿美元，相当于现在全球半导体市场规模的三分之一。

灵巧手作为推动机器人向智能化、拟人化发展的核心硬件，在产业链中拥有较高的话语权和盈利能力。果立智能研发的"枭尧灵巧手"自由度高达28个，甚至比特斯拉Optimus Gen-3还多6个，在灵活性上更胜一筹。

这个布局对飞荣达来说意义重大。除了开拓新的增长点，更重要的是能够提升公司的盈利能力。如果高自由度的灵巧手产品能够顺利量产，必将推动飞荣达的毛利率再上一个台阶。

出海战略，用全球市场提升盈利水平。

除了拓展新业务，出海也是飞荣达提升盈利能力的重要途径。

公司在稳步推进越南生产线建设，同时在美国圣何塞、芬兰赫尔辛基、日本和韩国设立了多个海外销售网点。这些布局的目的很明确：提高对海外订单的反应速度和服务质量。

成果已经显现。从2017年上市到2024年，飞荣达的海外业务营收从2.344亿增长到11.19亿，翻了将近5倍。更诱人的是，海外客户更愿意为高质量产品支付溢价，公司在海外市场的毛利率能达到30%左右，比国内市场高一倍。

这种"内外兼修"的战略，让飞荣达在应对市场波动时有了更多底气。

飞荣达董事长马飞在近期内部会议上表示："制造业没有捷径可走，我们选择的是一条难而正确的路。只要坚持技术投入，市场会给我们应有的回报。"

这种务实的态度，体现在公司的每一个战略决策中。比如在拓展热管理业务时，飞荣达没有盲目追求短期效益，而是坚持自主研发，一步步积累技术专利。马飞常说："客户今天可能因为价格选择你，但明天一定会因为品质留下你。"

在面对新业务选择时，他也展现出惊人的定力："我们不追逐每一个热点，但绝不会错过任何一个与公司核心能力相匹配的趋势。"

言西认为飞荣达最吸引人的地方在于它的"进化能力"。

这家公司从薄膜开关起家，先后拓展到电磁屏蔽材料、热管理业务，现在又布局人形机器人。每次行业出现变化，它都能快速调整方向，这种灵活性在制造业企业里很难得。

从投资角度看，飞荣达有几个亮点值得关注：

1.连续十个季度的增长不是偶然，说明公司的转型战略确实见效了。特别是净利润从2021年的0.3亿回升到现在的近3亿，这个修复幅度相当可观。

2.从华为到宁德时代，再到正在攻关的英伟达，飞荣达的客户名单越来越亮眼。这不仅是订单的保障，更是技术实力的体现。

3.投资果立智能切入人形机器人赛道，这个时点把握得很好。既避开了在液冷领域与英维克的正面竞争，又提前卡位了一个高增长赛道。

飞荣达业务线铺得比较开，如何平衡各业务线的资源投入是个挑战。另外，人形机器人毕竟还处于早期阶段，商业化进度存在不确定性。

不过总的来说，在当前AI、数据中心、新能源等多个赛道并行的环境下，飞荣达这种"多腿走路"的策略反而可能更具韧性。如果能在毛利率上持续提升，公司的估值还有很大修复空间。

回过头来看那个收购传闻，虽然是个乌龙，但也反映出市场开始重新认识飞荣达的价值。

这家公司用三十年的时间，完成了一次次的转型升级。从薄膜开关到电磁屏蔽，从热管理到机器人，飞荣达总能在行业变革中找到自己的位置。

如果说英维克是液冷领域的"专家"，那飞荣达就是以热管理为基，不断向外拓展的"多面手"。

在当下这个快速变化的市场里，这种灵活性可能正是它最大的优势。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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