国际金价高位巨震 机构操盘逻辑生变

今年以来黄金投资持续火热。截至10月30日，黄金主题ETF规模达到2243亿元。

就在黄金主题ETF持续“吸金”的同时，国际金价高位巨震，国内黄金主题ETF净值出现大幅波动。尤其是在10月22日、28日国际金价的急跌中，国内规模超百亿黄金ETF均日跌4%、3%以上。10月30日，受美联储降息25个基点刺激，国际黄金低位反弹。

在此背景下，多位受访业内人士表示，自9月金价持续上涨以来，大量资金流入黄金市场，获利盘存在落袋离场需求。叠加关税政策、地缘事件等进展变化，避险情绪降温，导致金价出现大幅回调。但是，当前支撑金价长期上行的核心因素暂未发生根本性改变，金价回调空间或有限，不过需警惕高波动风险。

规模攀升vs波动加大

具体来看，10月15日，国际金价高位持续攀升，伦敦现货黄金强势突破4200美元/盎司，创历史新高。国内黄金投资同样火热，黄金主题ETF规模突破2000亿元大关。

10月20日，国际金价再向上突破，创下近期高点4381美元/盎司。国内黄金主题ETF规模达到2361亿元。

随后，国际金价高台跳水。10月21日，伦敦现货黄金单日下跌5.31%，此后进入下行通道，多个整数关口相继失守，最终在跌破4000美元/盎司后，出现多头反扑，10月30日重回4000美元/盎司上方。但国际金价累积跌幅仍接近6%。

Wind数据显示，国内黄金主题ETF规模在这期间也出现了下行，截至10月30日，合计规模为2243亿元，较高点的2361亿元出现明显下落。此外，14只商品型黄金ETF和6只黄金股ETF，虽然年内平均收益分别超50%、80%，但在国际金价急跌之中，净值明显回撤。其中，黄金ETF平均回撤在9%左右，黄金股ETF平均回撤则在5%左右。

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，近期黄金出现剧烈调整属于暂时盘整。

“自9月金价持续上涨以来，大量资金流入黄金市场，多头拥挤度已经过高，且获利盘积累丰厚，多头获利了结离场。此外，全球地缘事件有所缓和，中美贸易关系随着谈判进展有所缓和，市场避险情绪降温，也加速了黄金下跌。整体上看，受多头获利了结叠加避险情绪降温影响，导致近期金价大幅回调。”瞿瑞如此说道。

博时基金基金经理王祥表示，贵金属市场在连续“狂欢”后开启年内最大调整，主要是受全球地缘局势可能缓和以及高位涌现的获利盘了结影响。“9月以来国际金价上涨1000美元，多头积累了可观的收益，在地缘政治风险没有进一步升温后出现获利了结的情况。并且，这一波贵金属的乐观行情是全品种的集体共振，上一次如此激进的市场热情还需追溯到2011年。从资金流的角度看，10月之后沪金期货出现持续减仓，推动金价的主要动力切换到ETF资金，边际推动力量在减弱，也预示着短期调整的概率上升。”

从黄金投资逻辑来看，排排网财富公募产品运营曾方芳分析，外部风险的下降削弱了黄金的短期避险吸引力。高位锁定利润的获利盘集中获利了结行为则容易引发“技术性修正”。

长期仍获看好

虽然黄金波动加大，但受访的业内人士普遍仍对黄金的长期价值看好。

“尽管市场参与者对关税政策、地缘事件等突发信息高度敏感，但当前支撑金价长期上行的核心因素（如实际利率下行趋势等）并未发生根本改变，加之美国政府停摆持续，美国关键经济数据发布延迟令市场不确定性加大，金价回调的空间估计有限。”瞿瑞分析认为。

展望未来，华富基金李孝华表示：“供给端黄金面临较大约束。需求端则有两大动力，一方面在百年未有之大变局的背景下，预计央行购金的体量仍将处于高位，或将持续支撑金价；另一方面金价处于高位通常会进一步吸引全社会对黄金的增量配置。考虑全球庞大的资产管理规模，黄金的供需体量并不算大，因此全球财富对黄金再配置比例的小幅增长就可能进一步推升金价并形成正向循环。”

不过，李孝华同时强调，黄金被长期看好并不代表金价短期不会出现波动。“短期的快速上涨积累了较多的浮盈，价格波动放大属于情理之中。至于投资者担心金价上涨会否引发供需逆转的问题，在黄金这一品种间发生的概率相对不大。这是因为黄金跟实体经济的相关性较弱，其价格上涨也不容易对实体经济造成负面影响。作为不生息资产，其也不存在估值中枢，再考虑到黄金供给的相对刚性，其供需失衡更难以被打破。”

那么，在此逻辑下如何操盘？

李孝华表示，一方面可以关注黄金现货的配置价值；另一方面则需关注黄金开采企业的长期配置机会。“这是因为在黄金价格重心持续保持高位的背景下，不仅这类上市公司的利润弹性会得以快速释放，而且金矿类上市公司的矿产资源会不断得到价值重估。”

曾方芳进一步补充道：“从中长期来看，全球经济增速放缓、债务危机风险等因素依然存在。另外，在全球‘去美元化’的趋势下，各国央行持续购金，这一长期结构性因素并未改变，也向市场传递了黄金作为稳定资产的价值信号，对黄金价格形成长期支撑。作为长期投资者，如果将黄金主题ETF作为资产配置的一部分，那么应将当前回调视为长期上涨趋势中的正常波动。历史表明，黄金在降息周期、地缘风险不确定环境下，其长期配置价值依然稳固。如果是短期交易者，目标是捕捉价差，则需要高度警惕当前的高波动风险。可以关注市场的短期情绪变化和一些影响黄金价格的短期因素，抓住市场的短期波动机会进行交易。”