【市场周评】南方基金周评20251031：数据有所放缓，但情绪在回暖

这周的行情，一句话总结就是“比较分化”。

指数上看，中证1000和中证500这些中盘股表现不错，但另一边，科创50、上证50和红利指数也都在回调。

板块上分化也很明显。电力设备、有色金属、钢铁这些行业涨幅靠前；而通信、美容护理、银行则跌幅较大。

这反映出，目前市场情绪虽有回暖，但资金还没有形成统一的合力，更多是在板块间快速轮动。

数据来源：Wind，截至20251031

宏观面：国内数据放缓，海外降息“靴子落地”

本周有两件大事值得关注：

（1）国内的PMI数据表现偏弱。10月份的制造业PMI降到了49.0%，回到了荣枯线以下。主要原因是“十一”假期前部分需求提前释放，加上国际环境更趋复杂等因素影响 。这数据说明，经济回升的基础还需要巩固，市场对后续政策的期待会更高。

（2） 海外，美联储降息了。如期降息25个基点，并且宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。不过，鲍威尔的讲话比较谨慎，说12月是否进一步降息“远非已成定局”。主要是因为政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。

回到大家关心的问题：当下如何操作？

先说股市：

虽然10月的PMI数据短期有所放缓，但我们认为积极因素也在积累。

首先，国内重要会议圆满落幕，中美会谈也达成多项共识，对市场给出积极指引。短期中美经贸关系趋于稳定。

其次，政策的重心也明确了，转向“发展为主”，特别是“新质生产力”（智能化、AI+、产业升级、航天+交通等）。

配置策略上，我们认为市场有望再度向上，围绕景气预期向好的性价比方向把握配置良机。

具体可以关注几个方向：

“以内为主”的成长股：这是政策发力的重点。比如新经济方面的自主可控（AI软件、AI芯片、半导体设备&材料等），还有情绪消费（港股互联网、茶饮餐饮、金饰等）。

传统经济里的“反内卷”：一些供需格局好的行业，比如硅料、煤炭、钢铁、铜冶炼等。

边际缓和下的外需：既然中美关系短期缓和，一些外需相关的三季报景气细分，比如北美算力、创新药等，也值得关注。

再聊聊债券：

资金面还是很松的，这周央行净投放了9008亿元。不过，利差保护还是比较有限。

此外年底机构要为明年初（比如理财、年金到期再配置）的钱找出路，可能会提前在四季度末配置，这可能带来一波信用债收益率下行的机会。负债稳的机构，逢市场超调可以多配点。

黄金：黄金这周下跌主要是两个原因：一是俄乌冲突似乎有缓和预期；二是中美会谈，全球紧张情绪缓解，黄金的避险需求被削弱了。但，美联储降息落地后，金价又震荡反弹了。

这说明市场看的是大逻辑：美联储本轮周期还是会延续降息的，只是嘴上会偏鹰派来管理预期 。这个大方向对黄金是利好，金价有望企稳。

美元资产：美联储降息了，美元反而涨了。关键在鲍威尔的讲话，他对未来降息态度谨慎。这导致市场对12月继续降息的预期被压制了。如果美债收益率维持高位，或者鲍威尔继续保持谨慎，美元可能还会延续回升。

投资有风险，入市需谨慎。