利欧股份（002131）：从“水泵匠”到“AI赌徒”的资本变形记

利欧股份（002131）：从“水泵匠”到“AI赌徒”的资本变形记

打开百度APP畅享高清图片

一、公司基本面：主业躺平，投资续命的魔幻现实

利欧股份的生意经可概括为“水泵制造啃老底，数字营销赚吆喝，炒股投资真赚钱”。用大白话解释，它的核心业务分两大块：

机械制造业务：你工地上抽水的水泵、工厂里的冷却系统，可能就印着利欧的logo。这块业务2024年收入36.68亿元，占比仅17.31%，毛利率长期徘徊在20% 左右，属于“祖业收租”模式。

数字营销业务：你刷抖音时跳出的广告、微信朋友圈的精准推送，背后可能是利欧的AI营销平台在操盘。2024年收入164.7亿元，占比77.78%，但净利润率仅0.8%，相当于每赚100元利润不到1元，是典型的“流量搬运工”。

真正撑起门面的是投资业务：2016年斥资4.5亿元投资理想汽车，账面浮盈一度超百亿；2025年前三季度靠炒股贡献5.89亿元净利润（同比+469.1%），但主业扣非净利润反而下滑17.42%，堪称“主业拖后腿，投资当救星”。

护城河与风险点：

投资眼光毒辣：理想汽车一战封神，新风光等股权投资浮盈丰厚，老板王相荣被戏称“A股巴菲特”。

技术故事性感：推出AI大模型“利欧归一”，液冷泵切入华为、腾讯供应链，但2025年H1数字营销收入反降11%，技术转化效率存疑。

风险点：经营现金流常为负（2025前三季度-2.14亿元），应收账款高企；高管集体减持套现，公司甚至减持自家回购股票，吃相略急。

成长潜力：

短期看，港交所IPO计划募资加码AI算力；长期看，液冷泵适配数据中心需求，但当前相关业务营收不足5%，故事大于实质。

行业排名：

数字营销营收规模国内前十，但净利润率行业倒数；机械制造细分领域区域龙头，但整体存在感弱。

二、市场标签：题材华丽但业绩骨感

概念标签：

AI营销（自研大模型“利欧归一”）

液冷概念（数据中心液冷泵供应商）

股权投资高手（理想汽车投资案例）

高股息陷阱（股息率0.56%但分红比例低）。

需警惕的是，2025年Q3单季净利润同比暴跌81.05%，题材热度与业绩严重脱节。

三、管理层与股东结构：资本玩家坐镇，散户扎堆

实控人王相荣：从水泵研究所所长转型资本运作高手，主导投资理想汽车，但主业经营能力存疑；2025年联合好友拿下创兴资源控制权，版图扩张野心勃勃。

高管动作：2025年9月副总经理张旭波等人减持套现，均价5.73-6.11元/股，较增持价涨超3倍；公司同步减持回购股票，收益率超200%，市值管理动机明显。

股东阵容：无国资背景，前十大股东以民资为主；香港中央结算（北向资金）持股0.90%，社保、证金未直接现身，68.18万户股东扎堆，筹码分散。

四、财务健康扫描：利润靠炒股，现金流告急

关键数据（2025三季报）：

营收144.54亿元（同比-8.80%），净利润5.89亿元（同比+469.1%），但扣非净利润2.15亿元（同比-17.42%），净利率3.88%（主业盈利疲软）。

偿债能力：资产负债率39.75%（行业偏低），流动比率2.41，但经营现金流净额-2.14亿元，货币资金覆盖短期债务不足。

退市风险：营收规模超百亿，净资产132亿元（每股净资产1.95元），概率为零。

五、估值评估：高PE下的投资溢价博弈

行业对比法：

数字营销行业PE中位数约35倍，利欧当前PE（TTM）73.93倍，高估111%；PB 2.73倍高于行业均值（2.0倍），反映投资业务溢价。

资产价值：

投资重估：理想汽车等股权价值难量化，但历史收益赋予光环。

历史百分位：股价5.34元处于52周区间（1.81-6.85元）的70%分位，近3年高位。

合理市值预估：

基于2025年预测净利润7亿元（投资收益为主），给予40倍PE，合理市值280亿元（当前361.61亿，高估29%）。

六、操作策略：短线博弈题材，长线观望业绩

建仓买入价：4.0-4.5元（对应PB 2.0倍，回踩年线支撑）。

止盈卖出价：6.0-6.5元（需AI业务营收占比突破10%或港IPO超预期）。

当前价格分位：5.34元处于近3年70%分位（风险高于机会）。

后期走势推演：

乐观情景：2025年Q4股权投资再爆赚，港交所上市成功，市值冲400亿元。

悲观情景：炒股失手+主业萎缩，股价阴跌至3元以下。

关键信号：年报投资损益明细、液冷泵订单落地、高管减持执行情况。

免责声明：本文数据来源于公司公告及权威平台，不构成投资建议。利欧股份的资本故事虽诱人，但老铁们需清醒认识：靠炒股续命的企业如走钢丝，主业不翻身终难逃估值清算！

（注：文中财务数据若与最新公告冲突，以交易所披露为准）