营收承压下的盈利分化：九大定制家居企业三季报透视

截至10月31日，A股上市的九家定制家居企业已悉数披露2025年三季报。

南都湾财社记者注意到，今年前三季度，九家上市定企中8家营收下滑，皮阿诺等陷入亏损泥潭，行业呈现营收普降、盈利分化的格局。具体来看，头部与尾部企业营收分化，差距达31倍。盈利端来看，头部如欧派也面临净利连续两季下降的隐忧，好莱客、金牌厨柜净利润降幅接近五成，皮阿诺更由盈转亏。尚品宅配亏幅收窄，而尽管我乐家居、顶固集创净利同比增加，但后者由筹资活动现金流也暴增1357%，显示正通过外部进行“输血”。

营收普遍承压，盈利规模呈两级分化

作为行业龙头，欧派今年前三季度营收132.14亿元，同比下降 4.79%，归母净利润18.32亿元，同比下滑9.77%，营收降速小于利润降幅，其防御性策略在财报中清晰可见。

今年1-9月，索菲亚实现营业收入70.08亿元，同比下降8.46%；归母净利润为6.82亿元，同比下降26.05%；扣非后的归母净利润为7.2亿元，同比下降17.56%。三季度单季净利则同比微增1.44%，成为头部中少有的盈利改善案例。

总体来看，2025年前三季度，定制家居行业受地产下行与消费疲软双重冲击，整体表现乏力，企业间盈利分化显著。

从规模来看，行业梯度格局清晰。欧派营收稳居第一梯队，索菲亚紧随其后。志邦、尚品宅配构成第二梯队，皮阿诺以4.2亿元营收垫底，头部与尾部营收规模差距达31倍。

营收层面，下滑目前成为行业主流趋势。九家企业中有8家营收同比出现下降，其中好莱客营收同比下降12.38%，皮阿诺降幅达 37.27%，两者居于降幅前列。仅我乐家居凭精准策略实现2.18%的营收正增长。

盈利表现分化更明显。今年前三季度，金牌厨柜归母净利润约6500万，同比下滑45.87%。好莱客利润降幅扩大至65.53%，归母净利润3100万。皮阿诺由盈转亏，今年初至今扣非净利亏损1874万，同比下降超7成。尚品宅配虽亏幅收窄30.38%，仍有7948万元的亏损。

皮阿诺2025年三季报。

尽管顶固集创净利润同比大增222.32%，但梳理财报可见，其利润大增是非经营因素和2024年同期低基数效应，共同作用的结果。其投资、筹资和融资数据更显示，今年前三季度经营收入-2489万元，投资活动现金流为-7484万元，下跌281%。筹资增加1.04亿元，同比增加1357%，正从外部“输血”，财报中说明显示增加了员工持股及银行贷款还款展期，其主营业务的盈利能力未发生根本性改善。

图据顶固集创财报。

我乐家居前三季度营收10.55亿元，同比增长2.18%，扣除非经常性损益的净利润达1.2亿元，同比增长109.71%。在行业普遍下滑的背景下，能实现正增长实属不易。不过，其现金流不容乐观，经营活动现金流净额为-1146万元，同比下跌了107.21%。

深度解析：头部的转型暗战

欧派的2025年半年报显示，衣柜业务以67.86亿元收入占总营收52.6%，毛利率提升至43.75%，成为利润核心支柱。橱柜业务虽收入占比28.8%，未披露毛利率变动，但依托规模效应仍保持稳定贡献。不过，木门、卫浴等非核心品类收入均同比下滑，反映出欧派在多元扩张上的阶段性收缩。

上半年，其经销店渠道以99.34亿元收入占总营收77%，显示对经销模式的强依赖，大宗业务收入同比下滑11.99%，但毛利率未明显波动。

值得注意的是，根据三季报，欧派如今面临连续两季盈利下滑的隐忧。今年三季度其净利润8.14亿元，同比下降21.79%，已是连续第二个季度下滑。尽管期间费用率下降，但销售费用降幅仍未能完全抵消营收下滑压力。

据公开报道，整装业务已成为索菲第二增长曲线，其今年前三季度整装渠道收入13.93亿元，在总营收中占比接近20%。海外布局逐步见效，依托29家海外经销商业务覆盖23个国家。虽未披露具体海外收入数据，但从“稳健发展”的描述来看，海外业务实现正向贡献，大宗业务端未披露收入变动。

志邦前三季度营收30.74亿元，同比下降16.36%，其归母净利润1.73亿元，同比下滑约35%。值得关注的是，其经营活动产生的现金流为-1.3亿元，同比下降560.5%，现金流告急。

由于三季报未披露具体业务收入，从志邦半年报来看，其处于结构性调整期，木门墙板业务同比增长，反观核心的整体厨柜业务，收入同比下滑，海外业务增速领跑。但结构调整也带来代价，因缩减大宗业务收入大幅下降。

行业破局核心方向：培育多元增长极

财报显示，对于定制家居企业而言，地产依赖症的影响仍在持续，其中大宗业务成为重灾区。

志邦家居收缩大宗业务，导致该渠道收入同比下降逾四成。金牌厨柜在财报中直言“业绩受到房地产行业持续承压”。现金流端的压力同样明显，好莱客的经营现金流净额同比大幅下滑，核心原因亦是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

面对成本与竞争的双重挤压，行业价格战日益激烈。金牌厨柜前三季度毛利率因此被拖累，叠加新零售投入与约1600万元的可转债利息，其扣非净利润降幅高达63%。即便是单季盈利有所改善的索菲亚，其毛利率的微升也主要得益于严格的费用管控，可见行业整体盈利空间收窄的压力之大。

对整个行业而言，“规模扩张的时代”已彻底终结。

观察头部定企的转型路径可见，欧派正凭规模效益及降本增效策略，实现利润“保卫战”。索菲亚国内整装和海外业务并举，这一点与志邦家居有相似之处，而后者对大宗业务的结构性调整步伐相对稍晚，而尚品宅配则坚持技术路线，继续发力AI。

《2025中国家居消费趋势研究报告》指出，个性化定制、整装模式、跨境出海将成为行业核心增长关键词，未来3至5年，旧改更有望催生新的市场增量，成为各方关注的焦点。

为培育新增长点，金牌厨柜在财报中主张“新零售、家装、精装和海外”四驾马车战略，其中，新零售业务（包括拎包、局改、社区店等）初见成效，前三季度零售业务同比增长18.42%。不过，该战略前期的人员和资源投入也导致了费用支出增加，短期内对利润表现造成了影响。

这揭示出行业破局的共识方向：减少地产依赖，培育多元增长极。然而，如何在投入与盈利、短期阵痛与长期发展之间取得平衡，将是所有入局者面临的核心挑战。

采写：南都湾财社记者 黄驰波