从异质结到固态电池，持续亏损的国晟科技靠什么讲出“新故事”？

作者 |田思

编辑 |韩成功

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，10月29日，国晟科技（SH:603778）发布2025年第三季度报告，营业收入4.5亿元，同比下滑57.8%；归母净利润亏损1.51亿元,略有减少，上年同期为亏损1.52亿元。

关于此次亏损，国晟科技表示主要系受光伏行业政策影响，市场需求减少，公司销量下滑、收入减少，产能利用率较低、固定费用较大所致。实际上，自2023年四季度以来，国晟科技已经连亏了八个季度。

虽然持续亏损，但国晟科技谋求转型、追赶热点的动作一直没断。在半月前国晟科技刚刚公告，计划向国晟环球新能源（铁岭）有限公司（以下简称“铁岭环球”）增资2.3亿元。铁岭环球即是“年产10GWh固态电池产业链AI智能制造项目”的实施主体，增资完成后，国晟科技将持有铁岭环球51.11%股份。

这是国晟科技由园林行业跨界光伏后的又一次转型。转投热门赛道固态电池后，国晟科技能否扭转颓势？这会个“新故事”还是“新事故”？

官员辞职创业，砸14.4亿买壳上市

国晟科技的前身是乾景园林。乾景园林1995年始创于大连，2015年在上交所主板上市。

乾景园林原本主营园林工程施工和园林景观设计，但2020年之后业绩连年亏损，到2022年底已连亏三年，累计亏损达4.53亿元，股价也在2019年以后长期徘徊于6元/股以下。

在此境况下，创始人回全福、杨静夫妇逐渐萌生退意。但与两个买家洽谈收购却接连失败，直到光伏新秀国晟能源出现。

国晟能源虽然成立较晚（2022年1月），但光伏产业布局却异常迅猛，并且是主攻难度很大的异质结（HJT）电池组件。到2023年底，国晟能源宣布拟投建的光伏项目已达8个，预计总投资903亿元，涉及从多晶硅到组件全产业链，分布于江苏、安徽、河北、山东、内蒙、新疆六省。

国晟能源一系列光伏布局的背后，是实控人吴君的操盘谋划。

吴君，生于1972年，研究生学历，他既有从政背景，又有投融资经验：曾任徐州贾汪区常务副区长、徐州市市政园林局局长、徐州市泉山区区长。2017年后，曾在具有国资背景的国晟资本任总经理、董事长等职。2022年，吴君成立国晟能源，开始自主创业。

值得注意的是，在吴君任职徐州市市政园林局长期间，该单位曾是乾景园林的前五大客户之一。

国晟能源之所以“接盘”乾景园林，主要看中了上市公司壳资源，希望借此快速打造一家光伏上市公司。

2022年11月，乾景园林公告，国晟能源拟以“定增+股权转让”的方式入主。同时，乾景园林拟以约1.54亿元价格向国晟能源收购7家子公司股权，即将国晟能源的光伏业务装入乾景园林。

此外，国晟能源还作出业绩承诺：上市公司2023年度、2024年度、2025年度实现扣除非经常性损益后的合计净利润分别不低于人民币3000万元、4000万元和5000万元，累计净利润不低于1.2亿元。

然而，收购案一波三折。在国晟能源以2.12亿元受让乾景园林8%股份后，2023年8月，乾景园林以“资本市场及相关政策变化”为由，终止了第一次定增。但国晟能源并不放弃此次收购，仅十天后就又推出新方案：再以4.42亿元受让8.85%股份，并进行7.87亿元的定增计划。相比于第一版本方案6.81亿元的收购价，国晟能源入主价格飙升至14.41亿元，足足增加了7.6亿元。

2023年9月8日，乾景园林宣布原实控人杨静转让的8.85%股份完成过户登记，国晟能源以16.85%的持股成为乾景园林控股股东。国晟能源股东吴君、高飞成如愿成为乾景园林实控人，并分别任乾景园林董事长和总经理。

2023年11月，乾景园林正式更名为国晟科技，并确立了“光伏+生态”的双主业协同发展战略，正式以上市公司为平台大张旗鼓地发展光伏业务。

押注异质结，却连遇“顶头风”

2023年9月，国晟科技刚刚易主就成功中标了中广核新能源2023-2024年光伏组件框架集采项目，中标金额12.5亿元。

2023年年报显示，光伏业务为国晟科技带来9.21亿元收入，占总营收的93%，取代园林业务成为第一大业务。并且，光伏业务保持了16.4%毛利率，而同期园林业务毛利率是-82%。光伏已经是国晟科技的盈利支柱。

遗憾的是，由于园林业务拉胯，国晟科技2023年亏损了0.69亿元，未能完成扣非净利润3000万元的承诺目标。

2024年后，国晟科技又接连收获中广核烟台招远 400MW 海上光伏项目、中广核莱州土山600MW盐光互补光伏发电项目等大单。华夏能源网统计发现，截至目前，国晟科技手握7个大订单，订单总规模超7GW，总金额43.62亿元。

然而，就在国晟科技摩拳擦掌大干一场的时候，行业风向突然大变。2023年第四季度，光伏行业大洗牌来临。到2024年第二季度，光伏主产业链四大环节头部公司全部进入亏现金状态。2024年全年，整个光伏行业大面积亏损，亏损总规模超千亿。

同时，随着2023年“827”股市新政出台，资本市场对IPO及再融资的口子收紧，使得光伏上市公司从资本市场再融资变得极其困难。

光伏寒冬之下，国晟科技也没能幸免。2024年，国晟科技营收20.94亿元，同比翻倍；归母净利润却亏损1.06亿元，比上年度亏损增加3700万。

在2024年财报中，国晟科技表示，亏损主要是受市场变化影响，公司电池及组件产品销售价格下跌较多，且公司产能利用率偏低，导致光伏板块毛利率为负。同时，公司计提资产减值准备增加，导致亏损较大。

华夏能源网注意到，2024年国晟科技光伏组件电池毛利率为-0.82%，同期计提减值准备合计9697.84万元，包括应收账款坏账损失、存货跌价损失及合同履约成本减值损失、合同资产减值损失、固定资产减值损失等。

屋漏偏逢连阴雨。国晟科技光伏业务遭遇寒冬之际，董事长吴君却于2023年11月2日被淮安市监委采取留置措施，留置原因不明。国晟科技表示：“（吴君）所涉事项与公司无关”，且吴君仍能够正常履行职责。

半年后，吴君解除留置，但此事件对企业商誉的坏影响不可避免。

实际上，除了行业寒冬，国晟科技遭遇的困境还与其选错技术路线有关。

业内人士告诉华夏能源网，异质结曾以高效率优势被视为下一代主流电池技术，但由于产业生态建设不足，导致量产效率迟迟不能与TOPCon拉开差距，投资成本却是TOPCon的两倍。近两年来BC技术后来居上，量产效率高出异质结1个百分点，投资成本低于异质结，直接断了异质结的后路。

各种不利因素叠加下，国晟科技的股价从2023年2月的8.32元/股一路下跌，在今年4月一度滑落至2.49元/股的历史最低点。

追固态电池风口，面临三大隐患

如今，面对光伏业务的持续低迷，国晟科技又在向固态电池领域转型求生。

今年7月，国晟能源与浙江山高新能源有限公司（以下简称“山高新能源”）合作成立国晟环球新能源（江苏）有限公司（简称“江苏环球”），双方分别控股51%和49%。江苏环球又全资设立铁岭环球，作为“年产10GWh固态电池产业链AI智能制造项目”的实施主体。

此次除了国晟科技，江苏环球也以1.2亿元对铁岭环球进行了增资，累计持股48.89%。

华夏能源网注意到，关于此次增资铁岭环球，国晟科技表示，是为了发展电池储能业务。

国晟科技在公告中称，该项目的固态电池产品植入AI高智能BMS核心模块，将主要服务于具身智能、低空经济、智慧储能、智驾动力等科技领域。该项目目前已签署3份国内销售意向协议和1份国际销售意向协议。

固态电池作为下一代电池的核心技术方向，在新能源汽车、低空经济等领域具备广阔的应用前景。今年以来，新能源车企、储能企业以及各路资本争相布局固态电池。

山高新能源开发的低空经济用固态电池，在高安全、高功率和长寿命方面具备行业领先性能，并已在无人机、机器人及低空飞行器等领域应用。与其合作，国晟科技可以快速切入固态电池业务领域。

有评论认为，国晟科技布局固态电池项目，可以与光伏业务形成“光储一体化”闭环，有利于产业协同。

不过，国晟科技此次转型并不容易，三大挑战不容小觑：

一是做固态电池的钱烧不起。

虽然固态电池前景广阔，但目前其产业化尚未到来，这意味着固态电池短期内根本无法为国晟科技创造利润。更重要的是，固态电池目前正处于为技术研发疯狂“烧钱”的阶段，而国晟科技在多年亏损后已严重缺钱。

由于此前的业绩承诺未实现，国晟能源需向上市公司进行业绩补偿5.18亿元，但这笔补偿至今未执行。截至2025年6月末，国晟科技账上现金仅1.85亿元，显然已经无力执行。

2020-2024年国晟科技负债增长情况

2022年、2023年、2024年，国晟科技三次发布定增计划，却至今未融到一分钱。就连此次增资铁岭环球的2.3亿元，都是从银行贷款的。财务捉襟见肘局面下，国晟科技又靠什么来支撑固态电池转型？

二是面临退市风险，如果退市就更没有渠道融资。

从业绩来看，国晟科技自2020年至今已连续5年半业绩亏损，且多次存在信披不准、违规问题。如果其迟迟不能扭亏为盈，其他财务指标也持续恶化的话，不排除有退市的可能。

三是实控人存在隐患，对公司治理和公司品牌是风险。

吴君此前被留置，有业内人士猜测，或与其从政期间的问题有关。即使被解除留置后，吴君也有可能仍被公安机关监视居住。那么，吴君的问题会不会继续发酵？这对国晟科技来说，是一颗谁都不知道是不是熄火了的“定时炸弹”。