上次抄底，这次应该做什么？

上一篇文章里我认为，上证指数的4000点以上，就短期而言，是风险而不是机会。

主要就是从估值的角度考虑。

今天来详细聊一下。

原来我采用沪深300指数，有人说不够有代表性，所以，这一次，我采用万得全A指数，也就是包含所有的A股的一个指数。

第一张图，就是2021年迄今的万得全A指数的TTM-PE估值情况。

我们可以看到，万得全A的TTM-PE估值，已经达到了19.7倍，这已经超越了2021年疫情牛市的年中，距离2021年年初的22倍估值，也仅有10%左右的距离。

有人又说了，那个时候的国债收益率高，现在的国债收益率低，那就用全A的盈利率-无风险收益率的股权风险溢价率（ERP）来对比和计算咯。

所以，今天文章的第二张图，就是全A指数的ERP情况。

很显然，全A指数的ERP达到了3年半以来的最低水平，这意味着，哪怕考虑到国债收益率的持续降低，当前A股的估值，也是过去3年半来的最高。

当然，我不是说这个ERP不能继续下降，比方说，为什么不能低到2021年的时候那么低，这样岂不意味着股市还能大涨？

理论上说，当然有很大可能是这样，但问题是，既然这个道理这么简单，为什么过去3年半以来，A股的ERP从未突破过这个水平呢？

我们不妨回想一下，2020-2021年的中国经济是个什么状态？

疫情控制中国最佳，举国体制全球艳羡，大国竞争一枝独秀，中国制造供不应求，城市房价稳在高位，企业盈利蒸蒸日上，……

接下来，我们会马上还会再次经历这样的时刻么？

如果你认为我们马上就将再次经历这样的时刻，其实我倒是很奇怪，2024年9月份之前，A股股市处于那么低的时候，我一直喊着大家入市的时候，你在干嘛呢？

不管别人相信什么，我个人更相信统计数据告诉我的结果——至少，我知道在上证指数3000点以下买入，大概率会挣钱，而4000点以上买入，就是另外一种情况了。

可能又有人会说了，A股的银行股证券股保险股以及石油石化股，在市值中的占比实在是太高了，而这些股票的估值普遍都很低，所以，全A指数的估值，并不能反映我们大A股的真实情况。

所以，我就画了第三张图——剔除了金融股、石油石化股之后，我们大A股过去15年的TTM-PE估值情况。

根据这张图，剔除金融石油石化之后的全A指数，当前估值其实已经超过了2021年年中时刻，接近2021年初和2020年7月份高点了，正向着2015年的估值高点前进。

当然，剔除了金融石油石化之后的万得全A指数，其TTM-PE估值在经历2020年年中和2021年初的高点之后，指数后来还是上涨了一些的——但我要说明的是，这个上涨，也是在大多数上市公司的盈利明显改善的情况下才上涨的，并不是无缘无故的涨。

现在各上市公司正在公布三季度的财报，如果A股除金融石油石化公司所公布的财报里，盈利普遍都出现了大幅度增长，我倒是真的认可A股还将继续上涨，但如果普遍盈利不佳的话，我劝大家还是更重视风险一些。

毕竟，PE估值超过目前的这个点位之后，在没有实际业绩支撑的情况下，A股到底又涨了多少呢？你所承担的风险与看似可能盈利空间，到底哪个更大一些呢？

4月份，当特朗普的关税战来临的时候，那时候A股和港股大跌，普遍来到了几个月的低点附近，所以，那个时候让你买入股票，是真正的“抄底”；

但这个10月份，当特朗普再度宣布什么100%的关税的时候，股票稍有下跌的时候，那么多人，又喊着你来抄底的时候，我劝你还是慎重一点儿……

为啥呢？

贾谊当年写《过秦论》，论述秦国从崛起到灭亡的转换，说是“仁义不施而攻守之势异也”。

前一次关税战的低点，大家可以成功抄底，是因为那个时候A股的估值足够低，风险低而机会大，而现在的情况是估值已经很高，风险高而盈利概率更低，所以不建议抄底……

A股的估值，其实就是贾谊口中的“仁义”。