鲁阳节能的前世今生：2025年三季度营收低于行业平均，净利润高于行业均值

来源：新浪证券-红岸工作室

鲁阳节能成立于1992年10月14日，于2006年11月30日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于山东省淄博市。公司是国内陶瓷纤维行业龙头企业，产品技术和质量处于国内领先水平，具有显著的规模和成本优势。

公司主营业务涵盖陶瓷纤维、可溶纤维、氧化铝纤维、轻质莫来石砖等耐火保温产品的研发、生产、销售、施工业务，以及玄武岩纤维产品的研发、生产、销售业务，所属申万行业为建筑材料-装修建材-耐火材料，涉及养老金概念、小盘、融资融券核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第四，净利润行业第二
2025年三季度，鲁阳节能营业收入为17.73亿元，行业排名4/8，低于行业平均的22.03亿元，高于行业中位数16.39亿元，行业第一名北京利尔营收为54.46亿元，第二名濮耐股份营收为41.76亿元。当期净利润为1.03亿元，行业排名2/8，高于行业平均的7901.8万元和行业中位数4760.36万元，行业第一名北京利尔净利润为3.52亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度鲁阳节能资产负债率为19.58%，较去年同期的26.26%有所下降，且远低于行业平均的45.51%，显示出良好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为24.62%，虽较去年同期的29.61%有所下滑，但高于行业平均的18.99%。

总裁Brian Eldon Walker薪酬68.91万
鲁阳节能控股股东为奇耐联合纤维亚太控股有限公司，实际控制人为Behdad Eghbali、José E.Feliciano。董事长为John Charles Dandolph Iv，其为美国国籍，出生于1976年2月，硕士学历，历任Momentive Performance Materials董事长、财务总监，通用电气财务总监，Unifrax财务总监，2017年11月至今任Unifrax I LLC总裁兼首席执行官，2015年5月至今任公司董事。总裁为Brian Eldon Walker，男，美国国籍，出生于1967年2月，硕士学位，2024年薪酬为68.91万，曾在沃尔玛、Kimberly Clark等公司任职。

A股股东户数较上期减少11.26%
截至2025年9月30日，鲁阳节能A股股东户数为1.37万，较上期减少11.26%；户均持有流通A股数量为3.7万，较上期增加12.86%。十大流通股东中，易方达中证红利ETF（515180）位居第八大流通股东，持股352.50万股，相比上期增加24.67万股；香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股306.36万股，为新进股东；招商中证红利ETF（515080）退出十大流通股东之列。

国联民生证券指出，鲁阳节能2025H1收入、归母净利、扣非归母净利均下降，收入下降压力边际增加，回款质量有所下降。汽车衬垫业务毛利率延续提升，但整体盈利能力延续承压。考虑持续偏低的陶纤需求景气压力及新业务整合需要时间，调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入分别为30/32/34亿元，归母净利分别为3.1/3.5/4.1亿元，现价对应公司2025年PE 21x，维持“买入”评级。风险提示为需求景气下行风险，竞争加剧风险，奇耐与公司互动效果低于预期。
光大证券指出，鲁阳节能2025年中报经营承压，需求疲软叠加行业竞争加剧，Q2收入压力延续。毛利率下滑，叠加费用率提升，整体盈利能力下行。下调公司25 - 27年归母净利润预测为2.05/3.15/3.55亿元，下调为“增持”评级。风险提示为下游需求疲软，原材料价格持续上涨，大股东新产品新技术导入不及预期。

图：鲁阳节能营收及增速

图：鲁阳节能净利润及增速

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