景顺长城农冰立三季报解读：聚焦算力与AI终端，仓位保持上限区间

10月28日，景顺长城基金披露旗下景顺长城品质长青混合型证券投资基金2025年三季报。该基金由景顺长城股票投资部基金经理农冰立管理，截至报告期末基金资产净值达142.47亿元，A类份额季度净值增长率47.99%，明显快于业绩比较基准的13.63%。

三季度，基金继续保持高仓位运作，重点持有算力、AI终端与港股优质消费公司。基金经理认为，算力需求仍处于良性增长周期，AI产业链创新加速，国内互联网龙头的生态价值有望获得市场重估，结构性机会仍将延续。

三季度净值增长近48%，维持高仓位布局TMT

截至三季度末，景顺长城品质长青混合A类份额净值1.8588元，C类1.8323元，单季度净值增长率分别为47.99%和47.85%，均显著快于同期业绩比较基准的13.63%。今年以来（1月至9月）A类份额累计收益达58.7%，较中期报告披露的21.06%大幅提升，实现显著阶段性修复。基金自成立以来的累计净值增长率达到85.88%。

资产规模方面，基金份额总额由二季度末的52.77亿份增至77.2亿份，资产净值从65.89亿元上升至142.47亿元，显示资金持续净流入。基金三季度实现利润超40亿元，其中A类净利润约20.19亿元，C类约21.52亿元。

从仓位结构看，基金继续维持高比例股票配置。期末股票投资占基金总资产88.83%，银行存款和结算备付金合计10.63%，债券投资为空仓，整体股票仓位保持上限水平。

行业分布方面，制造业占基金资产净值的48.68%，信息传输、软件和信息技术服务业占比2.3%，合计超过五成。港股投资占净值比例41.09%，主要集中在科技与新消费板块。与中期报告相比，基金进一步提升了海外TMT和港股核心资产配置比例，降低了短期波动行业权重。

聚焦算力与AI终端，长期看好科技创新链

三季度，基金主要重仓TMT产业链核心公司，重点持有AI算力、云计算及创新硬件方向的龙头企业。根据基金披露，海外互联网巨头及OpenAI等公司在模型迭代和资本开支上持续加码，算力需求保持高景气度。农冰立认为，算力供需结构稳定，相关产业链仍具较高的风险收益比，因此继续保持该部分核心持仓不变。

报告指出，端侧AI创新步入新阶段，苹果等头部厂商加大在新一代手机、眼镜等智能终端的研发投入，预计2026年后智能硬件将迎来普及周期。基金看好在竞争出清后格局稳定的优质供应链公司，并在三季度适度加仓相关标的。

除TMT主线外，基金对港股优质消费企业亦维持配置。农冰立指出，虽然港股新消费板块自6月高位有所调整，但核心公司基本面稳健，增长逻辑未改，部分标的估值处于合理区间，基金在三季度择机增持。

从策略角度看，基金投资思路延续上半年对科技成长资产的结构性看多，但仓位更为集中。中期报告中，基金强调“AI大模型进步已带来正反馈，核心科技资产估值处于低位”；而三季度进一步提出“算力需求处于良性增长，AI终端创新开启新阶段”。策略重心从对科技板块的估值修复预期，转向对产业链中期盈利趋势的确认。

在对后市展望中，农冰立认为，AI产业链中长期逻辑仍在延续，国内外算力与模型生态将持续深化。虽然全球宏观环境存在不确定性，但中国在电子、通信等优势制造业环节短期内难以被替代，部分行业竞争压力下降，盈利改善可期。基金将维持合同约定的相对高仓位，重点关注估值与盈利匹配度高的成长型资产。