使资本市场的资源配置更具普惠性与长期性？首正泽富马起华建议，应更多关注新三板市场的功能激活与制度完善

转载于：中国经营网 ｜ 作者：中经记者 许璐 李晖｜编辑：李晖｜审核：何莎莎｜校对：颜京宁

在构建多层次、广覆盖、差异化、可持续的普惠金融机构体系过程中，资本市场的价值正在被市场关注。

“资本市场支持普惠金融的作用长期被低估。未来应更多关注新三板市场的功能激活与制度完善，通过提高市场透明度和投资者结构优化，使资本市场的资源配置更具普惠性与长期性。”首正泽富创新投资（北京）有限公司总经理马起华在近期举行的2025中国普惠金融国际论坛期间接受《中国经营报》记者采访时表示。

记者了解到，今年中国普惠金融国际论坛首次设立“资本市场如何破解科创企业融资难题”分论坛，正是关注到资本市场作为普惠金融重要组成部分的价值正在显现。Wind数据统计，截至2025年10月，全国中小企业股份转让系统，即新三板挂牌企业超过6000家，其中多数集中在创新型中小企业领域。

直接融资市场赋能中小企业创新

元聚变（上海）科技股份有限公司（830999.NQ）是一家新三板上市的小微企业，元聚变董事长李清龙告诉记者，公司在新三板挂牌十余年，先后融资近2亿元，是新三板发展红利的最大受益者之一。

公司公告显示，元聚变在今年10月份对内发行1212万股作为股权激励，激励对象包括公司董事、高级管理人员以及核心员工共计10人，占公司全部职工人数的比例为16.39%。

据Wind数据统计，截至2025年10月，新三板挂牌企业数量达6033家，其中集合竞价交易公司有5819家，工业、信息技术、材料三个行业位列行业规模前三，占比分别为33.46%、24.13%、12.77%；目前北交所上市公司279家，绝大多数来自于新三板，总市值8382.95亿元。

“对企业而言，用股权纽带锁定顶尖人才，借战略投资者打开产业通道；对市场而言，验证了‘小而专’科技企业通过规范治理可获得资本认可，为北交所储备优质标的。普惠金融的本质是“赋能创新”企业成长，元聚变此次的股权激励，可看作是新三板普惠工具的落地实践。”李清龙表示。

针对新三板在普惠金融方面的价值，马起华向记者分析，新三板本身就是面向中小企业的融资市场，天然具备普惠金融的特征，目前约25%的主板IPO企业来自新三板，北交所挂牌企业全部源于此。

“从被投资主体看，在新三板上投资的对象都是中小微企业，具有普惠属性；从融资渠道看，企业挂牌后不仅能够更便捷地获得银行贷款，也能通过股权融资拓宽资金来源，融资可得性显著提升；从成本角度看，挂牌门槛和费用远低于主板市场，体现出成本可负担的优势；从市场功能看，新三板具备交易与价格发现机制，为企业股权提供了一定程度的流动性；而从资金结构看，市场中活跃的投资机构多为长期资本，以商业化方式参与投资，形成了可持续的资金供给体系。”马起华表示。

记者注意到，《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称“《意见》”）就指出，深入推进北交所、新三板普惠金融试点，支持“专精特新”等优质中小企业挂牌上市。加快建立北交所、新三板普惠金融服务统计评价体系，发挥评价“指挥棒”作用，引导市场机构将资源向普惠金融服务倾斜，加大中小微企业对接服务力度。

中国证监会新闻发言人周小舟今年2月公开表示，《意见》的出台是因为资本市场在分担创新风险、促进创新资本形成等方面具有独特优势。

关注功能激活与制度完善

长期以来，银行是小微企业融资的主渠道，其本质是贷款，是典型的间接融资方式，具有期限刚性与还本付息约束。与银行融资不同的是，资本市场是通过直接融资与风险分担机制，提高资金配置效率，为创新型中小企业提供持续性资本支持，从而成为普惠金融体系中不可或缺的一环。

李清龙认为，在新三板融资大多是获得耐心资本，能从根本上改善公司的财务健康状况，公司获取的不仅是资金，更是资源与信用背书，是寻找长期的事业合伙人，关系建立在认同企业价值和共同成长之上。

“新三板与银行融资并非替代关系，而是互补的金融工具。但新三板对企业的包容性更强，比如经营上的起落和业务调整，元聚变就是从互联网业务调整成专注于全场景AI赋能企业解决方案的业务方向。新三板普惠金融体系的核心预期，正是通过制度包容融资工具精准性与生态资源协同性，让科技型中小企业如元聚变科技能够以更低成本、更高效率实现融资与人才激励的双重目标。”李清龙向记者表示。

实际上，普惠金融的“普”不只是覆盖面，更体现在融资渠道的多元与资金结构的可持续。

马起华认为，未来应更多关注新三板市场的功能激活与制度完善。一方面，通过做大做强新三板市场，可在“边融资边交易”的机制下，为企业主板上市前融资提供连续性通道，降低IPO审核压力；另一方面，通过提高市场透明度和投资者结构优化，有助于形成价值投资导向，使资本市场的资源配置更具普惠性与长期性。

“目前中国有超6000万家中小微企业，若新三板发展起来可以帮助到很多中小微企业。新三板在普惠金融体系中的定位和价值应该被思考与关注，并在这一定位基础上思考资本市场支持普惠金融的可持续发展路径。”马起华表示。

在李清龙看来，普惠金融的意义不止于融资，更在于帮助企业构建“资本+产业+政策”的服务网络。当资本市场愿意为“技术”定价时，普惠金融便真正成为了创新引擎的燃料。

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