物产中大的前世今生：2025年三季度营收行业第二，净利润第一，资产负债率高于行业平均

来源：新浪证券-红岸工作室

物产中大成立于1992年12月31日，于1996年6月6日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均位于浙江省杭州市。它是中国最大的大宗商品供应链集成服务商之一，拥有稀缺的全产业链资源和强大的供应链整合能力。

公司主营业务包括大宗商品现代供应链集成服务、汽车销售及后服务、房地产业务、金融服务，并在大宗商品供应链集成服务基础上延伸发展机电、能源、节能环保等相关制造业。所属申万行业为交通运输 - 物流 - 原材料供应链服务，所属概念板块有PPP概念、大豆、汽车拆解核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第二，净利润第一
2025年三季度，物产中大营业收入达4329.79亿元，行业排名2/13，仅次于建发股份的4989.83亿元，远高于行业平均数1349.77亿元和中位数160.14亿元。当期净利润为45.12亿元，行业排名1/13，第二名厦门象屿为21.05亿元，同样远超行业平均数6.52亿元和中位数2.11亿元。

资产负债率高于同业平均

2025年三季度，物产中大资产负债率为73.11%，较去年同期的73.48%略有下降，但高于行业平均的67.16%。毛利率为2.17%（去年同期2.15%），低于行业平均的5.58%。

董事长陈新薪酬136.52万元，同比减少0.52万元

公司控股股东为浙江省国有资本运营有限公司，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长陈新，男，汉族，1970年9月出生，2022年1月起任职，2024年薪酬136.52万，较2023年的137.04万减少0.52万。总经理陈孝，男，汉族，1978年1月出生，2006年7月参加工作，博士研究生学历，中共党员，曾任多个重要职务。

A股股东户数较上期增加11.14%

截至2025年9月30日，物产中大A股股东户数为9.51万，较上期增加11.14%；户均持有流通A股数量为5.44万，较上期减少9.72%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股1.12亿股，相比上期减少1805.12万股；南方中证500ETF（510500）位居第五，持股4539.78万股，相比上期减少108.07万股；交银新生活力灵活配置混合A（519772）位居第十，持股1767.92万股，为新进股东。

研报观点

天风证券指出：

1. A股回暖和经营改善带动信泰人寿盈利增长，2025H1物产中大归母净利润同比增加4.7亿元，主要来自对信泰人寿的投资收益同比增加3.5亿元，Q3信泰人寿盈利有望大幅改善。
2. 2016 - 2024年，高端制造板块的营业收入和毛利润年化增速都达到26%，2025H1延续高增长趋势，通过“大贸易小制造”赋能和产业链并购驱动增长。
3. 2025年7月以来主要品类价格同比降幅收窄或上涨，有望带动供应链业务利润增长，长期看商品价格上涨将助推供应链业务盈利。
4. 上调2025 - 2027年的预测归母净利润分别至40、45、51亿元（原预测33、37、43亿元），维持“买入”评级。

西南证券指出：

1. 2025年6月28日，浙江国际大宗商品交易中心揭牌，整合省内大宗商品现货交易资源，拓展多品类，优化资源配置，提升价格影响力。
2. 产业链格局变革下，市场份额向物产中大等头部企业集中，2024年物产中大成为中国大宗供应链领域领头羊。
3. 2025年7月信泰人寿举牌华菱钢铁，物产中大为信泰人寿第一大股东，有望推动大宗供应链业务协同发展。
4. 公司助力浙江大宗运用区块链技术，建立可信仓单标准，推动模式革新。
5. 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.71、0.86、0.94元，对应的PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。

图：物产中大营收及增速

图：物产中大净利润及增速

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