降息+政策双重加持，有色板块前景向好

降息周期中，降息使得美元资产收益率有所下降，会促使资金外流；因此降息周期中美元通常呈走弱的趋势。我们再来讲一下美元走势影响有色金属价格的机制，降息周期中，美元走势通常通过计价逻辑、成本逻辑和替代逻辑的三重机制来影响有色金属价格。

第一重是美元计价的直接影响。因为降息可能导致美元相对其他货币走弱，全球有色金属多以美元定价，因此美联储降息若导致美元走弱、汇率压低，将降低非美元货币持有者购买有色金属的成本，对有色金属价格构成天然利好。同时，降息意味着美元信用扩张，有望刺激全球需求，进而推升有色金属价格。九月份降息交易期间，黄金、铜等金属价格均出现上涨行情，这便是美元计价的影响。

第二重是产业层面上持有成本的间接影响。降息周期中市场利率下降，有利于有色矿端企业融资，下游生产企业融资也更便利，有助于扩大生产，对有色金属需求具有拉动作用。对于具有货币属性的黄金而言，美元资产收益率相当于持有黄金的机会成本，机会成本下降时，投资者更愿意持有无息资产黄金。

第三重是对黄金等货币属性突出的贵金属，存在资产替代的深层影响。因为本轮降息周期伴随对美国经济走弱的担忧，美国劳动力市场大幅降温，弱化了美元信用。当前美国财政赤字突出、政治问题频发，进一步导致美元信用减弱，这使得黄金的抗通胀、抗贬值及法币替代价值更加突出。因此全球去美元化趋势下，贵金属货币属性更显著，有望受到长期利好。

当前可能是配置有色金属的有利阶段。第一，美国降息周期或处于初期，美联储去年开启降息，今年再次降息，后续或有更多轮次，宽松货币环境将为有色金属价格提供支撑。第二，供需缺口依然存在，近期矿端矿难频发、资本开支下降，导致供给受限；需求端来看，传统需求虽承压，但新产业发展有望打开有色金属新需求缺口，从商品属性看，供需处于紧平衡状态，这将支撑有色板块。第三，贵金属资产配置需求上升，全球不确定性背景下，黄金等安全资产需求将持续上行。

政策面看，《有色金属行业稳增长工作方案》对行业中长期影响主要聚焦供给端优化、需求端升级及全球话语权提升。核心亮点是全产业链精准调控，以及推动资源大国向规则强国转型。方案提出“促进资源高效利用，提高资源保障水平，明确有序推进项目建设，科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设”，这延续了“反内卷”精神，体现出供给端通过管控实现优质供给、消除行业内卷的思路，这与此前行业预期相符。

此前中国有色金属工业协会铜业分会曾提出严控铜冶炼产业链产能扩张，后续类似反内卷政策有望落地，本次方案有望进一步释放冶炼企业盈利空间。长期来看，政策有望推动行业从量增转向质升，助力行业盈利抬升、高质量发展。

此外，方案也提出拓展消费需求，激发市场消费潜能，需求端绑定新兴产业，有望打开长期增长空间。政策主要引导有色金属向新能源、AI、高端制造等领域转型，方案提到“围绕新能源汽车、新一代电子信息、航空航天等应用领域，积极拓展高强高韧耐腐蚀铝材应用”，以及推广高强高导铜线缆、5G基站用铜散热器等新兴领域需求应用，体现出政策端积极引领下游新兴产业需求增长。

中长期来看，政策有望帮助有色行业摆脱对传统经济周期的依赖。近年有色金属价格受压制，主要因市场担忧传统需求动能不足，政策端如今明确了解决方案：形成新兴需求驱动的增长模式。长期来看，有色金属行业有望在政策引领下从规模扩张转向高质量发展，行业集中度提高、盈利稳定性增强，板块有望获得持续政策红利支持。

投资层面，普通投资者可通过指数化工具整体布局：若想要整体布局，可关注矿业ETF（561330），聚焦上游矿端，覆盖铜、黄金、稀土等核心品种，弹性与超额收益能力突出；若聚焦单一品种，可选择黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。长期来看，新兴产业增长与供需紧平衡将支撑板块景气度，短期调整或可逢低分批布局。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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