周期 | 焦炭期货三轮提涨背后，周期拐点已现？

黑色系的波动从不缺少剧情。10月30日，焦炭期货主力2601合约收于1786.5元/吨，当日上涨0.59%，成交35.01亿元。这一涨幅看似温和，却隐藏着供需格局的微妙变化。

10月29日，焦炭期货市场刚刚经历了一场强势上涨，主力2601合约单日上涨53.5元，涨幅达3.06%。而就在同日，主流焦企宣布启动第三轮提涨，幅度50-55元/吨。

周期律是商品市场不变的规律，焦炭作为黑色系的重要品种，其价格波动总是围绕供需、库存和政策三大因素循环往复。当前，焦炭市场似乎正迎来新一轮周期转折点。

一、三轮提涨：当前市场真实温度

现货市场， 主流焦企已开始第三轮提涨。 山西、河北等多地的重点焦化企业代表召开专题市场分析会，与会企业认为近期钢价走势向好，有继续提涨的打算。

价格方面，日照港准一级冶金焦现货价格已涨至1550元/吨，较上期价格上涨40元/吨。吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1340元/吨（第2轮提涨价格），日环比持平。

基差结构显示，港口仓单对应基差为-90.0，反映出期货市场对现货价格的升水预期。这种期现结构表明市场对短期供应偏紧有持续预期。

从全国市场看， 焦炭价格短期呈现宽幅震荡运行特征。 光大期货分析认为，在低库存状态下，焦炭市场有一定支撑，预计短期内盘面将保持这一运行态势。

二、供需天平：偏紧平衡下的供应格局

供应端，焦化企业目前面临 “两头受压”的局面。一方面，焦煤价格持续上涨，导致成本端不断上移；另一方面，环保限产政策制约了产能释放。

数据显示，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为64.6万吨/日，周环比下降0.7万吨/日；247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨/日，周环比微增0.2万吨/日。

焦化利润状况不佳是制约供应增加的重要因素。全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利为-41元/吨，其中山西准一级焦平均盈利-44元/吨，内蒙二级焦平均盈利甚至低至-101元/吨。

只有山东和河北地区的焦化企业勉强维持微利，分别为20元/吨和5元/吨。这种普遍的亏损状态导致焦化企业开工积极性不高。

需求端，钢厂铁水产量虽然高位回落，但绝对量仍处高位。截至10月23日，日均铁水产量为239.90万吨/日。钢厂高炉开工率为84.71%，保持相对较高水平。

三、成本支撑：焦煤价格上涨的推动力

焦煤价格的持续上涨为焦炭提供了坚实的成本支撑。 近期，蒙煤坑口生产出现减量，山西竞拍延续上涨，叠加国内环保、安监、矿难等因素，引发供应担忧，推动煤焦价格触底反弹。

进口煤方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为1340.0元/吨，周环比上涨2.29%。蒙古国煤炭短盘运费价格指数报90.0元/吨，较上一通关日持平。

银河期货指出， 四季度是煤矿事故多发高发期，各地区往往都会加强煤矿安全监管，对于煤炭产量释放形成制约，焦煤底部支撑较强。

焦煤供应紧张不仅发生在中国国内。美国铁路协会最新数据显示，2025年第43周煤炭周运输总量58652车，虽然环比增长1.82%，但同比下降2.4%。这表明国际煤炭市场也面临供应压力。

四、库存结构：供需关系的晴雨表

库存数据是观察焦炭供需平衡的重要窗口。截至10月23日， 焦炭总库存为952.6万吨，周环比增加3.2万吨。

从库存结构看，分化明显：全样本独立焦企焦炭库存58.6万吨，周环比增加1.3万吨；247家钢厂焦炭库存633.2万吨，周环比下降6.3万吨；港口库存260.8万吨，周环比增加8.1万吨。

这一库存结构反映出，尽管焦化厂和港口有所累库，但钢厂端却在去库，说明下游钢厂仍按需采购，并未大规模补库。

低库存状态为焦炭价格提供了一定支撑。 特别是钢厂端库存下降，可能意味着一旦需求好转，补库潜力将推动价格上行。

五、机构观点：多空因素交织下的市场预期

目前机构对焦炭后市观点存在分歧，但整体偏向谨慎乐观。

南华期货认为，近期焦煤供应紧张及焦化利润受损导致焦炭供应偏紧，三轮提涨开启，短期焦价或偏强运行。然而，钢材需求走弱及高炉限产限制了焦炭价格反弹高度。

财达期货持偏多观点，指出焦炭第三轮提涨开启，钢厂短期内高铁水产量增加带动煤焦刚性需求较强，同时原料端供应紧张，支撑焦炭价格上涨。市场情绪改善及黑色商品期价格反弹进一步推动焦炭期货走强。

兴业期货则更为谨慎，认为原煤成本上升限制了焦化利润修复，焦炉开工积极性不高，同时河北钢厂因环保管控导致焦炭需求减弱。

宝城期货分析指出，近日宏观利好扰动不断，中美贸易磋商取得良好成果，两国元首将在近期会面，且反内卷供应利好预期仍存，带动焦炭主力合约偏强运行。

六、未来推演：两种情景下的价格路径

展望未来， 焦炭价格走势可能呈现两种情景。

在基准情景下（概率55%），假设供需关系保持当前态势，焦炭价格有望延续震荡偏强走势。三轮提涨完全落地，焦炭主力2601合约可能试探1850元/吨附近阻力。

在乐观情景下（概率30%），如果后续政策加码或需求超预期，焦炭价格可能迎来更强上涨。后期需求回归，叠加供应端扰动，焦炭供需仍将偏紧，价格可能突破1850元/吨区间上沿。

但也需要关注潜在风险。如果焦化限产政策放松，或者钢材需求不及预期，焦炭价格可能面临调整压力。港口库存仍处高位，随着焦煤供应恢复，焦炭成本支撑也可能减弱。

宏观面因素同样不容忽视。美联储如期降息25基点，但鲍威尔发表鹰派言论，称12月继续降息并非板上钉钉。同时，10月30日中美元首会晤，美方取消10%“芬太尼”关税，并将24%对等关税继续延期一年。这些宏观事件将影响整体商品市场风险偏好。

对于投资者而言，短期可关注焦炭2601合约在1700-1850元/吨区间的波动情况。三轮提涨的完全落地情况、钢厂冬储需求的启动节奏，以及焦煤供应变化将是未来重要观察点。

历史周期律告诉我们， 商品的波动永恒存在，而变化是唯一的不变。随着冬季来临，环保限产力度可能加大，成本端支撑仍在，焦炭市场的新一轮周期正在酝酿中。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。