朗姿股份（002612）：泛时尚生态的业绩爆发与估值修复

朗姿股份（002612）：泛时尚生态的业绩爆发与估值修复

一、公司基本面：三大业务协同的泛时尚帝国

朗姿股份的生意经可概括为“女装压舱石，医美扛大旗，婴童稳后方”。用大白话解释，它的核心业务是三大块：

时尚女装：你逛高端商场时看到的朗姿（LANCY）、莱茵（LIME FLARE） 专柜，一条裙子标价2000-5500元，主打都市精英女性群体。2025年前三季度女装收入占比39.29%（营收17.03亿元），毛利率62.35%，是公司最赚钱的“现金牛”。

医疗美容：旗下米兰柏羽（高端综合医美）、晶肤医美（轻医美连锁）等品牌，覆盖手术类（整形）和非手术类（注射、光电）服务。2025年前三季度医美收入占比48.92%（营收21.18亿元），首次超越女装成为第一大业务，但毛利率54.05% 低于女装。

绿色婴童：通过控股韩国阿卡邦运营Agabang等童装品牌，卖婴幼儿服装和用品。2025年前三季度收入占比20.31%（营收8.79亿元），毛利率61.72%，但增长平稳。

护城河与风险点：

多品牌矩阵：拥有10余个自主与代理品牌，覆盖女装、医美、婴童三大赛道，抗周期能力强；在北京、首尔设研发中心，年设计款式超4000款，研发费用率稳定在3%左右。

渠道网络：女装线下门店超500家，医美机构30余家（覆盖成都、西安等核心城市），婴童渠道超800家，形成线下流量闭环。

阿喀琉斯之踵：商誉余额17.81亿元（并购医美机构遗留），若业绩不达标可能减值；2025年Q3扣非净利润1.72亿元（同比-4.11%），主因医美营销成本攀升。

成长潜力：

短期看，医美业务全国扩张（2025年收购昆明韩辰医院），非手术类项目占比提升至41.87%；长期看，数字化转型（推出虚拟数字人Liz）探索私域流量变现。

行业排名：

女装业务营收规模居国内上市公司前十，医美机构数量位列A股上市公司前三。

二、市场标签：题材多元但盈利质量分化

概念标签：

医美龙头（A股稀缺医美机构标的）

多胎概念（婴童业务受益生育政策）

新零售（线上线下融合的智慧零售体系）

C2M模式（探索定制化生产）。

需警惕的是，2025年Q3扣非净利润下滑，题材热度与主业盈利增速错配。

三、管理层与股东结构：家族控股，机构轻仓

实控人申东日：1972年生，长江商学院EMBA，2006年创办朗姿，持股47.82%（2025年Q3数据），薪酬未披露但股权激励覆盖核心团队。

核心团队：总经理申今花（实控人妹妹）负责运营，财务总监常静（前IBM咨询经理）擅成本控制，董事会秘书王建优兼管资本运作。

股东阵容：无国资背景，前十大股东中香港中央结算（北向资金）持股1.73%（2025年Q3），社保一零七组合持股0.40%，但占比均低。

资本动作：2025年推员工持股计划（持股比例2.13%），近三年累计分红超12亿元，但无回购计划。

四、财务健康扫描：利润暴增但现金流承压

关键数据（2025三季报）：

营收43.28亿元（同比+0.89%），净利润9.89亿元（同比+366.95%），但扣非净利润1.72亿元（同比-4.11%），非经常性收益（如金融资产处置）贡献超80%利润。

偿债能力：资产负债率52.95%（行业偏高），流动比率0.85（<1），速动比率0.46，短期偿债压力较大；经营现金流净额3.59亿元（同比-1.87%），低于净利润。

退市风险：营收规模超40亿元，净资产34.08亿元（每股净资产7.71元），概率为零。

五、估值评估：低PE下的业绩含金量博弈

行业对比法：

纺织服饰行业PE中位数约20倍，朗姿当前PE（TTM）8.12倍，低估59%；但PB 2.46倍高于行业均值（1.8倍），反映资产溢价。

资产价值：

渠道重估：500余家门店网络重置价值难量化，但医美牌照稀缺性赋予溢价。

历史百分位：股价18.99元处于52周区间（13.32-20.19元）的80%分位，近3年高位。

合理市值预估：

基于2025年预测扣非净利润2.8亿元（剔除一次性收益），给予15倍PE，合理市值42亿元（当前84亿，高估100%，但含医美稀缺性溢价）。

六、操作策略：警惕利润水分，关注主业回暖

建仓买入价：14-15元（对应PB 1.8倍，回踩年线支撑）。

止盈卖出价：22-24元（需医美毛利率稳居55%以上或女装营收增速转正）。

当前价格分位：18.99元处于近3年80%分位（短期涨幅透支预期）。

后期走势推演：

乐观情景：2025年Q4医美客单价提升，扣非净利润冲2.5亿，市值看100亿元。

悲观情景：商誉减值+女装需求疲软，股价回踩12元平台。

关键信号：年报扣非净利润增速、医美机构并购整合效果、北向资金流向变化。

免责声明：本文数据来源于公司公告及权威平台，不构成投资建议。朗姿股份虽具赛道稀缺性，但老铁们需清醒认识：非经常收益撑起的利润暴涨难持续，主业回暖才是硬道理！