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来源：新浪证券-红岸工作室
明阳电气成立于2015年11月27日，于2023年6月30日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东省中山市。公司是新能源输配电及控制设备领域的领先企业，具备全产业链优势，产品技术先进。
公司主营业务为应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，所属申万行业为电力设备 - 电网设备 - 配电设备，涉及变压器、海上风电、氢能源核聚变、超导概念、核电等概念板块。
经营业绩：营收行业第四，净利润第三
2025年三季度，明阳电气营业收入达52亿元，行业排名4/26，高于行业平均37.27亿元和中位数11.37亿元，远低于行业第一名正泰电器的463.96亿元和第二名三星医疗的110.8亿元。主营业务中，箱式变电站18.66亿元占比53.70%，变压器5.68亿元占比16.36%，成套开关柜5.13亿元占比14.76%等。当期净利润为4.68亿元，行业排名3/26，高于行业平均3.62亿元和中位数6913.82万元，但低于第一名正泰电器的56.56亿元和第二名三星医疗的15.07亿元。
资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度明阳电气资产负债率为47.55%，去年同期为47.83%，高于行业平均40.49%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为21.99%，去年同期为23.05%，低于行业平均23.98%。
董事长张传卫薪酬无变化
公司控股股东为中山市明阳电器有限公司，实际控制人为张传卫。董事长张传卫，1962年出生，硕士学位，研究生学历，为第十二届、十三届全国人民代表大会代表，1993年创立中山市明阳电器有限公司并任董事长至今。总裁郭献清，1967年出生，大专学历，享受国务院津贴专家，2024年薪酬153.62万，较2023年的163.79万减少10.17万。
A股股东户数较上期增加72.41%
截至2025年9月30日，明阳电气A股股东户数为2.27万，较上期增加72.41%；户均持有流通A股数量为7106.65，较上期减少42.12%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五，持股521.39万股，相比上期增加318.09万股；华夏鸿阳6个月持有期混合A持股191.14万股，持股数量较上期不变；国泰聚信价值优势灵活配置混合A位居第七，持股185.00万股，相比上期减少25.00万股；华夏新兴经济一年持有混合A和南方中证1000ETF为新进股东；建信新能源行业股票A退出十大流通股东之列。
华泰证券指出，明阳电气后续海风、出海有望形成双轮驱动，数据中心开始贡献新弹性。一是海外电力设备紧缺，公司建立间接出海 + 全球化布局双轮驱动战略，海外订单高增；二是开关柜收入高增，数据中心领域订单、收入高增，自主研发的产品连续中标项目。考虑到光伏领域需求增速减弱，叠加海风领域装机节奏或慢于预期，下调公司25 - 27年归母净利润至7.85/9.98/11.84亿元，对应EPS为2.51/3.20/3.79元，给予26年20XPE，目标价64.0元，维持“买入”评级。
中金公司指出，看好公司在风电变电设备的领先优势，尤其在高毛利的海风领域经验丰厚；公司加快拓展海外直销市场，布局高电压产品；3Q毛利率同环比改善。维持2025/2026年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和目标价52.9元不变。
图：明阳电气营收及增速
图：明阳电气净利润及增速
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