IPO雷达｜好盈科技“以价换量”，募投项目产销率尚未打满

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界面新闻记者 | 郭净净

无人机动力系统制造商深圳市好盈科技股份有限公司（简称“好盈科技”）递交的科创板上市申请材料已获上交所受理。

界面新闻注意到，好盈科技为代表的第三方供应商正在“以价换量”，招股书显示，好盈科技旗下无人机电机产品的销售单价自2023年以来大降超50%，无人机一体化动力系统、无人机电控、螺旋桨等其他三款产品的售价于2025年上半年下调10%左右。

某无人机企业技术负责人对界面新闻记者表示，好盈科技、三瑞智能是国内无人机动力系统领域的两大头部第三方供应商，随着行业技术逐步成熟，规模化成本降低，产品价格持续下降以不断拓展市场。

无人机动力产品全球市占率4.12%

好盈科技成立于2005年，以航空模型电控业务为切入点，拓展至竞技车（船）模动力系统，后开始开拓无人机动力系统业务。

2012年12月，好盈科技发布首款广泛应用于多旋翼。2015年，公司推出无人机一体化动力系统架构，到2024年实现无人机动力系统全国产化，并进一步布局无人机电机单品市场。目前，公司已启动面向适航的大型eVTOL动力系统的研发，并实现中小型无人eVTOL动力系统量产和销售。

无人机动力系统业务已经是好盈科技最主要的收入开源。2022年至2024年及2025年前6月（报告期内），相关收入分别是1.77亿元、2.63亿元、4.25亿元、4.34亿元，占当期总营收比重分别是39.94%、49.05%、58.18%、75.57%。

目前，好盈科技已经跻身无人机动力系统第三方供应商的第一梯队。

图片来源：好盈科技科创板招股书

报告期内，好盈科技实现营业收入分别为4.68亿元、5.46亿元、7.38亿元、5.8亿元，2023年、2024年及2025年上半年期营收同比增速分别是16.67%、35.16%、76.57%；同期，公司实现归母净利润分别为8188.85万元、9418.07万元、1.52亿元、1.39亿元，2023年、2024年其归母净利润同比增速分别是15.01%、61.7%。

报告期内，好盈科技的研发费用分别是3213.79万元、5052.45万元、6575.37万元及3768.71万元，占当期营收比例分别是6.87%、9.26%、8.91%、6.5%。

弗若斯特沙利文预计，2024年，全球无人机动力系统（不含电池）市场规模约为103.08亿元，到2029年将增至215.93亿元。以2024年销售额测算，好盈科技的无人机动力产品全球市场占有率为4.12%。

好盈科技称，无人机动力行业处于快速发展期，目前市场集中度较低、企业数量较多，市场竞争较为激烈；公司“在保留合理利润的基础上确定产品售价，加速无人机普及和应用推广”。

界面新闻注意到，2023年以来，好盈科技旗下无人机动力系统的电控、电机、螺旋桨、无人机一体化动力系统等主要产品售价均有不同程度的调整。

2023年以来，好盈科技旗下无人机电机产品降价最猛。招股书显示，2022年至2024年，该产品的销售单价从每件343.57元大幅降低至150.56元，降幅56.18%。报告期内，公司无人机电机毛利率分别为54.10%、55.45%、39.64%和32.41%。

好盈科技解释称，2022年及2023年，公司主推一体化动力系统，电机单品销量整体较少，主要为销售价格较高的高功率电机； 2024年及2025年1-6月，公司电机销量大增，推出的多款低功率电机销售占比上升，平均单价明显降低。

图片来源：好盈科技科创板招股书

好盈科技的同行三瑞智能降价力度更大。报告期内，三瑞智能旗下电机产品销售单价从2022年的295元/台下调至2025年上半年的110.4元/台，降幅62.58%。

界面新闻注意到，降价调整后，好盈科技相关产品销售收入增长情况的确好于往年。其中，无人机电机于2024年大降价后，带来销售收入同比大涨620.07%，2025年上半年继续增长513.27%。今年上半年，公司旗下螺旋桨、无人机一体化动力系统、无人机电控相关产品调价后，收入分别同比增长了173.74%、166.59%、66.2%。

“随着无人机行业发展，相关企业产品逐渐成熟，也越来越卷，低成本肯定是大趋势。”前述无人机企业技术负责人对界面新闻记者表示， 好盈科技、三瑞智能是国内无人机动力系统领域的两大头部第三方供应商，规模化成本降低，产品价格持续下降，以不断拓展市场。“我们作为无人机整机企业，也确实感受到这两年动力系统产品便宜很多。”

毛利率远低于同行

降价，让好盈科技本就低于同行的毛利率继续下探。

2022年至2024年及2025年上半年，好盈科技的综合毛利率分别为44.88%、45.68%、47.41%和44.85%。同期，三瑞智能的综合毛利率分别是52.60%、55.99%、59.79%和59.51%。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售额统计，三瑞智能2024年在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）市场的市场份额为7.1%。

2022年至2024年及2025年1-6月，三瑞智能外销业务收入占当期主营业务收入比例分别为65.16%、71.78%、51.38%和49.13%。

好盈科技认为，三瑞智能聚焦于海外市场，其营业收入主要来源于境外客户，产品定价策略受海外市场影响较大，产品销售价格明显高于公司。

以电控产品为例，三瑞智能报告期内对外销售的电控产品采购自好盈科技，其电控产品的销售价格显著高于采购价格。

好盈科技招股书显示，2022年至2024年，三瑞智能均是好盈科技无人机动力系统的第一大客户，涉及销售收购分别是1873.33万元、4262.95万元、3092.89万元，占总销售比重分别是4%、7.81%、4.19%。

报告期内，好盈科技对三瑞智能电控销售数量分别是10.72万件、22.79万件、15.51万件、5.24万件，占三瑞智能当年电控总采购数量的65.53%、79.13%、72.95%、60.65%。

就价格来看，报告期内，好盈科技给三瑞智能的电控平均销售单价分别是每件173.74元、186.14元、199.18元、289.63元，高于该产品整体销售均价134.6元、147.94元、149.24元、133.79元，但也仅是三瑞智能电控平均销售单价（分别是每件417.24元、456.18元、492.58元、569.63元）的40%-50%。

加大海外布局、扩产能

海外市场的高利润，让好盈科技“眼红”。自2024年起，公司大力加强境外无人机动力市场推广力度。

好盈科技近年来的销售费用持续增加，于2022年至2024年及2025年上半年分别是1595.41万元、2066.04万元、3244.6万元、2123.79万元，占当期营收比例分别为3.41%、3.79%、4.4%和3.66%。

2025年1-6月，好盈科技的境外无人机动力业务收入同比增长230.1%。报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入之比分别为30.1%、26.98%、25.46%和21.9%。

图片来源：好盈科技科创板招股书

随着市场拓展力度加大，好盈科技的产能需求倍增。2025年上半年，公司电机、电控、一体化动力系统等无人机相关产品的产能利用率分别是151.85%、135.91%、157.44%。“无人机动力系统近年来销售规模持续增长，经过多次扩产，产能仍处于满负荷状态。”好盈科技称。

但是从产销数据看，除了螺旋桨外，尚未达到满产满销。

图片来源：好盈科技科创板招股书

好盈科技此次IPO拟公开发行不超1951.6667万股，预计募资不超19.6亿元，计划投向高端动力系统智能产业园项目（一期）、研发中心升级建设项目及补充流动资金。

另据界面新闻了解，报告期各期末，公司存货账面价值走高，分别为1.67亿元、1.36亿元、1.59亿元、2.3亿元，占流动资产的比例分别为48.68%、26.99%、23.42%和27.25%；同期，存货周转率分别是1.43次、1.81次、2.45次及1.57次。

报告期内，好盈科技的应收账款账面余额分别为5573.67万元、6717.90万元、8041.64万元和9233.1万元，应收账款周转率分别是6.97次、8.88次、10次及6.71次，低于三瑞智能的27.58次、38.29次、44.29次及17.21次。

好盈科技解释称，与三瑞智能相比，公司产品除无人机动力系统外，还包括竞技车（船）模动力系统及电动滑板车动力系统等，非无人机业务的应收账款周转率相对较低。“三瑞智能以境外客户为主，并主要采用预收款结算方式，授予客户的信用期较短；公司销售收入主要来自于境内，对长期合作且信用良好的客户，会给予一定的信用期。”