纵深推进板块改革 多层次资本市场包容性适应性不断增强

来源：上海证券报

　　◎记者 梁银妍

　　建设高质量的资本市场，需要完善多层次、广覆盖的市场体系。中国证监会党委日前传达贯彻党的二十届四中全会精神时强调，着力提高资本市场制度的包容性、适应性。深化科创板、创业板改革，充分发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次股权市场培育功能，强化债券和期货市场功能发挥。

　　在业内人士看来，“十四五”期间，我国资本市场稳步构建起结构合理、功能互补的多层次市场体系。“十五五”期间，随着改革举措渐次落地，多层次资本市场体系有望更加包容、协调、贯通，并逐步成为服务新质生产力和创新型中小企业的关键枢纽。

　　推动板块改革是建设多层次资本市场的重要抓手。“十四五”期间，科创板、创业板改革纵深推进，北交所设立并高质量建设，新三板改革持续深化，结构合理、功能互补的多层次股权市场稳步发展。

　　同时，各市场板块定位明确，功能互补、错位发展、有机联系的格局逐步形成。其中，科创板坚持“硬科技”定位，创业板服务成长型创新创业企业，北交所和全国股转公司共同打造服务创新型中小企业主阵地，区域性股权市场发挥综合金融服务和上市规范培育功能。

　　数据显示，2025年8月，A股市场总市值首次突破100万亿元。近五年，九成以上新上市企业为科技企业或科技含量较高的企业。北交所上市公司中，战略性新兴产业、先进制造业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半；新三板累计向沪深北交易所输送上市公司740家。

　　“这种差异化布局打破了‘单一上市标准’的桎梏，实现了从专精特新中小企业到‘硬科技’龙头的全周期资本覆盖，让资本精准流向创新领域，同时通过转板机制形成‘培育—升级—退出’闭环，为经济转型注入长效动能。”南开大学金融发展研究院院长田利辉接受上海证券报记者采访时说。

　　更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长，需要进一步提升制度包容性。今年6月，证监会宣布了科创板“1+6”政策举措，并提出“将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市”。6月以来，“两创板”已新受理5家未盈利企业IPO申请。10月底，禾元生物、西安奕材、必贝特等3家公司在上海证券交易所集体上市，成为首批增量的科创板科创成长层公司。

　　中国银河证券首席经济学家章俊在接受上海证券报记者采访时表示，科创板与创业板的改革，展现了资本市场从试点示范向“体系协同”深化演进的方向。科创板通过“1+6”系列改革举措，如设立“成长层”、重启第五套标准，显著提升了对硬科技与前沿产业的包容度和覆盖面。与此同时，创业板深化改革将在此基础上优化上市标准，精准服务成长型创新企业，与科创板形成错位发展、竞合共进的格局。

　　改革只有进行时，没有完成时。证监会主席吴清近日在2025金融街论坛年会上表示，证监会将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。同时，将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的塔基和底座。

　　开源证券副总裁、研究所所长孙金钜在接受上海证券报记者采访时表示，上述政策举措延续了推动多层次资本市场各板块错位发展、功能互补、互联互通的改革主线，同时又聚焦于解决现有直接融资体系与科技创新企业需求间的错配。

　　可以预期，随着板块改革纵深推进，更具包容性、适应性的多层次资本市场，将为不同发展阶段、不同风险特征的企业提供更广阔的舞台，资本市场服务新质生产力企业的质效将有望进一步提升，资本活水将更精准地引向科技创新最前沿领域。