医美茅台涨不动了？

营收、净利均大幅下滑。

作者|左 祐

责编|高 高

来源|聚美丽

医美龙头交出了最新的成绩单。

10月28晚，爱美客技术发展股份有限公司(以下简称“爱美客”)发布了2025年第三季度报告。

报告显示，2025年1-9月期间，爱美客营利双降。其营业收入录得18.65亿元，同比下滑了21.27%；归属于上市公司股东的净利润为10.93亿元，较去年同期下降了31.05%，毛利率为93.36%。

△图片截自爱美客2025年第三季度报告

其中，第三季度营业收入为5.66亿元，同比下滑21.27%；归属于上市公司股东的净利润录得3.04亿元，同比下滑34.61%。

在梳理爱美客财报数据后，聚美丽发现还有以下关键信息值得关注：

1、经营现金流10.73亿元，造血能力仍强劲；

2、研发费用率12.72%，达上市以来最高水平；

3、海外收购促商誉同比提升493.44%。

医美龙头增长失速？

值得注意的是，爱美客曾在医美最热门的2021年，营业收入与归母净利润增速达三位数，但随后增速逐渐降温至个位数，并于今年第三季度同比呈下滑趋势。

△图片截自雪球app

具体来看今年各季度的同比增减情况，自今年一季度以来，爱美客增速持续下滑。一季度营收和归母净利润分别下滑了17.90%和15.87%；二季度下滑情况加剧，营收和归母净利润分别下滑了21.59%和29.57%。

至今年第三季度，爱美客已连续下滑了3个季度，其中归母净利润的跌幅情况在第三季度达到最大水平，降幅达31.05%。

△图片截自雪球app

对于本次业绩表现，爱美客在财报中表示，主要系营业收入下降和费用增加综合所致。

不过，在营利双降的情况下，爱美客在经营现金流、研发投入、以及海外收购等方面持续发力。

-经营现金流仍具韧性，资金储备充足

尽管爱美客前三季度业绩承压，归母净利润同比下滑逾三成，但值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额仍达10.73亿元。虽经营现金流同比也呈下滑态势，降幅为30.12%，但因企业规模仍处于行业较高水平，进一步反映出爱美客目前主营业务“造血能力”未失。

△图片截自爱美客2025年第三季度报告

截至9月末，爱美客现金及现金等价物余额为11.80亿元，同时理财到期赎回带来投资活动现金流改善，投资活动现金流量净额同比提升85.95%。可见其资金流动性管理能力较强，为应对行业波动、支撑后续发展提供充足“弹药”。

△图片截自爱美客2025年第三季度报告

-研发费用率达上市以来最高水平

医美行业核心竞争力在于产品迭代与技术壁垒。2025年1-9月，爱美客研发费用达2.37亿元，较上年同期同比增长26.68%，研发费用率提升至12.72%。

同时，从近年爱美客研发费用投入情况可以发现，公司对研发投入的重视，研发费用率也一直保持较高水平。

值得一提的是，本月初(10月11日)，爱美客通过旗下全资子公司北京诺博特生物科技有限公司，完成了首个化妆品新原料的备案。

△图片截自国家药品监督管理局官网

-海外收购落地，商誉三位数提升

除了公司自身加大研发投入，报告期内，爱美客因收购韩国REGEN Biotech,Inc.控股权，推动资产结构优化。

首先，爱美客商誉增加13.73亿元，同比大幅增长493.44%；其次，无形资产同比增长233.54%、固定资产同比增长47.75%，均因合并范围增加所致。

△图片截自爱美客2025年第三季度报告

据悉，韩国REGEN Biotech,Inc.在再生医美材料(如胶原蛋白、透明质酸衍生物)领域具备技术积累。此次收购或助力爱美客补充海外产品线、突破区域市场壁垒，实现“国内+海外”双线布局。

不过，爱美客与江苏吴中的童颜针代理权纷争仍未落下帷幕。目前，江苏省苏州市中级人民法院已就此正式立案，受理江苏吴中诉爱美客涉嫌滥用市场支配地位纠纷一案。值得一提的是，这也是中国医疗美容行业首起垄断民事纠纷案件。

“大刀阔斧”重组调整

在收购了韩国REGEN Biotech,Inc.后，爱美客为调整聚焦“治理结构优化”与“运营效率提升”，在发布三季报的同时，爱美客还发布了关于调整组织架构的公告。

△图片截自爱美客公告

公告显示，此次调整核心变化主要集中为两点：

监事会职能替代：取消“监事会”及“监事”岗位，由公司董事会审计委员会行使《中华人民共和国公司法》规定的监事会职权(如监督董事、高管履职、检查公司财务等)，同时废止《爱美客技术发展股份有限公司监事会议事规则》；

组织架构优化：结合公司战略发展目标与实际经营需求，对内部部门设置、职责分工进行调整，以明确权责边界、提升管理效率。

△图片截自爱美客公告

可见，通过“审计委员会代行监事会职能”，减少治理层级(无需单独设立监事会)，降低沟通成本，提升治理效能，强化董事会对公司经营的监督与决策效率；

同时，伴随公司海外收购与业务版图扩张，调整后的组织架构可更好支撑“国内+海外”双线运营，实现“研发+生产+销售”全链条协同，为可持续发展提供组织保障。

聚焦此次爱美客披露的业绩与公告，可见，在医美行业消费复苏乏力、市场竞争日益激烈的背景下，爱美客正采取多管齐下的战略应对挑战。

公司一方面加强研发投入，积极布局海外收购，另一方面大刀阔斧调整组织架构，旨在通过技术创新和全球化布局实现突破，同时以架构优化提升运营效率。

然而，在营收与利润持续承压的困境下，爱美客仍面临多方面的考验：如何将研发转化落地，成为产品竞争优势，以及如何让海外收购真正成为业绩增长的驱动力。这不仅关系到公司短期内的"攻守"平衡，更是决定其长期发展成败的战略课题。

未来，爱美客需要持续探索有效的解决方案。

消息来源：爱美客2025年第三季度报告、爱美客公告，国家药品监督管理局官网，雪球app

视觉设计：乐乐
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