【华创金融 徐康团队】南华期货3Q25：会计准则变更影响营收，净利润同比微降

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（来源：小康金融）

事项：

南华期货发布2025年三季报，前三季度实现营业总收入9.4亿元（同比-78.9%），此降幅主要受会计准则变更影响；按可比口径计算，营收实际同比-8.3%；实现归母净利润3.5亿元（同比-1.9%）。单季度看，2025Q3公司实现归母净利润1.20亿元（同比-6.2%，环比-17.4%）。

评论：

会计准则变更致营收规模大幅调整，利润端无实质影响。前三季度公司实现利息净收入/手续费及佣金净收入/投资净收益+公允价值变动净损益/其他业务收入（主要是基差贸易收入）分别为4.0、4.3、0.9、0.4亿元，同比分别-23.0%、+7.5%、+774.8%、-99.0%。其他业务收入大幅下滑，主要源于会计政策的调整：根据财政部及中期协的最新规定，公司对以赚取差价为目的的标准仓单交易等风险管理业务，其会计处理方式由总额法变更为净额法。相应地，此类交易的收入与成本不再逐笔确认，而是将其差额计入投资收益。此项会计政策变更虽导致报表列报的营业收入规模大幅缩减，但仅为列报方式变化，对当期及前期的利润总额和净利润均无实质性影响。

手续费净收入稳健增长，利息净收入承压。1）手续费及佣金净收入：受益于市场活跃度提升，2025年前三季度我国期货市场累计成交量与成交额同比分别增长18.3%和24.1%，为公司经纪业务提供了良好的市场环境。2）利息净收入：尽管报告期末公司合并口径的客户保证金规模同比增长43.3%至564.1亿元，但利息净收入同比下降23.0%。我们判断，这或主要受国内宏观利率环境处于持续下行通道的影响，对公司保证金利息收入构成压力。

境外业务：高利率环境与牌照优势构筑护城河。在美联储于9月开启降息周期后，联邦基金利率目标区间仍维持在4.00%-4.25%的相对高位。预计2025年内海外利率中枢将继续保持高位，这将为公司境外业务的利息收入提供有力支撑。同时，公司全球化布局持续深化，孙公司南华英国近期获批成为欧洲洲际交易所（ICEU）的清算会员，使公司全球清算席位增至13个，进一步巩固了其跨境服务能力与牌照红利。

投资建议：略。

风险提示：美联储进入降息周期；交易所减收手续费政策存在不确定性；监管政策变动；期货市场交易额波动。