中钨高新8.2亿元“高溢价关联收购”背后：标的采矿权估值涨超15倍，部分资源尚在“界外”

每经记者：赵李南 每经编辑：魏文艺

10月26日，中钨高新（SZ000657，股价24.76元，市值564.18亿元）披露了一起高溢价的关联交易。

根据公告，中钨高新与其第二大股东五矿钨业集团有限公司（以下简称五矿钨业）签订股权转让协议，拟以约8.2亿元的对价，收购五矿钨业持有的衡阳远景钨业有限责任公司（以下简称远景钨业）99.9733%的股权。由于收购方与出让方同属中国五矿集团有限公司实际控制，本次交易构成关联交易。

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上述交易双方选用了资产基础法的评估结果作为定价依据，评估结果约8.2亿元，评估增值约5.2亿元，增值率高达170.27%。其中，截至2025年5月31日，远景钨业“大皂工区采矿权”的账面价值为2139.61万元，而评估机构评定上述采矿权的评估价值约3.5亿元，相较于账面值大涨了约15.5倍。

评估增值幅度引人注目

在本次交易中，标的资产的评估增值幅度尤为引人注目。

上述公告披露，中钨高新聘请了北京中企华资产评估有限责任公司（以下简称中企华）对远景钨业进行评估，评估基准日为2025年5月31日。评估机构采用了收益法和资产基础法两种方法。

在评估基准日，远景钨业的净资产账面价值约3亿元。收益法下的评估结果约8.1亿元，增值率167.25%。而资产基础法下的评估结果约8.2亿元，评估增值约5.2亿元，增值率170.27%。

最终，交易双方选用了资产基础法的评估结果作为定价依据。远景钨业99.9733%股权对应的评估值约8.2亿元，即为本次交易价格。

评估增值率高达170.27%，增值部分从何而来？评估结果汇总表显示，增值主要来源于固定资产和无形资产。

其中，固定资产账面价值约1.76亿元，评估价值约3.2亿元，增值率81.48%。中钨高新在公告中解释称，评估基准日的建筑行业人工、材料等费用比建设期有较大幅度提高，且企业折旧年限短于评估采用的经济耐用年限等。

《每日经济新闻》记者注意到，增值最迅猛的是无形资产。其账面价值仅为4488.03万元，评估价值飙升至约4.2亿元，增值额约3.7亿元，增值率为829.43%。

中钨高新在公告中明确指出，无形资产的大涨“主要系无形资产——矿业权增值”。根据中企华出具的另一份《采矿权评估报告》，截至2025年5月31日，远景钨业“大皂工区采矿权”的账面价值为2139.61万元。

评估机构采用折现现金流量法，评定上述采矿权的评估价值约3.5亿元。相较于2139.61万元的账面值，评估价值大涨约15.5倍。

对于采矿权评估大涨的原因，中钨高新公告解释称：“在矿山资源较好的情况下，折现到评估基准日的现值之和高于采矿权价款。同时近年土地价格上涨，一定程度导致土地使用权评估增值。”

远景钨业拥有1处采矿权

采矿权评估价值大涨超15倍，其所依据的资源储量情况是关键。

公告显示，远景钨业目前拥有1处采矿权，即“大皂工区采矿权”。该工区由杨林坳矿段和窑木岭矿段组成，位于湖南省衡南县川口办事处川口村，其采矿许可证的有效期限至2032年1月6日。

上述采矿权许可证载明的“开采深度”为370米至110米。

然而，根据中钨高新公告，此次评估时将对现采矿证采矿标高以下（110米至-50米）资源量一并纳入评估范围，评估范围为上述采矿许可证载明的平面范围内、标高370米至-50米范围内的全部保有资源储量。

中钨高新在公告中提到：“评估人员假设未来采矿权人依法申请延伸采矿权深部标高，取得相应采矿权深部资源量的合法开采手续。”

中钨高新解释称，评估方作出此假设的依据是《自然资源部关于进一步完善矿产资源勘查开采登记管理的通知》等文件。根据这些规定，本项目采矿权人对其平面矿区范围内，限采标高下资源量无需招拍挂，可以协议方式直接取得采矿权。

《每日经济新闻》记者留意到，远景钨业还存在“界外”资源。

根据公告，截至2025年5月31日，远景钨业保有资源量合计4035.90万吨，钨金属量约15.4万吨。但公告在披露这笔增储量时特别注明，窑木岭矿区保有钨矿矿石量700.10万吨（其中界外130.90万吨），金属量约2.34万吨（其中界外4206.30吨）。

“本次收购标的公司远景钨业目前保有金属量约15.45万吨，年产量约2600吨，该标的公司若注入公司，公司的钨资源自给率将进一步提升，将进一步推动公司对钨产业链的资源整合，提升公司的资产质量和盈利能力。”中钨高新表示。