5亿港元：一封13年前“大哥”的邮件

日前，赤子城科技（09911）创始人刘春河因一封13年前的邮件被告上法庭。早期合作伙伴王平起诉追讨3%股权，涉案价值近5亿港元，同时向港交所举报公司招股书隐瞒股权争议与潜在法律风险。

2025年10月21日，王平在微信朋友圈发文称已经起诉赤子城及其创始人刘春河。

目前，济南市中区法院已正式受理，香港联交所亦启动信息披露调查。这场官司不仅关乎诉讼双方个人清白，也撕开了这家192亿港元市值公司的信任裂缝。

2025年9月19日，赤子城收于13.60港元，创出上市以来新高，市值达到192亿港元。而10月28日，赤子城收报11港元，市值回调至155亿港元。

来源：Choice数据

人情交织：从“大哥”到证婚人

赤子城是一家主打社交与内容应用出海的互联网公司，业务遍及中东、东南亚及拉美市场。

诉讼缘起于2010年。王平创办智明远扬公司，从事IT培训，并为关联游戏企业输送人才。2011年，刘春河加入，任总经理，成为公司首位员工。

两人合作密切。王平多次个人垫资维持运营，公司账目由两人共管。智明远扬培训项目以“赤子城”为名，刘春河亲授课程。他在邮件中频称王平为“大哥”，汇报必言“请指示”。2013年，王平出席刘春河婚礼并担任证婚人，关系亲如兄弟。

彼时，智明远扬开始涉足游戏业务，与关联企业同址办公。刘春河持有另一壳公司——注册资本3万元的联创思壮，后更名为赤子城教育科技（北京）有限公司。

人情与利益纠缠在一起，也为日后分拆埋下最难厘清的隐患。

分拆关键：邮件锁定3%赠与

2012年10月，游戏业务分拆启动。刘春河提出三种方案，最终决定以赤子城为承载主体。10月11日，他在邮件中列出股权结构：本人40%、员工20%（代持）、其他三人分别11%、11%、8%，王平为“3%+7%”。邮件明确，“3%作为您对我们创业支持的股份赠与”。

王平出示的2012年10月11日关键邮件

王平拒绝追加70万元换取7%股权，但同意使用赤子城壳公司，并回复：“赠与部分可待主体确定后协议明确。”2013年，赤子城正式独立运营。王平多次催促确权，却被以“公司尚未过生死线”搪塞。

这封邮件成为唯一书面凭证，却始终未转化为协议。合作延续，裂痕也随之潜伏。此后数年，赤子城从教育培训彻底转型为出海社交平台，并获得多轮融资。

IPO后沉默：口头安抚代替行动

2019年12月，赤子城登陆港交所，发行价1.68港元，公开发售超购1441倍。刘春河持股25.33%，为第一大股东。招股书对早期合作及3%赠与只字未提。王平称，上市后再次询问时，刘春河回应：“吃水不忘挖井人，会有妥善安排。”

2020年起，公司通过并购米可世界切入直播赛道；2022年参与蓝城兄弟私有化；2024年收购NBTSocialNetwork。业绩随之起飞：营收从3.9亿元增至50.92亿元，净利润从6841万元升至4.8亿元。

2024年初，两人仍保持联系。微信群中，刘春河称“平哥，你对我的启发太大了”，并将群名改为“兄弟初心”。然而年底，当王平提出资金需求并摊牌要求兑现3%股权或返还117万元投入后，未获任何回应。

从“平哥”到“原告”，仅隔一年。王平的耐心最终耗尽，愤然起诉。

诉讼与举报：双管齐下效力存疑

这场股权纠纷的核心问题，引发了外界对赤子城信息披露合规性的质疑。

据王平主张，赤子城在2019年《招股书》中，既未披露对他的“3%股权承诺”，也未披露其早期117万元的资金投入。更关键的是，公司在上市后也未及时披露这起股权争议。正是基于此，王平向港交所举报赤子城涉嫌隐瞒重大股权争议，违反了信息披露义务。

2025年9月1日，济南市中区法院立案，案由为股东资格确认纠纷。王平同时向港交所举报，指赤子城招股书隐瞒股权争议与潜在法律风险。10月25日，港交所确认受理。

法律界对此分歧明显。一方认为邮件属明确赠与，若具约束力，则属有效承诺；另一方指出股权转让须经股东会决议及工商变更，邮件仅为初步意向。13年未履行，诉讼时效成为关键争执点。

王平的代理律师强调，赠与系对早期117万元出资与业务支持的回报，不是白给，是王平前期出资出力、刘春河给股权的双向合同，符合道德义务赠与，不得随意撤销。赤子城方面尚未提交答辩，法院已要求提供2012-2013年股权变更记录及董事会决议。

赤子城未对此事作任何披露或回应。公司正被公众置于放大镜下对照那封13年前的邮件。

早期空白：海外扩张甩不开创始灰影

赤子城自称产品覆盖全球200多个国家，累计用户超13亿。2024年营收50.92亿元，其中社交业务占91%。

公司官网追溯创始时间至2009年，但招股书里程碑自2013年起算。2009-2013年的空白，仅以“刘春河个人开发者阶段”带过。然而业内人士指出，这段时间正是赤子城早期核心产品与技术团队形成的关键阶段。

这段被删减的历史，恰是王平投入与业务分拆的关键期。早期投入117万元、邮件赠与、公司独立运营，均未出现在上市文件中。

上市后，赤子城利润飙升——净利从6841万元至4.8亿元。2025年上半年收入31.81亿元，同比增长40%。TopTop等社交产品在中东爆红，但高速扩张的光环难掩创业起点的灰影。从3万元壳公司到192亿港元市值，公司成长迅猛，而被隐藏的3%“人情股”，至今仍如一根未拔出的钉子。

诉讼中，“3%股份赠与”可能成为决定5亿港元归属的关键。如法院认定有效，赤子城的早期隐瞒将成为合规风险焦点；港交所的调查，也可能牵出招股书披露的真空带。