价值港｜在血海中游泳！小鹏“重塑”小鹏

【编者按】寻找中国优秀企业，发掘市场核心价值，向全球投资者传递中国声音。中国基金报作为横跨中国内地与香港的主流财经媒体，始终致力于挖掘资本市场优质企业的价值。

【导读】造车新势力走过11年，小鹏汽车如何两次穿越风暴？

中国基金报记者 邱德坤

11年前，小鹏汽车等造车新势力突然出现，搅动了中国汽车产业几十年的稳态格局。

如今，造车新势力大浪淘沙，威马、哪吒等车企相继深陷谷底，小鹏汽车却在两次触底反弹后仍留在牌桌上。

令外界好奇的是，小鹏汽车为何能连续两次穿越风暴？

“要变革，真的是要狠下心去做。”近日，小鹏汽车副董事长兼联席总裁顾宏地在接受中国基金报记者专访时表示，部分车企没能从谷底爬出，要去看其是否做出根本性变革。

一家造车新势力前员工向记者表示，其观察到部分造车新势力变革前，很多部门在未触及根本问题的情况下都在做表面工作。

通过变革穿越风暴的小鹏汽车，正在迈向小步快走的阶段，但小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏认为市场竞争才刚刚开始。

“我们还在‘血海’中，甚至还没有游到红海。不管是小鹏汽车还是其他车企，大家都在努力地游。”何小鹏向中国基金报记者表示。

造车新势力也在结束狂飙阶段，逐步驶向精耕细作的新时代。何小鹏表示，希望小鹏汽车在最近两年走得慢一点，多把基础和品质做好，以“行稳致远”的心态做好技术、组织、商业化、全球化等四方面的工作。

何小鹏的决心

小鹏汽车寻求自我变革

2022年，小鹏汽车面临市场环境和行业竞争的多重压力，股价与汽车交付量呈现出阶段性波动。

“整个公司都感受到需要变化。”顾宏地回忆称，2022年底到2023年底，小鹏汽车管理团队的思考和变化最为剧烈，而2022年至2024年都处于变革期。

这并非小鹏汽车一家遭遇危机。在造车新势力发展的11年中，两次行业危机分别出现在2019年、2022年，其中威马汽车从2022年开始逐步驶向谷底。

部分车企人士认为，内外部因素综合影响，导致造车新势力在2022年出现危机。理想汽车董事长兼CEO李想称：“（蔚小理）三家造车新势力的发展节奏和新能源汽车行业的爆炸性增长出现了错配。”

对比可见，多家造车新势力在2019年过关有较大的运气成分，但2022年要渡过危机需要造车新势力自我救赎。

“我觉得何小鹏是最关键的一个人。”顾宏地表示，何小鹏在当时意识到必须做深层次的改变，从根本上重新打造小鹏汽车。

来源：小鹏汽车

对此，何小鹏大刀阔斧地改革小鹏汽车，包括产品配置、组织架构、运营维护等。顾宏地表示，各方面都要重新做，每件事都很痛苦，要去做巨大的变革。

在变革期间，何小鹏为了凝聚变革的共识，陆续与600多名小鹏汽车员工吃了30多顿饭。何小鹏事后称：“吃得我‘吐血’。同样的事情讲几十遍，我也想吐。”

顾宏地称，很多企业都有路径依赖，有些路径依赖不是其自身所致，而是所有利益绑定之后很难变。国内外很多企业转型不成功，一个很重要的原因是在转型过程中有很多内耗。

造车新势力历经11年的发展，各家企业相继成长为拥有数万到数十万名员工的企业，变革成本高昂成为共性问题。

蔚来董事长兼CEO李斌在接受中国基金报等媒体采访时表示，企业CEO都希望一声令下员工就执行政策，但一个人要养成一个习惯都很难，更何况是一个组织要做出改变就更不容易。

蔚来2024年试行CBU（全员经营机制）等提质增效的举措，但2025年才全面推广。李斌表示，一个组织作出改变先要形成共识，还要转变流程、机制和文化。“这些都需要调整可不容易。”李斌感叹。

很多企业面临的状态是转型可能会“死”，但不转型可能会慢点“死”。顾宏地表示，小鹏汽车希望能够自我变革。这是小鹏汽车在此次变革中最大的收获。

造车是一场马拉松

“车企不能有短板”

8月15日，小鹏汽车迎来11岁生日。顾宏地回顾小鹏汽车的过往称，公司一直面临同样的问题，即怎么应对不同时期的挑战，不断地打造长板、补足短板。

何小鹏、顾宏地等人在受访时，多次将木桶效应嵌入小鹏汽车的发展战略。即一只木桶能盛水多少，取决于桶壁上最短的木板。

“造车就像一场永不停止的马拉松，是一只由几百块板组成的超级大木桶，并且没有短板。”何小鹏表示，有时候企业容易看到长板，但短板、中板也很重要，特别是短板在木桶理论中最可怕。

以小鹏汽车为代表的造车新势力，在11年的狂飙过程中发现，有很多短板需要补齐，包括产品定义、规划、研发、生产、供应链、组织体系等。

顾宏地表示，外界给予小鹏汽车的重要反馈是科技很优秀，但不知道用户需求。小鹏汽车因此完成了重要转变，从关注技术转向重视产品和用户。

此前，小鹏汽车是一家技术挂帅的造车新势力。顾宏地介绍，小鹏汽车的团队一度认为只要是最好、最先进的技术，搭载到产品上卖得贵一点，用户也会愿意买单，但事实证明如果市场定位不准确，再好的产品错配了也会影响销量。

这促使小鹏汽车开始从价格、成本的角度，考虑产品能否满足目标市场的需求。顾宏地表示，新能源汽车产业发展逐步驶向深水区，车企需要面向更为广泛的用户群体，各项思路都需要快速改变。

顾宏地在举例过程中，特意提及近几年小鹏汽车非常关注人才和组织能力建设，包括聘请王凤英为总裁，从而补足在该领域的短板。

图：从左至右分别是顾宏地、何小鹏、王凤英 来源：小鹏汽车

小鹏汽车补足短板的成效立竿见影。何小鹏介绍，王凤英准备入职但还没入职时，提示他小鹏汽车使用的钢材价格有问题。他后面耗时9个月才发现确有其事，原因是公司内部有人一直在骗他，但一直看不出门道。

“不能说‘一快遮百丑’。跑得越快，短板要求越高。”顾宏地表示，造车新势力大都非常年轻又在快速奔跑，很难静下心去做人才和组织能力建设，但后来发现这个事情绕不过去。

反观造车新势力的竞争对手，都是经过千锤百炼的传统车企，拥有几十年甚至上百年的沉淀。李斌表示，汽车行业的发展有其基本规律，再成熟的企业在工程、安全等方面的底层能力建设，也需要有一个积累的过程。

“在汽车行业最终谁能赢，还是要靠运营管理能力。”李斌表示，丰田汽车值得众多车企学习，原因是其日复一日地改善管理、控制成本、迭代产品。

小鹏汽车打造长板

AI车企定位凸显

何小鹏在强调造车不能有短板时，也会提到必须有长板。一位汽车产业人士认为，车企无短板只是在竞争中不落后，但拥有长板才具备差异化的竞争能力。

小鹏汽车作为最早一批造车新势力，在2014年成立时就区别于其他车企，确立了科技优先的定位。而在2019年造车新势力首次遭遇集体危机时，何小鹏表示：“聚焦智能化是小鹏汽车度过寒冬的核心策略之一。”

“从长远来说，科技智能是差异化最大的一方面。”顾宏地认为，新能源是促使汽车产业变化的重要因素，但汽车的差异化不只是能源变化，更是科技和智能方式的转变。

如今，小鹏汽车的定位是AI车企。在9月上旬召开的2025年慕尼黑国际车展期间，何小鹏透露小鹏汽车正在构建以AI汽车、人形机器人和飞行汽车为核心的AI生态系统，将从“智能汽车制造商”向“面向全球的AI汽车公司”加速转型。

汽车产品代表了车企的方向、定位。自2024年至今，小鹏汽车发布的多款车型均提及AI汽车，包括P7+是全球第一款AI定义的汽车、G7是全球首款L3级算力的AI汽车。

来源：中国基金报记者拍摄

汽车产品也呈现了车企的技术积累。顾宏地认为，车企发展AI要有DNA（基因）和来源。小鹏汽车在过去11年定位科技优先，花费很多资源发展智能化主线，涉及AI、智能辅助驾驶等技术。

4月14日，小鹏汽车召开AI技术分享会，首次透露正在研发720亿参数规模的自动驾驶大模型，即小鹏世界基座模型。小鹏汽车自动驾驶负责人李力耘透露，为了研发小鹏世界基座模型，小鹏汽车在2024年就开始布局AI基础设施。

据悉，小鹏世界基座模型是小鹏自动驾驶技术走向L3、L4级的基础，也是未来小鹏汽车所有物理AI终端的通用模型，包含汽车、AI机器人、飞行汽车等。

在2025年的多个重要展会上，小鹏汽车均展示了全球首款分体式飞行汽车“陆地航母”、小鹏人形机器人IRON，其中小鹏汇天的“陆地航母”已进入量产前夕，预计2026年实现交付。

“2025年是小鹏汽车平台化搭建AI能力的元年。”顾宏地表示，小鹏汽车会将AI打造成为越来越平台化的能力，标配旗下所有汽车产品，从而获得更强的议价能力和更大的规模效应。

目前，小鹏汽车依托全栈自研的AI体系，在大模型驱动下率先实现从工厂产线到发运区的无人驾驶，验证了AI在真实工业场景中的应用价值。顾宏地表示：“AI是一个体系，只有整个公司的运作以AI驱动，才能达到真正的AI。”

来源：小鹏汽车

向海外市场要增量

打造全球化综合能力难而必须

在小鹏汽车计划打造的长板中，提升全球化综合能力是获得市场增量的必备能力。为此，小鹏汽车近期出海动作频频，成为外界观察造车新势力开启出海2.0时代的新样本。

9月8日，小鹏汽车宣布欧洲首个研发中心启用。顾宏地表示：“该中心使我们能够直接倾听欧洲用户的声音，并将他们的需求转化为小鹏汽车的创新成果。”

小鹏汽车采取上述举措，主要是吸收了上一次出海的经验。2021年，小鹏汽车等造车新势力集体出海，但第一代P7被部分欧洲用户冷落。对此，何小鹏直言：“我非常吃惊。”

小鹏汽车团队事后调研发现，欧洲用户的用车逻辑有别于中国用户，主要体现在汽车再好看也要满足家用需求。因为欧洲用户外出采购生活物资，一次性要采购一周的用量，所以汽车尾箱的容量一定要大。

如今，小鹏汽车步入出海2.0阶段，开始更加重视因地制宜的策略。何小鹏表示，全球各地的用户需求、文化、观感、思考等因素都有差异，现阶段不能以中国用户的情绪价值去看全球市场。

目前，小鹏汽车在欧洲市场完成了从研发到批量生产的全价值链初步布局。9月15日，小鹏汽车官宣欧洲本地化生产的重要规划，与位于奥地利格拉茨的麦格纳工厂合作，未来后者将生产小鹏汽车在欧洲市场的多款车型。

来源：小鹏汽车

“这是一定要做的，只是按照节奏，会根据市场情况开展。”顾宏地表示，小鹏汽车要成为一家全球化的车企不能光靠出口，更要完成在海外的本地化建设，与海外当地相关方的利益保持一致。

顾宏地调研欧洲多个市场发现，在欧洲市场销量较高的汽车品牌，均进行了本地化建设。因为用户会认可一家车企，除了品牌知名度，还会考虑其工厂离供应链的距离、售后是否及时等因素。

面对当前中国车企集体加速“出海”，顾宏地认为小鹏汽车的机会在于科技优先的定位，而欧洲市场对于科技、质量的认可度较高。

同时，当前在欧洲市场真正建立品牌的中国车企较少。何小鹏表示：“从全球市场看，中国新能源汽车比以前好很多，但要实现全球化还得认真学习10年甚至20年。”

随着中国车企集体加速“出海”，新的挑战也浮出水面。奇瑞汽车董事长尹同跃表示，部分中国车企在海外遭遇“水土不服”、在安全质量上栽跟头、本地化配套不足引发政府和用户抱怨等问题，都在损害中国品牌的整体形象。

“我觉得需要有一个长期规划，除了本地化投入，之后还要逐步为海外市场规划产品、技术路径。”顾宏地认为，如果车企能够拿出好产品，实现好的口碑传播，并且在海外获得一定程度的市场规模，还是非常有机会能建立自身品牌。

投资洞察分享：坚持投资具有强劲基本面的高股息股票

热度持续攀升的港股市场正获得全球投资者的关注。面对这样的市场，投资者应采取怎样的投资策略？怎样更好地把握兼具科创与高股息属性企业的长期投资价值？招证资管（香港）权益投资总监何佩诗给出了她的答案。

今年3月，招证资管（香港）旗下招商恒生科技指数ETF（03423）在港交所挂牌上市，帮助投资者把握中国科技行业投资机会，分享创新企业成长红利。

中国基金报：年初至今科技股整体已实现阶段性上涨。如何看待香港市场中的成长股前景？是否还有成长空间？

何佩诗：尽管市场经历了一轮估值修复，但我们认为香港市场的成长股具备持续的增长潜力与配置价值，主要基于以下三方面判断：

第一，中国在人工智能（AI）、数字经济及高端制造等关键科技领域，已建立起全球竞争力与产业领导力。以生成式AI与大模型领域的持续突破、智能驾驶全栈自研方面的能力建设为例，这些领域的进展显示出中国科技企业在核心技术与系统整合层面的显著进步。这些成就不仅得益于国家层面在科技自主创新方面的政策支持，也反映出企业在研发投入与商业化落地方面的执行力。

第二，多个重点产业已实现从技术突破到商业模式成功验证的跨越，步入可持续成长轨道。例如，小鹏汽车在智能电动汽车领域构建的AI技术生态，以及商汤科技在计算机视觉与AI基础设施方面的广泛应用，均展现出成熟的产品路径与清晰的盈利前景。这些企业背后，是具备战略定力的管理团队和不断优化的基本面，为长期价值提升奠定了坚实基础。

第三，即便经历近期反弹，中国成长型股票的整体估值仍处于合理区间，特别是相较于全球领先同业存在显著折价。以市盈率衡量，包括互联网、智能驾驶、AI算力等板块的头部企业，其估值水平仍低于国际可比公司，反映出市场尚未充分定价其未来的盈利增长潜力与技术壁垒。这一差距，在基本面持续改善的背景下，有望逐步收敛。

注：内容来源为香港交易所数据，截至2025年10月23日。

中国基金报：在恒生科技指数构成中，新能源汽车行业的代表性企业包括比亚迪、小鹏及蔚来，其权重显著，表明新能源汽车行业对指数的影响力日益增强。请问如何看待中国的新能源汽车行业在未来的成长空间？

何佩诗：中国新能源汽车行业在未来仍具备显著的成长空间，这一判断主要基于以下三个维度：

首先，从行业渗透趋势来看，电动汽车对传统燃油车的替代仍处于中期阶段，未来市场份额有望持续提升。同时，包括自动驾驶、下一代电池技术在内的重大技术突破已清晰可见，这些创新将持续提升产品竞争力并拓展行业边界。

其次，中国已建立起全球范围内相对完善且高效的新能源汽车供应链体系。在电池材料、制造工艺及充电基础设施等关键环节，中国企业的领导地位不断巩固。这一系统性的产业链优势不仅提升了整体竞争力，更为国内企业带来了超越国际同类的增长动能和盈利确定性。

最后，头部电动汽车企业正将其在电动化、智能化过程中积累的核心技术能力，向更广阔的科技应用场景延伸。例如，小鹏汽车正在构建以AI为核心的生态系统，涵盖智能汽车、人形机器人及飞行汽车等前沿领域。这种技术协同与生态拓展，有望在长期内打开新的增长曲线。

综合来看，中国新能源汽车行业不仅在传统电动车领域保持强劲增长，更在技术创新、产业链效率和生态拓展三个层面，建立起可持续的竞争优势，为未来的持续成长奠定了坚实基础。

注：内容来源为小鹏官网，截至2025年10月23日

免责声明

1.本内容由招商证券国际有限公司、其子公司或关联机构包括招商证券资产管理（香港）有限公司（以下统称招证国际）编制，旨在提供一般资讯及做参考之用。

2.本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证；不构成任何合同或承诺的基础，不构成买卖任何投资工具或者达成任何交易的推荐，不构成私募基金的公开推介或变相公开推介，亦不构成财务、法律、税务、投资建议、投资咨询意见或其他意见，对任何因直接或间接使用本内容涉及的信息或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，招证国际不承担任何法律责任。

3.本内容未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。投资涉及风险，投资价格可能上升或下降。投资者在进行任何投资之前，应特别仔细阅读相关销售文件， 以获得进一步产品资料及了解投资相关风险，如有需要请向有关专业人士寻求独立投资意见。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。

4. 关于本文的产品相关信息，若发布后发行人对有关信息做改动，请以发行人之最新公告为准，本内容仅供参考。

5.投资前亦应充分了解产品特性及风险，以及根据自身的财务状况、投资经验及投资目标，作出仔细考虑。若对投资产品有任何疑问，应咨询专业人士的独立意见。

6.本内容相关信息、观点或数据，可能节录发布的研究报告或公开信息，只是相关文件的部分内容，无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，仅供投资者参考之用。招证国际对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。相关的观点及评级取决于作者所知悉的各种市场环境及因素。因此，投资者只有在了解全部信息的基础上，才可能对本文所表达的观点形成比较全面地认识。

7.关于本内容的投资市场规则相关信息，若发布后市场出现规则改动，请以相关交易所规则为准，本内容仅供参考。招证国际不承担更新不准确或过时的信息、观点以及数据的义务，在对相关信息进行变更或更新时亦不会另行通知。

8.招证国际就本内容所载信息、观点、预测、估价的公平性、准确性、完整性、合理性、及时性不做任何明示或默示的承诺或保证。

9.招证国际及其所属关联机构可能会持有上述信息、观点提到的公司所发行的证券或产品并进行交易，还可能为这些公司提供相关服务。

10.未经招证国际事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制招证国际拥有版权或经许可使用的任何内容。

编辑:江右

校对:王玥

制作:鹿米

审核:陈思扬

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）