三季度“营收增速”降至个位数，大股东套现，“出海”将成盐津铺子“新引擎”？

本文为食品内参原创

作者丨焦逸梦编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

休闲零食行业整体增速放缓的当下，盐津铺子三季报的业绩还算比较“能打”，但和前几年的高速增长相比，已略显“暗淡”。

增速放缓

27日晚间，盐津铺子食品股份有限公司（以下简称“盐津铺子”）发布了2025年三季报。

第三季度，公司实现收入14.86亿元，同比增长6.05%，归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%。整体来看，前三季度，公司实现营收44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%。

和其半年报交出了营收、利润指标增速最差的中报相比，前三季度盐津铺子的归母净利润有所回暖，但营收增速仍在持续下降。甚至，第三季度的营收增速已低至个位数，而去年同期，其营收增速调整后同比增长26.2%。

在28日与投资者的交流活动中，盐津铺子表示，定量流通渠道持续高增长，而电商渠道收入同比下滑 40%，这是因为电商主动调整产品结构，梳理大量贴牌产品。并希望电商将成为公司的大单品品牌打造渠道。

要知道，2025年上半年电商渠道贡献了19.54%的营收，收入5.74亿元，贡献并不低。

分产品来看，在与投资者的交流活动中，盐津铺子表示，第三季度魔芋零食收入实现同比高速增长，季度环比持续正向增长。除魔芋保持强劲增长外，深海零食、休闲豆制品收入稳健增长；鹌鹑蛋通过研发创新，溏心鹌鹑蛋上市即登上了“山姆新品热卖榜”。高毛利产品的收入占比提升，也提升了公司的净利率、毛利率。

拉长时间线来看，从2018到2024年的7年里，盐津铺子有六年营收增速在25%以上。今年一季度、上半年、第三季度其营收同比增长25.69%、19.58%、 6.05%，增速肉眼可见地在下滑。当然，营收增速的放缓或与大环境相关，也与其转型逐渐完成有关，毕竟，过去几年其产品结构的改变和紧跟风口为其带来了“高增长”。

过去多年其净利润增速都在25%以上，2025年前三季度，盐津铺子的归母净利润同比增长22.63%。这源于盐津铺子对费用的主动控制，销售、管理、研发三费全面下降，销售费用从4.96亿降至4.39亿，减少了约5700万。

另外，盐津铺子前三季度的扣非净利润同比增长了30.54%，增速比归母净利润多了近8个点。同时，盐津铺子的财报也显示，其投资收益同比下降233.2%，从去年同期的160.79万元降至-214.16万元，这主要系处置子公司所致。

值得一提的是，盐津铺子的实控人张学武的哥哥张学文已多次减持股份，最近一次减持发生在10月18日，张学文的持股比例由15.18%降至13.38%。根据三季度报，报告期内张学文质押的股份占其持股比例的33.9%。

减持后，张学文及其一致行动人持股比例由63.08%降至62.88%，如今降至61.08%。除此之外，其他高管如副总、财务总监也在今年进行了多次“密集减持”，这被外界视为是股东的理性套现选择。

新的引擎？

前三季度，盐津铺子经营活动产生的现金流大幅下滑29.79%，现金流从8.82亿元降至6.19亿元，少了2.63亿元，公司在财报中披露这主要系支付的采购款、工资薪金增加所致。

这说明公司的核心业务有“造血”能力，能产生现金流入，但赚到的钱比以前少了很多，经营活动现金流入的增速跟不上经营活动现金流出的增速，赚钱质量下降。

同时，盐津铺子也开始主动储备现金，前三季度筹资活动产生的现金流量净额同比增加118.40%，由负转“正”，主要系本期比上年同期支付的现金股利减少且本期偿还银行借款减少所致。

公司减少分红和还款，很可能是为了支持其投资计划。前三季度，盐津铺子投资活动产生的现金流量净额由去年同期的-4.46亿元扩大至-6.87亿元，同比降低53.95%，主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加所致。

在建工程的支出由今年年初的2.42亿元增至4.59亿元，同比增加89.57%，主要系在建项目投入增加所致。其他非流动资产支出由今年年初的1.15亿元增加2.41亿元，增幅达 109.31%，主要原因为预付设备款增加。

主营业务的增长动力和现金生成能力正在减弱，于是，盐津铺子在试图寻找新的引擎，比如，公司正将大量现金投入新项目，试图开辟第二增长曲线。

在2024年年报中，盐津铺子就明确了国际扩张的计划：2025年将投资3000万美元新建泰国魔芋生产基地，推出Mowon品牌本地化口味魔芋产品，以魔芋、鹌鹑蛋品类为核心，深耕东南亚，并开拓日韩、欧美市场。

28日，盐津铺子有关负责人公开表示，公司投资建设的泰国生产基地将于明年启动建设，建设周期约一年，将实现本地化产销，成为其出海战略的关键支点。另外，公司今年海外销售额有望突破2亿元。

今年上半年，其来自海外市场的收入9634.92万元。海外业务的加速或能为其2025年提供新的增长点，待泰国生产基地开始使用，如果项目运转顺利，或能进一步优化盐津铺子当前的财务状况。

前三季度，盐津铺子公司的短期负债增长明显，短期借款从3.40亿元增加至4.58亿元，一年内到期的非流动负债从0.20亿元大幅增加至2.27亿元。

走过高速增长后，盐津铺子正在努力追赶。通过费用管控和聚焦高毛利产品等，盐津铺子前三季度维持了利润增速。2025年如何呢？且看其第四季度“表现”几何。