三季报深度解读，陆彬调仓思路看这篇

来源：市场投研资讯

（来源：汇丰晋信基金）

2025年三季度经济继续展现出较强韧性：生产端相对活跃，结构上以装备和高科技制造业为代表的产业升级部分亮点突出；消费端在政策的支持下保持温和复苏态势；企业的整体盈利水平相较去年也开始改善。

当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，市场情绪回暖较为明显，投资者风险偏好显著修复，在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。

基金三季报新鲜出炉，陆彬有哪些调仓动作，又如何看待接下来的市场表现？一起来看看吧~

持仓解读

整体来看陆彬管理的7只基金，截至2025年三季度末，前十大持仓仍主要分布在光伏为代表的新能源、TMT等板块。相较于二季度末，增加了光伏产业链的配置，减少了锂电池、医药等板块的持仓。

不同的基金结合基金特点做了不同程度的调整。较上期，三季度末前十大持仓中：

A股全市场基金

◆汇丰晋信核心成长：新进锂电池板块杭可科技。医药板块凯莱英退出前十大。前十大持仓中，2只个股持仓数保持不变，风力发电设备板块明阳智能，锂电池板块恩捷股份等持股数减少。

◆汇丰晋信动态策略：新进光伏板块大全能源、福斯特。锂电池板块华友钴业、恩捷股份退出前十大。风力发电设备板块明阳智能，锂电池板块杭可科技等持股数减少。

◆汇丰晋信龙腾：新进光伏板块福莱特、大全能源、东方日升。医药板块奥浦迈、生物柴油板块嘉澳环保，风力发电设备板块明阳智能退出前十大。加仓光伏板块天合光能，其余个股持股数减少。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

A+H基金

◆汇丰晋信时代先锋：主要加仓光伏板块信义光能（港股）、天合光能、福莱特玻璃（港股）、爱旭股份等。小幅减仓光伏板块通威股份、协鑫科技（港股）。新进光伏板块大全能源、东方日升；医药板块奥浦迈，环保板块山高环能退出前十大。

港股配置比例从2025年二季度末的25.26%小幅上调至2025年三季度末的27.74%。

◆汇丰晋信研究精选：前十大持仓中，2只个股持仓数保持不变。主要加仓光伏板块信义光能（港股）。减仓风力发电设备板块明阳智能、光伏板块协鑫科技（港股）等。新进锂电池板块杭可科技。港股医药板块康诺亚退出前十大。

港股配置比例从2025年二季度末的24.23%下降至2025年三季度末的22.12%。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

主题型基金

◆汇丰晋信智造先锋：相对均衡的分布在多个制造业细分板块，主要方向包括：新能源产业链、电子、高端装备等。前十大持仓中，2只个股持仓数保持不变。加仓光伏板块福莱特、通威股份、晶澳科技等。减仓了风电板块明阳智能等。新进光伏板块天合光能。锂电池板块恩捷股份退出前十大。

◆汇丰晋信低碳先锋：主要加仓光伏板块晶澳科技、隆基绿能。主要减仓了锂电池板块杭可科技。新进光伏板块天合光能、福莱特，芯片产业链艾为电子。风电板块明阳智能，锂电池板块恩捷股份、华友钴业退出前十大。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

市场展望

陆彬在季报中表示，随着行业自身的产能周期带来的供需优化，部分行业的整体盈利水平已经呈现向上的拐点，并在披露的财报中陆续得到验证。同时，产业政策和财政政策的持续出台也将有力支撑经济的发展，有望为后续的市场表现提供更为坚实的基本面支撑，预计投资机会将更为多样化，值得积极挖掘。

新能源产业过去几年的高速发展，供需格局一度不佳，但也带来了行业的自发性供给侧出清，当前我们看到行业的盈利水平已至低位或有改善的迹象，广泛的分布在光伏、锂电、风电等多个细分领域。整体而言，当前市场已经基本消化行业基本面中的不利因素，并有望迎来持续的盈利和估值扩张，后续的表现值得期待。

今年以来国内科技领域的突破令人振奋，全面带动了港股中偏科技板块的表现。同时，国内制造业的产能周期也有望好转，盈利能力也逐渐修复。随着中国宏观基本面的持续向好，有望带来更多的增量资金入市，后续无论是A股或是港股的市场表现依然值得期待。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信低碳先锋基金是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的 85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金将不低于 80%的股票资产投资于受益于低碳经济领域的上市公司，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。

汇丰晋信智造先锋基金是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的80%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于“智造先锋”主题的上市公司，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。

汇丰晋信动态策略基金特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在投资策略方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金在投资风格、不同行业和不同市值之间灵活转换的投资策略可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。

汇丰晋信核心成长基金是一只混合型基金，股票投资比例范围为基金资产的 50%-95%，将维持中高的 股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。汇丰晋信核心成长混合型基金不是一只主题型基金，其名称“核心成长”的命名是基于 本基金的投资策略。其中“核心”指的是我司运用在权益投资中的基础投资策略——“估值 -盈利”投资策略。“估值-盈利”策略是一套个股优选流程，以 PB、PE、EVIC 等指标代表 的估值维度，以 EBIT、ROE 等指标代表的盈利维度，其分别反映公司估值高低（估值维度） 和反映公司盈利能力（盈利维度）。基金管理人力求通过遵循严格的投资纪律，在这两个维度中选出高盈利下具有低估值属性的投资标的构成核心股票库。本基金名字中的“成长”指的是基于上述的“核心”策略（“估值-盈利”策略），本基金将重点挖掘持续成长特性突出的优质上市公司。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它同类型基金。

汇丰晋信研究精选基金除了投资于A 股上市公司外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

汇丰晋信时代先锋混合型证券投资基金股票投资比例范围为基金资产的50%-95%，将维持较高的股票持仓比例，如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金除了投资于A股上市公司外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。

汇丰晋信龙腾混合型证券投资基金是一只混合型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金主要投资于具有可持续竞争优势、未来良好成长性以及持续盈利增长潜力的优秀上市公司，投资策略上也相对以中长期持有为主，保持股票仓位的相对稳定。因此本基金特有的风险主要包括：首先，在选股策略上本基金特有的风险主要来自两个方面：一是对企业成长性及上市公司的基本面研究是否准确、深入，二是所采用的估值方法是否科学、合理。基本面研究及估值过程中存在的缺陷及错误均可能导致所选择的证券不能完全符合本基金的预期目标。其次，在投资策略方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金相对侧重于中长期持有的投资策略可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它同类型基金。

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