北方导航的前世今生：2025年三季度营收24.68亿超行业均值，净利润1.11亿高于行业中位数

来源：新浪证券-红岸工作室

北方导航成立于2000年9月11日，于2003年7月4日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为北京市。公司是我国军工领域的重要企业，核心业务涵盖制导控制、导航控制等产品和技术，具备较强的技术壁垒和全产业链优势。

主营业务方面，公司主要从事制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术的研发与生产，所属申万行业为国防军工 - 地面兵装Ⅱ - 地面兵装Ⅲ，涉及航天军工、央企改革等多个概念板块。

经营业绩：营收行业第三，净利润第三
2025年三季度，北方导航营业收入达24.68亿元，行业排名第3/12。行业第一名内蒙一机营收78.94亿元，第二名中兵红箭34.24亿元，行业平均数为15.66亿元，中位数为6.83亿元。主营业务构成中，军品分部16.93亿元占比99.43%，民品分部978.68万元占比0.57%。当期净利润为1.11亿元，行业排名第3/12，行业第一名内蒙一机3.86亿元，第二名国科军工1.44亿元，行业平均数为5347.06万元，中位数为1831.17万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度北方导航资产负债率为54.60%，去年同期为47.65%，高于行业平均31.06%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为20.32%，去年同期为31.24%，低于行业平均27.85%。

董事长李海涛薪酬188.49万元，同比增加102.37万元
公司控股股东为北方导航科技集团有限公司，实际控制人为中国兵器工业集团有限公司。董事长李海涛，1978年10月生，中国国籍，大学本科，正高级工程师。曾任北方导航战略经营部部长等职，现任北方导航科技集团董事长等多职，2024年薪酬188.49万，2023年为86.12万。总经理胡小军，1982年4月出生，中共党员，工程硕士，正高级工程师，曾任北方导航计量检测中心主任等职，2024年薪酬179.43万，2023年为78.75万。

A股股东户数较上期减少2.49%
截至2025年9月30日，北方导航A股股东户数为15.05万，较上期减少2.49%，户均持有流通A股数量为1万，较上期增加2.62%。十大流通股东中，富国中证军工龙头ETF（512710）位居第四，持股2386.49万股，相比上期增加375.09万股；国投瑞银国家安全混合A（001838）位居第五，持股2128.99万股，相比上期减少323.61万股；南方中证500ETF（510500）位居第六，持股1535.62万股，相比上期减少28.29万股；国泰中证军工ETF（512660）位居第七，持股1027.56万股，相比上期减少197.91万股；国防ETF（512670）位居第九，持股812.32万股，为新进股东；南方军工改革灵活配置混合A（004224）、中欧产业前瞻混合A（012390）退出十大流通股东之列。

东吴证券指出，公司2025年前三季度实现营业收入24.68亿元，同比去年+210.01%；归母净利润1.25亿元，同比去年+268.83%。盈利质量显著改善，利润结构趋于健康；资产结构稳健优化，负债水平可控，运营效率有所提升；经营现金流显著改善，盈利变现能力增强，自由现金流压力缓解。预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.23/2.74/3.04亿元，对应PE分别为99/81/73倍，维持“买入”评级。

国投证券指出，公司本部的导航主业快速修复，推动公司前三季度业绩强势反弹。3Q25营收同比增长52.1%至7.66亿元。公司持续加大研发投入，延续导航领域先发优势和领先地位，25年前三季度研发费用2.03亿元，同比增长23.48%，研发费用率达8.2%。立足于导航主业，围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态打造为平台，开展66个科研项目研制，完成25项科研阶段性样机试制任务。合同负债较1H25末增长219%至3.49亿元，反映公司订单旺盛。预计公司25/26/27年净利润分别为2.57/3.59/4.49亿元，增速分别为336%/39.39%/24.99%，给予公司12个月目标价20.47元，维持买入 - A的投资评级。

图：北方导航营收及增速

图：北方导航净利润及增速

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