华安基金陈瑜：黄金中长期支撑逻辑未变，配置价值不应被短期波动掩盖

陈瑜在《华夏时报》直播间分析黄金行情

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道

“近期黄金的回调，更多是前期过度涨幅后的阶段性回调，支撑黄金的中长期宏观逻辑并未发生质变。”在《华夏时报》直播间，华安基金指数研究员陈瑜针对“黄金到头还是回头”这一市场核心疑问，给出了这样的判断。

近期，国际黄金市场价格出现显著下跌，进入短期调整阶段。截至10月27日15:17左右，现货黄金最低触及 4072.84美元/盎司；COMEX黄金期货最低至 4090.20美元/盎司。

早有风险信号显现

谈及近期黄金市场的剧烈波动，陈瑜指出，此次回调并非趋势终结，而是市场对前期快速上涨的自然反应。

更关键的是，交易层面的信号早已预示风险。陈瑜透露，华安基金团队在10月15日便给出了黄金风险提示，核心依据是当时黄金的交易拥挤度已攀升至历史高位。“从沪金主力平值IV（隐含波动率）等指标可以看到已处于历史较高水平。从历史经验来看，这种状态下往往会伴随回调。”

在陈瑜看来，判断黄金是否“到头”，核心在于审视支撑其长期价值的宏观逻辑是否改变。而目前这一逻辑不仅未被削弱，反而持续强化。她从三个关键维度展开分析。

其一，全球货币格局正在发生深刻变化，美元储备地位弱化与黄金储备占比提升形成鲜明对比。“根据国际货币基金组织数据，2025年二季度全球外汇储备中美元占比已跌至56.3%，创下30年来相对低位，而2000年这一比例还在72%左右，20多年间下降了15个百分点。与之对应，黄金在全球央行储备中的占比从2019年的10%跃升至2025年二季度的23%，这背后是各国央行对全球货币体系不确定性的担忧，而黄金作为信用货币的锚，成为了对冲这种担忧的重要选择。”

其二，全球央行购金的长期趋势未改，新兴市场央行是核心推动力。陈瑜介绍，全球央行大规模购金始于2022年俄乌冲突后，当时美国冻结俄罗斯境外资产的行为，让多国意识到美元资产的信用风险，进而加速增持黄金以多元化外汇储备。“截至2025年二季度，全球央行黄金储备量已达3.6万多吨，8月份在上月基础上实现强劲反弹，净增19吨。其中，土耳其、印度、新加坡及中国等新兴市场央行购买积极性更高，中国更是保持了长期连续购金的态势。”

其三，美元信用问题持续发酵，进一步凸显黄金的分散风险与抗通胀价值。陈瑜指出，美国债务规模已突破38万亿美元，利息支出甚至超过军费支出，叠加美国政府停摆等事件，不断削弱市场对美国政策连续性的信心。“在纸币购买力持续下降、信用风险抬头的背景下，黄金的抗通胀、抗信用风险属性会被进一步激活，吸引更多资金将其作为资产组合的‘安全垫’。”

此外，她还提到全球对黄金定价权的争夺也在升温，比如香港规划三年内建成国际黄金交易中心，上海黄金交易所在香港设立国际版指定仓库等举措，“这在人民币国际化、去美元化的大背景下，也为黄金的长期需求提供了额外支撑”。

建议定投应对短期波动

面对当前市场“恐高”与“寻机”并存的情绪，陈瑜强调，投资者应首先明确黄金在资产组合中的定位——它不是博取短期收益的投机工具，而是宏观对冲与价值储存的“压舱石”。“黄金与股、债等传统资产相关性较低，在系统性风险来临时能提供缓冲，这是其核心配置价值，不应因短期波动而否定。”

对于“当前是否是二次上车机会”的问题，她给出了分层建议：“如果投资者认可黄金中长期支撑逻辑，以长期配置为目的，且能承受短期波动，那么当前回调确实是一个值得考虑的配置窗口；但如果是风险偏好高、追求短期投机收益的投资者，则需谨慎，因为短期市场仍受数据（如后续美国经济数据）、消息面扰动，波动风险尚未完全消除，不宜盲目追高。”

在具体策略上，陈瑜特别推荐中小资金投资者采用“定投”方式。“定投能有效摊薄成本，降低短期波动对心理的冲击，避免因择时失误而错失长期机会。对于资金量较大的投资者，则可将黄金作为资产组合的底层配置之一，通过优化比例来提升组合的分散风险能力。”

她总结道，对待黄金投资应遵循12字原则：长期配置、淡化波动、优化比例。“黄金并非无风险资产，历史上也出现过长期下跌与大幅回调，但从中长期维度看，其对冲风险的功能始终有效，关键在于投资者是否能保持理性的配置心态。”

勿混淆“长期配置”与“短期交易”

在访谈最后，陈瑜特别提醒投资者，当前黄金投资最容易犯的战略性错误，是混淆“长期配置”与“短期交易”的逻辑。“很多投资者试图每次都精准抄底、逃顶，把黄金当成短期投机标的，但这种操作难度极大，反而容易因追涨杀跌导致亏损。黄金的价值在于长期陪伴，而非短期博弈。”

对于市场关注的“美联储明年降息力度小或不降息，黄金是否会‘倒头’”的问题，她给出了辩证分析：“需先看不降息的原因——如果是美国经济复苏强劲，那么黄金中长期逻辑会受影响，但目前来看这种可能性较低；如果是因通胀二次反弹而不降息，那么黄金的抗通胀属性会发力，反而能获得支撑。”

她进一步强调，2022年后分析黄金的框架已发生变化，不能仅盯着美联储政策。“除了利率，地缘政治风险（如俄乌冲突、巴以局势）、全球央行购金、美元信用等多重变量都需纳入考量。即便美联储政策不及预期，只要其他支撑因素仍在，黄金也未必会转向，投资者需避免单一指标判断市场。”

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶