国元证券：前三季度亮眼，第三季度拉胯

10月27日，国元证券（000728）发布2025年三季报，这家安徽省省属上市券商在前三季度交出了一份稳健的业绩答卷。

在证券行业整体回暖的背景下，国元证券实现营业总收入49.71亿元，同比增长26.20%；归母净利润20.15亿元，同比增长28.34%。

单季增长乏力

虽然前三季度业绩增长相对稳健，但《财中社》注意到，国元证券第三季度的表现实则一般：单季营业收入为15.75亿元，同比微增2.22%，单季归母净利润6.10亿元，同比增长7.08%，单季ROE更是仅有1.64%。

纵观其他披露三季报的券商，中信证券（600030）第三季度的营利分别实现了55.71%、51.54%的增长，东方财富（300059）第三季度的营收则更是增长100.65%；除了两家头部券商，包括国盛金控（现“国盛证券”，002670）、哈投股份（600864）和华鑫股份（600621）在内的中小券商也至少实现了两位数的利润增长，国元证券的增长相对乏力。

增速放缓的重要原因，来自于前三季度公允价值变动为亏损1.72亿元，而上年同期为6.31亿元，自营的波动对当季业绩形成了显著压力。

费用类业务修复

虽然第三季度增速放缓，但国元证券前三季度的多项业务表现仍然亮眼。

三季报显示，公司1-9月手续费及佣金净收入为13.56亿元，同比增长54.13%，成为收入的重要来源，公司表示原因为“经纪业务和投行业务手续费净收入增加”，具体来看，经纪业务手续费净收入为11.08亿元，同比增长71.11%，投行业务手续费为1.49亿元，同比增长55.11%。前三季度公司投资收益为25.96亿元，同比增长102.37%，也对冲了公允价值波动带来的负面影响，构成了公司利润弹性的主要来源。

与此同时，公司的现金流状况也大幅改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额达100.12亿元，同比增长13.54%。并且公司客户基础持续扩大，融出资金较上年末增加23.45%，占公司总资产比重上升1.88个百分点。

实际上，国元证券业务的修复与地缘优势不无关系。近年以来，国元证券深度参与安徽本地企业资本运作，为省内多家科技创新企业和制造业企业提供全方位金融服务，同时精准把握区域产业脉络，识别新能源汽车、光伏等优势企业，为自营投资业务提供了独特优势。

信用减值损失快速抬升

在业绩增长与业务提升的背后，国元证券的风险指标却不容乐观。

《财中社》发现，国元证券1-9月信用减值损失为1.44亿元，同比增长335.79%，严重拖累了公司的盈利能力，公司表示“系子公司国元国际计提的信用减值损失增加所致”，说明公司海外业务的授信与风控仍值得关注。

另外，公司的资产负债结构也呈现恶化趋势。截至2025年三季度末，公司负债总额为1473.18亿元，公司总资产为1848.85亿元，资产负债率约为79.68%，相对较高。公司代理买卖证券款较上年末增加22.31%，占公司总资产比重上升2.66个百分点；应付债券较上年末增加15.77%，占公司总资产比重上升0.99个百分点。

与此同时，公司的风控指标却出现了不同程度的回落，风险覆盖率为189.30%，较上年末下降13.33%；资本杠杆率为17.63%，较上年末下降1.19%。净稳定资金率为155.72%，较上年末下降5.41%。流动性覆盖率为266.38%，较上年末下降75.11%。

在券商行业内部分化的格局下，头部券商在规模上占得优势，而中小券商则在增速榜上表现抢眼，国元证券则介于二者之间——既享受了市场回暖带来的业绩增长，又面临着业务结构优化与风险控制的平衡难题。

作为区域型券商，国元证券依托安徽经济的发展，在服务地方实体经济中培育差异化竞争力，如何利用这一优势在细分领域开辟独特的发展空间，将成为其突破业绩增长乏力与风控失衡困局的关键。