摆脱“坚果依赖”的三只松鼠，前三季度利润腰斩，新业务能否撑起200亿的野心

本文为食品内参原创

作者丨张雪梅编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

三只松鼠亟需打破“增收不增利”的魔咒。

10月27日，三只松鼠（300783.SZ）披露三季度财报，公司前三季度实现营业收入77.59亿元，同比增长8.22%，归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，同比减少52.91%。

虽然营收方面延续了三只松鼠2024年重回百亿的增长趋势，但盈利端大幅承压，前三季度三只松鼠扣非净利润录得5713.71万元，同比缩减78.57%。

从成本端来看，销售费用增长是侵蚀利润的重要因素之一。2025年前三季度，三只松鼠的销售费用为16.05亿元，上年同期为12.94亿元，同比增长24.03%。这一方面是由于线上平台流量结构变化，导致费率有所提升；另一方面，三只松鼠为加速线下分销布局，加大了市场费用的投入，进一步分摊了利润空间。

从行业环境看，在量贩零食赛道的低价竞争加剧的背景下，三只松鼠的“高端性价比”战略持续推进，同时坚果原料成本上升也拉低了企业毛利。

2025年上半年，三只松鼠坚果品类和烘焙品类的毛利率分别为23.91%、22.71%，同比下降2.64%、增长1.09%。而在2021年，两个品类的毛利率分别为29.14%、27.32%。

值得一提的是，2026年春节较2025年推迟半个月，这一季节性因素可能影响三只松鼠年货产品的动销节奏。而2024年第四季度公司曾凭借年货旺季实现34.53亿元的营收，成为全年业绩的重要支撑，这个节奏变动或会对三只松鼠2025年的全年营收造成影响。

面对核心业务的盈利压力，2024年以来，三只松鼠通过成立新的子公司切入新的赛道来拓宽业务边界，寻找第二增长曲线。

根据天眼查APP显示，2025年10月，三只松鼠成立全资子公司新鲜生活有限公司，注册资本1亿元，经营范围包括食品销售、游艺娱乐活动、餐饮服务等。同月，三只松鼠成立全资酒饮子公司，注册资本1亿元，工商信息显示，该公司所属行业为酒、饮料和精制茶制造业。

在今年5月的三只松鼠全域生态大会上，三只松鼠宣布进军酒类市场，推出孙猴王（精酿啤酒）、呼息（果酒）、橘猫（红酒）三个新品牌。内参君注意到，目前，这三个品牌已经上线天猫等官旗渠道，单瓶售价在10-20元不等，延续了性价比路线。

截至目前，包括小鹿蓝蓝（婴童零食）、超大腕（方便速食）、蜻蜓教练（健康轻食）、东方颜究生（中式滋补）、巧可果（巧克力）、围裙阿姨（预制菜）、第二大脑（咖啡）、金牌奶爸（宠物食品）等多个子品牌在内，三只松鼠已构建起涵盖零食、饮料、方便速食、预制菜等丰富的产品体系，向综合消费品牌转型的路径愈发清晰。

数据也印证了三只松鼠试图告别“坚果依赖”的决心。2024年，三只松鼠坚果品类占营业收入的比重为50.52%，较2022年的56.32%持续下降。

不过，多元化转型背后需要大量资金支撑。为了支撑性价比战略，三只松鼠向上布局供应链，自主投资建设的四大坚果制造工厂。目前，已建立东区、北区、西南和华南等生产基地。

内参君从企业方面获悉，三只松鼠正在北区和西南基地规划建设包括手撕面包、沙琪玛、螺狮粉系列产品零食工厂，这都需要资金的投入。

在渠道方面，三只松鼠也在探索线下门店新形态。今年6月，其开出首家生活馆，覆盖现制烘焙、生鲜蔬果、米面粮油等近20个生活品类、1000多款产品，其中自有品牌占比超90%，并通过基地直采与自有物流压低成本，包括售价9.9元的1L果汁、坚果，19.9元的烧鸡等，试图抢占线下消费市场。

彼时，三只松鼠高层透露2025年计划开设20家生活馆，同时其自有便利店业态也进入扩张阶段，计划年底前签约门店超500家。

在此背景下，三只松鼠的港股上市进程备受关注。9月30日，三只松鼠公告称，关于H股发行上市获得中国证监会备案。这意味着上市进程中的审批缓解完成，三只松鼠正式进入联交所的审核流程。若港股上市顺利，将为公司转型与扩张提供更多资金支持。

不过，从当前业绩来看，三只松鼠距离创始人章燎原提出的2026年实现200亿元（含税收入）的目标仍有不小差距。若要实现这个目标，不仅需要核心业务保持稳定增长，更对其新布局的酒饮、生活馆、预制菜等赛道的业绩增速，提出了更高的要求。