山金期货周度行情分析交流观点汇总

来源：市场资讯

（来源：山金期货）

周度研讨

01

黑色和建材

消息面上，中美经贸谈判就诸多重要议题达成共识，市场风险偏好回升，昨日股指高开高走，商品市场涨多跌少。政策面上，央行昨日加量续作 MLF，且将恢复在公开市场进行国债卖买操作，其效果类似于降准降息。在股市大幅上涨的同时，昨日日国债期货也出现较大幅度的反弹。宏观面上，上周公布的 9 月及三季度宏观经济运行数据显示，当前投资仍存在较大的下行压力，房地产市场投资、销售等数据累积同比跌幅扩大，新房房价环比继续回落，预示房地产仍存在较大的压力。整体来看，宏观面存压力，但政策面保持积极，资金面维持宽松。

从供求层面看，目前库存 仍维持在高位，表观需求在消费旺季表现一般。五大品种总库存处于近几年同期偏高的位置。其中热卷的库存处于同期纪录高位。总体来看，“金九银十”成色不足。随着钢厂亏损的增加，亏损幅度大的钢厂有压减产量的需要，对原料价格构成压力。目前市场对钢厂减产可能会引发负反馈循环有一定的担忧。另一方面，近期双焦供应偏紧，价格不断上涨，对螺纹和热卷的期价形成一定的支撑。

从技术面看，螺纹和热卷的 01 合约期价均大幅反弹，已经突破了上方 10 日均线的压制。强势的反弹预示后市下跌的空间可能比较有限。综合来看，现阶段市场情绪偏暖，政策面保持积极，但缺乏供需层面的实质性利多驱动，期货有可能进入低位震荡。

策略建议：短线空单后市逢低及时离场，逢低可轻仓做多。

风险因素：下游需求季节性下降还没有反映在价格里面

02

有色

铜：供应端，进口同比增加，港口库存下降至40.40万吨，加工费走弱，冶炼亏损扩大至3508元/吨。精铜产量同比增长11.62%至112.1万吨，进口增加，现货进口亏损扩大至763.27元/吨。需求端，国内铜实际消费表现良好，1-9月累计消费同比增长9.77%，电网投资增速加快至14%，新能源汽车产量处历史同期高位，空调产量同比下降13.48%。宏观政策面，中美经贸磋商有助缓和贸易紧张局势，市场预期中国新五年规划将推出更多经济刺激措施。

碳酸锂：供应端，周度产量创新高至21066吨，锂辉石、锂云母、盐湖等多源供应保持稳定。锂电产业链价格整体走强，期货仓单大幅去库1.2万吨至30686张，反映下游企业接货需求强劲、备货不足。需求端，2025年10月SMM预测电池产量185.8GWh环比增长4%，正极铁锂排产环比增长10%，三元环比增长2%，需求预期普遍乐观可维持至11月。宏观政策方面，美国特朗普签署关税行政令，对进口中型重型卡车征收25%新关税，储能关税政策存变数。

03

能化

本周能化整体偏强。国际原油低位反弹，布油目前反弹至65美元/桶附近。欧盟和美国先后公布的对俄新一轮制裁，推动了油价下半年最大力度的反弹。中美谈判团队在马来西亚进行了新一轮的经贸磋商，美方财长贝森特说:“我认为这个框架具有建设性，而且影响深远使我们能够继续推进，为两国领导人根据非常成功的框架举行会晤奠定基础，贝森特强调，中美领导人在韩国会晤时，是否延长贸易休战协议将由特朗普决定，中美经贸关系再次缓和。北半球夏季出行旺季结束，全球炼厂进入季节性检修周期，工业与交通用油需求明显回落。预计短期油价将维持震荡格局，中长期重心依旧向下。化工基本面矛盾不大，“金九银十”旺季不及预期，当化工开工维持高位，现货供应整体充足，需求小幅改善，宏观利好有限，商品情绪一般，国内化工品整体估值偏低，但旺季需求落空，预计短期反弹空间有限。

风险因素：1）宏观转差；2）油价大跌

04

贵金属

上周贵金属高位下行，主要逻辑在于，短期避险方面，中美或会面，贸易战风险缓和；美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现。避险属性方面，中美贸易谈判形成初步共识，特朗普表示乐观而中方态度谨慎。特朗普称已取消与普京见面，抱怨谈判陷入僵局。货币属性方面，美国9月消费者物价涨幅略低于预期，9月核心CPI环比上涨0.2%，8月上涨0.3%。美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表。美联储理事沃勒警告，美国就业增长可能在过去几个月已转为负值。美联储9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率。目前市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息次数预期仍有2次左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格。预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。本周有中美会谈及联储决议，建议投资者做好风险管理。

沪金主力支撑：900-905，阻力：950-955

沪银主力支撑：10000-10030，阻力：11700-11730

风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险等

作者：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

朱美侠，投资咨询资格证号：Z0015621

林振龙，投资咨询资格证号：Z0018476

审核：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

复核：

刘书语，从业资格证号：F03107583

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