“潮玩之王”业绩狂飙，股价却大幅回调丨港美股看台

曾经“一娃难求”的LABUBU二手市场价格大跌，引发被称为“潮玩之王”的泡泡玛特股价接连下跌。截至10月27日收盘，泡泡玛特的股价报233.40港元/股，较历史高点累计下跌超30%，市值蒸发逾千亿港元。

值得一提的是，尽管LABUBU二手市场价格大跌，泡泡玛特股价也出现明显回调，但公司的基本面却持续向好。2025年第三季度泡泡玛特整体收益同比激增245%至250%，中国市场与海外市场均实现爆发式增长。

在业绩公布后，多家券商机构上调了公司盈利预测，同时给予了买入、增持、强烈推荐等评级，对泡泡玛特的长期价值持乐观态度。南向资金等在股价回调之际逆势增持。

业内人士指出，泡泡玛特的股价回调，本质上是市场对“高增长可持续性”的理性反思与情绪波动的叠加。LABUBU二手价格崩盘虽引发短期恐慌，但公司主动调整供需策略，有助于夯实消费者基础、提升品牌长期价值。

LABUBU二手价“雪崩”

曾几何时，LABUBU是二手市场的“硬通货”。今年6月，一款全球唯一一只薄荷色LABUBU在永乐2025春季拍卖会上亮相，落槌价达到108万元，棕色LABUBU的成交价也达到82万元。网上平台数据显示，LABUBU的成交均价超过1100元，其中LABUBU“本我”系列隐藏款在6月14日的成交均价超过4500元。

然而，泡泡玛特官方突然加大LABUBU系列补货力度，直接导致二手市场价格“雪崩”。 6月18日晚，泡泡玛特“突袭”全渠道补货，第三代LABUBU“前方高能系列”首次开启全球范围线上预售，在泡泡玛特官方微信小程序、官方盲盒机小程序、抖音直播间、天猫直播间等各大官方平台同步补货LABUBU 3.0系列盲盒。

官方数据显示，618突袭补货期间，泡泡玛特京东旗舰店销售量30万+，天猫旗舰店销售量70万+，全渠道预计补货量在400万—500万。

相比今年6月中旬的市场，LABUBU系列价格降温比较明显。网上平台数据显示，LABUBU系列成交均价从超1100元回落至近日的200元左右，其中LABUBU“本我”系列隐藏款的价格回落至近日的700元左右。

LABUBU在二级市场价格“雪崩”引发市场的担忧。自今年8月的历史最高点以来，泡泡玛特股价已跌超30%，10月27日收盘价报233.40港元/股，市值蒸发超1400亿港元。

LABUBU二级市场价格崩盘的导火索，是泡泡玛特主动调整供需策略。业内人士指出，过去，LABUBU的稀缺性被黄牛利用，二级市场价格严重偏离发行价，损害普通消费者体验。公司通过提升产能、优化渠道供给，旨在打击炒货行为、维护价盘稳定。短期看，这一举措导致二手市场投机资金撤离，但长期看，有助于扩大用户基础、提升品牌口碑。

业绩狂飙与股价背离

尽管泡泡玛特股价接连调整，但公司的业绩持续向好。

近日，泡泡玛特披露的2025年第三季度财报显示，公司第三季度整体收益（未经审核）同比大幅增长245%—250%，延续了上半年的高增长态势。

分区域看，中国市场第三季度收入同比大幅增长185%—190%，线上渠道增速高达300%—305%，线下渠道同比增长130%—135%；海外市场的表现更为亮眼，第三季度整体收入同比大幅飙升365%—370%，其中美洲市场以1265%—1270%的同比增速一骑绝尘，欧洲及亚太地区分别大幅增长735%—740%、170%—175%。

在公司业绩公布后，券商机构普遍上调了公司的盈利预测。Wind数据显示，截至8月末，机构预测泡泡玛特2025年营业收入的均值约为300亿元，截至最新日期的预测均值上升至接近350亿元；截至8月末，机构预测泡泡玛特2025年净利润的均值约为96亿元，截至最新日期的预测均值上升至115亿元。

高盛发表的研究报告指出，泡泡玛特第三季收入按年增长245%—250%，较上半年增长进一步加速，并超越该行早前料下半年增长167%的预期。该行认为，第三季业绩超市场预期，主要因IP势头强劲，及供应能力扩张带动变现能力提升。

展望未来，高盛认为，泡泡玛特第四季增长能见度仍然很高，因适逢旺季并将有主题产品发布，加上供应能力提升，以及门店网络持续扩张仍可提供支持。该行将2025年盈利预测上调7%，维持“中性”评级及目标价350港元。

摩根大通近期将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，认为股价经过一定时间的调整后估值已具吸引力，且第三季度财报数据、节假日销售情况及LABUBU动画等将成为未来催化剂。

公司股价与业绩形成鲜明反差的背后，多位分析人士认为，市场分歧的焦点在于，目前LABUBU贡献了公司主要业绩，若LABUBU的热度下降，而新IP孵化不及预期，增长动力可能面临不足；同时，今年以来，泡泡玛特股价翻倍增长，在近期LABUBU二手市场价格降温的情况下，部分投资者选择获利了结，形成集中抛售压力。

内地资金与外资分歧较大

在近期泡泡玛特股价接连下跌之际，内地资金展现出强烈的“抄底”意愿。

Wind数据显示，截至10月11日，南向资金通过港股通持有泡泡玛特的股份为1.92亿股，占总股本的14.30%；截至10月24日的持股数增加至2.12亿股，占总股本比例增长至15.81%。不过，由于公司股价持续下跌，南向持股市值由截至10月11日的498.80亿港元，下降至截至10月24日的489.42亿港元。

与内地资金形成鲜明对比的是，外资却在接连减持泡泡玛特。Wind数据显示，中介机构瑞银证券持有泡泡玛特的市值最大，但该机构在10月15日和10月16日曾大手笔减持泡泡玛特，减持股份数分别为337.97万股和163.34万股。

图为近日瑞银证券持有泡泡玛特情况

汇丰银行也在近日接连减持泡泡玛特。数据显示，汇丰银行在10月14日减持了442.19万股泡泡玛特股份，10月15日、10月16日分别增持398.30万股、305.92万股。随后，该机构接连减持泡泡玛特，自10月17日以来累计减持了918.80万股。

图为近日汇丰银行持有泡泡玛特情况

此外，花旗银行、摩根士丹利国际等中介机构的持仓近期减持也比较明显。

责编：李丹

校对：盘达

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