涪陵榨菜终止收购味滋美 称仍将拓展佐餐品类

中经记者 党鹏 成都报道

涪陵榨菜（002507.SZ）发起的一项资产收购，为期半年宣布终止。

10月24日晚间，榨菜行业龙头涪陵榨菜发布公告称，将正式终止收购四川味滋美食品科技有限公司（以下简称“味滋美”）51%股权。记者注意到，此项收购缘起于今年4月，是其“榨菜+”战略的举措之一。

与此同时，涪陵榨菜发布三季报，公司前三季度营收与净利润实现略微增长，但销售费用与应收账款却分别激增17.39%与1375.71%。

就此，涪陵榨菜方面回复《中国经营报》记者称，未来仍将在佐餐细分赛道继续扩张，进行品类拓展，不排除继续收购相关企业。

中国食品行业研究员朱丹蓬认为，此次涪陵榨菜收购标的失利，是一个非常可惜的事情，或者说失去了一个很重要的增长机会、发展机会、转型机会、创新机会、革命机会、颠覆机会。“涪陵榨菜应该执行‘五多’战略，即多品牌、多品类、多场景、多渠道和多消费人群，来破解榨菜品类和自身企业的‘双天花板’难题。”

榨菜+扩张战略踩“刹车”

在今年4月份，涪陵榨菜公告称，拟通过发行股份及支付现金方式，购买陈伟、漆桂彬、范鹏杰、杜弘坤、尼海峰合计持有的味滋美51%股权。

经交易双方协商，本次发行股份的发行价格为10.79元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80%，该发行价格符合《重组管理办法》等相关规定。

根据收购公告，味滋美主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售，主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等，经过多年发展，已形成较为完善的“餐饮门店经营+B端（企业端）复合底料+餐饮预制菜+C端（消费端）复合底料”产业布局。

其财报显示，2023年和2024年，味滋美的营业收入分别为28405.25万元、26542.24万元；净利润分别为4071.33万元、3962.45万元。

针对此项收购，涪陵榨菜在今年9月初的投资者关系活动中，曾公开表示，此次收购将帮助公司快速进入复合调味料市场，并实现餐饮渠道与家庭消费渠道的互补。

但时隔半年，收购计划宣告终止。涪陵榨菜方面称，终止原因为“外部环境较本次交易筹划初期发生了一定变化，公司与本次交易的交易对方就部分核心商业条款未达成一致意见”。

就此，国盛证券认为：“公司公告由于外部环境较交易筹划初期发生了一定变化，终止收购味滋美51%股权。本次交易的终止对公司现有生产经营活动和战略发展不会造成重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。公司未来将持续深耕佐餐开味菜的生产、研发、制造和销售，不排除在未来合适时机重新启动该并购事项的可能性，符合行业龙头通过外延扩张巩固优势的逻辑。”记者在求证涪陵榨菜方面时，对方也确认了未来在佐餐赛道的品类扩张仍将继续。

食品行业专家胡远强认为，这次终止收购味滋美，算不上“榨菜+”战略的失败，更像是扩张路上的一次理性“踩刹车”——核心是商业条款没谈拢，属于并购里常见的情况。短期确实会放慢涪陵榨菜切入复合调味料、预制菜赛道的节奏，毕竟味滋美在川味调料和餐饮渠道有基础，但换个角度，也帮企业避开了后续可能的整合风险。对产业结构调整来说，这会让涪陵榨菜更务实：以后不会再执着于“直接收购”，转而用参股、业务合作这种更轻的方式试水，同时把更多资源放在自有新品研发上，从“靠并购扩品类”变成“自主+并购”双路径，长期反而更稳。

业绩仍将承压

10月24日晚间，涪陵榨菜发布三季报称，前三季度实现营业收入19.99亿元，同比增长1.84%；归属于上市公司股东的净利润为6.73亿元，同比微增0.33%。

相对于其业绩的略微增长，涪陵榨菜在销售费用上却不吝支出。财报显示，公司前三季度销售费用达3.19亿元，相比去年同期的2.72亿元增长大约17.39%；此外，公司应收账款达1.21亿元，较去年年末的819万元大幅增长1375.71%。

就此，涪陵榨菜方面公开解释称，这是公司为应对行业增速放缓，对部分优质经销商提供信用支持的结果。在授信对象选择上，信用额度的授予仅限于优质、有一定规模的经销商，且公司对此有严格的风控程序。

实际上，涪陵榨菜近两年的业绩持续下滑。财报显示，公司在2024年实现营收23.87亿元，同比下降2.56%；实现归母净利润7.99亿元，同比下降3.29%；2023年，公司实现营收和归母净利润分别同比下降3.86%和8.04%。

此外，涪陵榨菜的经销商数量也在下降。从2023年年末的3239个下降至2024年年末的2632个，减少了607个；至2025年上半年末，这一数量进一步减少至2446个。

“涪陵榨菜85%的营收都靠榨菜，单一结构的压力很直观。现在榨菜市场规模已超200亿元，进入了存量竞争阶段，涪陵榨菜以26%的市占率位列行业第一，其增长天花板越来越近，而且超半数消费者看重低钠健康，传统产品得跟着升级。”胡远强表示，未来机会也很清晰：在健康化方向上，涪陵榨菜的减盐榨菜首年就卖了4亿多元，毛利率比传统产品高不少；在渠道上，线上销售占比已冲到45%，还能复用现有C端渠道卖简单调味品，再攻餐饮B端——现在外卖里的榨菜类调味包需求增长得特别快，这就是大增量。“后续只要把高端化、场景化做深，再找小而好整合的标的重启并购，单一结构的问题就能慢慢化解。”

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）