英特尔曙光初现？重整之路道阻且长

文｜财华社

曾辉煌一时，如今却虎落平阳的英特尔（INTC.US），于今年第3季总算交出了一份尚算不错的业绩，也因此其股价在盘后交易时段大涨7.7%。

2025年第3季度，英特尔的季度收入同比增长2.78%（环比增长6.17%），至136.53亿美元，高于市场预期的131.4亿美元。管理层表示，受制于产能限制，尤其是Intel 10和Intel 7制程，该公司未能完全满足数据中心和客户端产品的第3季需求。

不过，第3季非会计准则毛利率按年提升21.95个百分点，按季提升10.31个百分点至39.96%，主要得益于收入增长、产品组合优化及存货减值准备减少，但部分被利润率相对较低的Lunar Lake大规模出货及Intel 18A早期爬坡成本所抵消。

在收入增长、利润率改善及持续成本管控的推动下，其第3季每股收益为0.23美元，远超该公司之前提供的盈亏平衡指引。

第3季，来自经营活动的净现金流入为25.46亿美元，按年下降37.20%；但资本开支总额按年大幅缩减58.94%，至29.56亿美元，因此季内产生经调整自由净现金流入8.96亿美元，是自2024年下半年以来的首次正现金流入。

强化资产负债表

对于陷入巨额亏损危机的英特尔而言，强化资产负债表成为其2025年的首要任务之一。今年，该公司完成了大约200亿美元的募资活动，包括三项重要战略合作：

英特尔与特朗普达成协议，通过美国政府提供的89亿美元资金，支持美国确保其技术与制造业领先地位的持续扩张，于第3季，英特尔已收到美国政府拨付的57亿美元；

英特尔与英伟达（NVDA.US）宣布达成合作，共同开发面向超大规模、企业级及消费级市场的多代定制化数据中心及PC产品，该合作将通过英伟达的NVLink技术，将英特尔的CPU技术和x86生态系统与英伟达的AI及加速计算平台优势结合在一起，另外英伟达还同意向英特尔投资50亿美元，预计在第4季完成。

软银集团将对英特尔普通股进行20亿美元的投资。

另外，英特尔还通过完成分拆Altera交易回笼43亿美元，以及出售Mobileye股权获得9亿美元。

期内，该公司偿还了43亿美元债务，于2025年9月27日持有现金、现金等价物以及短期投资合共309.35亿美元，而年初时为220.62亿美元。

产品业务表现改善

英特尔的产品业务分部由客户端计算事业部（CCG）和数据中心及AI（DCAI）组成。

2025年第3季，其客户端计算事业部录得季度营收85.35亿美元，同比增长4.58%，环比增长8.44%，主要得益于市场需求的季节性走强，Windows 11更新换代的推动，以及Lunar Lake和Arrow Lake产品上市带来的更优定价组合。期内，英特尔进一步深化与微软（MSFT.US）的合作关系，并达成了支持酷睿Ultra 3（即Panther Lake）发布的所有关键里程碑。

管理层预计2025年客户端消费市场规模将接近2.9亿台，将实现2021年以来的最快市场规模增长，将推动对其酷睿Ultra 3的需求。

数据中心与AI分部的第3季营收按年微降0.58%，但环比增长4.52%，至41.17亿美元，主要受产品组合改善及企业需求提升带动，管理层在业绩发布会上表示，尽管供应限制阻碍了增量增长，但期内AI服务器主CPU和存储计算的需求依然强劲，其最新的至强6处理器（即Granite Rapids）可节省高达68%的总体拥有成本（TCO），并降低高达80%的功耗，具有较高的产品优势，应可把握这次的需求增长趋势。

第3季，英特尔整体产品分部的收入按年增长2.85%，环比增长7.13%，至126.52亿美元，分部经营利润率达到28.91%，同比提升1.94个百分点，环比提升6.17个百分点；第3季的分部经营溢利按年增长153.02%，环比增长52.29%，至9.64亿美元。

代工业务显著减亏

代工业务是英特尔的痛点，其巨额亏损不仅拖累了其业绩表现，也是其股价下挫的一个重要原因。

2025年第3季，英特尔的晶圆厂业务收入按年下降2.40%，环比下降4.12%，至42.35亿美元；分部亏损则较上年同期缩减59.98%，较上季缩减26.74%，至23.21亿美元。

管理层在业绩发布会上透露，其代工业务的Intel 10和7制程产量超预期，达成了18A制程的关键里程碑。陈立武表示，Intel 18A良率正按预期进度提升，预计会在今年推动Panther Lake产品上市。专注于大规模生产的亚利桑那州52号晶圆厂现已全面投产。此外，该公司正在推进Intel 18A-P工艺研发，并持续达成工艺设计套件里程碑。

他表示，Intel 18A系列制程将支持至少未来三代客户端与服务器产品、与美国政府合作的安全隔离区项目及其他签约客户。这一关键节点技术将驱动晶圆产量持续增长至下个十年。

在Intel 14A方面，目前其技术团队正专注于技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持及基础IP开发，并与潜在外部客户保持沟通。另外，先进封装方面也进展顺利。

陈立武表示对代工业务的市场前景信心增强，认为英特尔代工业务将可把握关键AI基础设施快速扩张所催生的对晶圆产能和先进封装服务的空前需求。但同时对代工业务的投资保持审慎，将聚焦于能力建设与规模弹性，以确保快速扩产能力，且仅在确认外部需求后才会增加产能。

对于未来……

管理层预计，英特尔的2025年第4季营收区间在128亿至138亿美元之间，其中产品业务将小幅环比增长，但由于持续面临供应紧张的环境，将低于客户需求。

在产品业务分部，该公司会优先将晶圆产能用于服务器产品，而非入门级客户端部件，因此预计客户端计算分部营收会小幅环比下降，而数据中心及AI分部营收将见强劲的环比增长。而代工业务营收将因Intel 18A收入增长而环比上升，外部代工收入也将因Altera的剥离而增加。

该公司预计，其第4季毛利率约为36.5%，环比下降，原因在于产品组合变化、酷睿Ultra 3首批出货的影响（因新产品上市初期通常成本较高），以及Altera的剥离。第4季的每股盈利或为0.08美元。

对于资本开支，该公司仍然维持2025年总投资约180亿美元的目标，并预计会在2025年投入超过270亿美元的资本开支，较2024年高出100亿美元。

结语

2025年第3季的业绩，无疑为深陷调整期的英特尔注入了一剂强心针：营收同比回暖、毛利率显著改善、季度盈利超预期，更实现了近一年来首次正向自由现金流。

这份成绩单既印证了产品组合优化与成本管控的成效，也让市场看到了其从亏损泥沼中突围的希望，股价盘后大涨便是最直接的反馈。

而美国政府57亿美元资金到账、英伟达50亿美元投资待落地、软银20亿美元注资已完成的资金布局，以及通过资产处置回笼的52亿美元，不仅将现金储备推升至309亿美元，更为其技术攻坚与产能扩张筑牢了财务根基。

另外，核心业务的复苏态势同样值得关注。

客户端业务借PC市场复苏与新品周期实现稳健增长，与微软的深度合作更铺垫了酷睿Ultra 3的市场前景；数据中心业务虽同比微降，但环比回升与至强6处理器的产品优势，使其有望捕捉AI服务器市场的强劲需求。

尤为关键的是，长期承压的代工业务迎来显著减亏，Intel 18A制程达成关键里程碑并启动量产，亚利桑那州晶圆厂投产落地，叠加"以客户订单锚定投资"的务实策略调整，为这一战略板块的长期突破埋下伏笔。

但这份业绩并非转型终章，挑战仍在眼前。

产能限制尚未完全解除，第4季客户端业务或因资源倾斜向服务器而承压；Intel 18A爬坡期成本与新品初期高投入将拖累毛利率，代工业务23亿美元的亏损规模仍需持续改善。同时，先进制程研发的资金压力与市场竞争的白热化，意味着英特尔既要坚守技术路线，更需保持财务纪律。

总体而言，第三季度的表现标志着英特尔转型进入"止血回升"的关键阶段，资产负债表的强化与核心业务的回暖构建了坚实基础。但从"业绩企稳"到"重回增长轨道"，仍需跨越产能释放、技术落地、盈利改善的多重考验。前路清晰但任重道远，其能否将短期复苏转化为长期竞争力，仍需时间与市场的持续检验。